申万宏源：2026年是物理AI关键元年 核心关注具数据闭环和场景能力本体公司

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，2026年是物理AI脱离屏幕AI的关键元年，机器人产业对标“智能手机+自动驾驶”混合体，投资应遵循“智能层>协同层>硬件层”新范式，聚焦核心能力与生态构建。该行核心关注具备数据闭环和场景能力的本体公司(机械+汽车);其次是具备数据场景和元宇宙领域相关企业(计算机覆盖);最后是优质零部件企业。

申万宏源主要观点如下：

新能源汽车与人形机器人两大硬科技产业具备高度同构性

2026年人形机器人的发展节点对标2012-2014 年的新能源汽车，而新能源汽车的产业演进路径也为机器人行业提供了清晰的阶段对标框架。二者均依托成熟大规模制造业与AI 算法跃迁，国内新能源车借国家战略驱动爆发，完成政策到市场、技术到生态的演进;2026 年机器人技术刚迈过“可用”门槛，政策推动、资本热度空前，与彼时Model S 落地后的新能源车特征相似，但商业模式闭环尚未形成。

人形机器人与新能源汽车产业存在阶段对标性但产业本质相异，智能是前者堪比新能源动力电池级别的核心产业锚点

2008-2020 年新能源汽车产业核心是攻克动力电池物理化学极限，中国依托规模效应实现电池成本大幅下降，奠定“电池为王”的硬件投资逻辑;当前人形机器人对标2012 年新能源汽车，该硬件逻辑仅具阶段性正确性，其核心矛盾为“智能赤字”，且硬件本体随供应链大幅度降本快速商品化，产业核心是具身智能，价值关键在服务能力差异化，具身智能大脑为核心护城河。硬件与智能并非对立，2026 年核心硬件仍有较大迭代空间，且二者形成“智能定义硬件，硬件反哺智能”的正向循环，硬件迭代方向由智能需求动态定义。

数据是具身智能时代堪比锂矿的核心资源，采集与高效生产能力决定模型上限，数据产业链也成为核心投资方向

具身智能面临严峻的物理AI 数据瓶颈，VLA 模型所需万亿级物理交互数据与现有百万级公开数据集差距悬殊，本体感受数据的匮乏为最大挑战，行业内企业正通过数采中心、VR 遥操作、动作捕捉等方式争夺数据开采权，但这类高价值数据目前获取成本高、效率低。数据工厂是机器人智能体的核心起跑线，能低成本、高效率搭建大规模遥操作数采流水线的企业将构筑深厚护城河，形成“数据-能力-订单”正循环，而仿真技术与合成数据成为数据生产的重要加速器，英伟达Isaac Lab 及合成数据初创公司已率先布局。投资层面，除硬件铲子股外，数据采集服务商、仿真平台生态伙伴、场景运营方等数据产业链“矿产公司”，是值得关注的潜在受益标的。

核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期