停牌了28个月的明发集团(00846)：不管摘不摘牌 前景都堪忧

停牌已经近28个月的福建老牌房企明发集团(00846)，能不能继续存活于资本市场?人们对此充满疑虑。

明发集团日前发布公告称，根据上市规则就修订除牌架构的过渡安排，鉴于股份及债务证券于生效日期将已暂停买卖超过12个月，根据上市规则第6.01A(2)(b)(ii)条，自生效日期起，倘股份维持停牌连续12个月，则联交所可取消公司的上市地位。

有关12个月期限将于2019年7月31日届满。倘公司未能于2019年7月31日前达成全部复牌条件并令联交所信纳而恢复股份买卖，则联交所上市部将建议联交所上市委员会展开取消公司上市地位的程序。在适当情况下，联交所有权根据上市规则第6.10条施加较短的特定补救期。

停牌了800多天

从2016年4月1日开始停牌，明发集团的僵尸股已经持续了2年4个月，除了偶尔的发布公告进展外，投资者对这家公司目前如何解决复牌问题，甚至进展如何，从来都不知情。

7月26日，智通财经APP电话联系明发集团董秘办，内部人士称，目前对于是否复牌并不清楚，公司其他方面则以不清楚为由拒绝答复。

2016年是明发集团厄运的开始，按照公司原计划，明发集团将于3月22号在香港举行董事会会议，将考虑批准经审计年度业绩及其公告草稿。但明发集团3月22日公告显示由于需要更多时间落实2015年度全年业绩，董事会会议延期至3月31日。

4月1日开盘前，明发集团对外公布了2015年年度业绩报告，但只过了一个多小时，公司又发布停牌公告，由于明发集团独立核数师对2015年业绩报告中的财务报表不发表意见，引发证监会的关注并责令其停牌。

公开信息披露，独立核数师不完全认同的2015年年度业绩公告显示，明发集团在2014年有三笔出售发生的真实性证据不足，分别是出售天津一项目51%的股权、出售代价为1.8个亿，出售8个物业单位的使用权给最终控股股东及其关系密切的家庭成员、出售代价为6.4个亿，出售42组物业的使用权给一名分包商。另外，在现金付款和收款上分别有约9亿元和5.4亿元没有合法书面证明支持。因此，独立核数师对2015年总和财务报表拒绝发表意见。

几个月后，2016年8月31日，明发集团又发布公告称，公司执行董事、董事长兼最终控股股东黄焕明正配合福建省纪委调查。虽然在此之后黄焕明得以回归，停牌依旧。

2017年5月2日，明发集团对外表示，调查(包括独立法证会计师、本集团管理层及核数师的会议)仍在进行中。其继续竭力索取独立法证会计师所要求的额外资料及文件，惟该等所索取的资料及文件已过时或属保密性质而本公司未有权限索取，故能否与相关第三方合作尤其关键。

明发称：“由于本公司并无对任何该等第三方的控制权，故对本公司索取有关资料及文件的回应一直未如理想。本公司正继续尽力与独立法证会计师及核数师合作，并将不断监察及评估调查的进度。”

2017年8月18日，明发集团明确表示，将于未来七个月内刊发并寄发多份延期的年报或中期报告。

一直到今年1月26日，明发集团再称，预计可在2018年首季获得独立法证会计师取得报告，因此将延迟刊发2017年全年业绩及年报，并继续停牌。

28个月、800多天的日子里，明发集团的关键财务数据一拖再拖，虽然公司公布了了一些销售数据，但依然缺乏完整的公司运营情况。

有香港资深投行人士在7月26日向智通财经APP表示：“像明发集团这样停牌如此久的僵尸股，尤其问题还是出在了财务核算方面，可能涉及到非常严重的造假。”

与此同时，对于这些停牌停到不知何年何月何日有结果的僵尸股，港交所在今年5月份修改了关于摘牌及上市规则。根据新规，未来对于连续停牌18个月的股票，港交所可以对其进行摘牌。新修订《上市规则》将于8月1日生效。

而据智通财经APP从港交所查询，目前有超过80家像明发集团这样的僵尸股，停牌最长的时间有超过8年。

基本面远低预期

作为最早成立于1994年的老牌房企，明发集团主营业务涉及到商业地产、住宅地产、酒店、工业、商贸、投资等，从上市节点上看，明发与宝龙地产、禹州地产、中国恒大等几乎都是踩着2009年相同的时间入场。

上市至今，尤其伴随着2015年市场的回暖，是中国房地产企业从百亿到千亿到数千亿销售最火爆的黄金时间，而停牌中的明发集团却在停滞不前。

根据明发集团披露简单信息来看，今年上半年，明发集团实现未经审核合同销售总额约96亿元，较2017年同期(约人民币61亿元)上升约57.4%。2017年，明发集团实现未经审核合同销售总额约人民币125亿元，同比下降约10.7%;2016年，明发集团实现未经审核合同销售总额约人民币140亿元,较2015年同期增长约167.6。

至于那份引发停牌的2015年年报，明发集团当时公布称，录得合约销售额52.亿元，毛利为2.276亿元，相较于前一年的9.859亿元出现72%的跌幅，公司权益持有人应占经审核综合利润约为0.261亿元，比2014年减少96.9%。

也就是说，从2016年至今，明发集团年销售额基本上停滞在140亿以内，远弱于同类型房企。以禹州地产为例，仅今年上半年就实现销售额215亿，其销售目标今年都提升到600-700亿元;另以宝龙地产来看，上半年也实现销售额为163.41亿元，同比增长80.3%。

如果与那些后起之秀较晚上市的闽系房企，比如旭辉控股、融信中国、福盛集团、正荣地产相比，明发集团更是被甩的更远。

一言以蔽之，明发集团是否摘牌还待时间，但至少从公司基本面来看，公司近些年显然是远低于市场预期。