寻找新蓝海：从“爆款SUV”到“爆款新能源”

本文来自微信公众号“中信证券研究”，作者为陈俊斌。

报告缘起：二季度SUV销量下滑，红利期逐渐消退。根据中汽协数据，今年5月，轿车和SUV批发销量同比分别+12.1%和+6.5%，近7年来首次低于轿车增速；6月轿车和SUV批发销量分别+9.1%和-0.5%，SUV月度销量首次负增长。从零售端数据来看：3月-6月SUV终端上牌量分别为62.9万，62.8万，68.1万和59.8万，同比分别下降2.7%\1.7%\3.9%和10.6%，低于同期轿车的零售销量增速（+0.6%\+0.7%\+2.9%\-7.8%）。折扣率方面，上半年各品牌SUV车型折扣率均有放大。随着自主品牌相继完成SUV学习曲线，SUV市场竞争将继续加剧，红利期正在逐渐消退。

数据挖掘：SUV车型存在时间和空间的分布不均，未来季节波动性可能继续放大。SUV市场呈现出“西高东低”格局，西藏（70.6%）、新疆（56.7%）、甘肃（55.3%）、宁夏（54.1%）等西部省份的SUV渗透率较高，天津（34.7%）、山东（36.0%）、江苏（36.1%）、河北（37.2%）等东部省份SUV渗透率较低。2015年前SUV渗透率逐月稳步抬升，但16-18年过年前SUV的新车渗透率有较明显的短期蹿升，表现出更强的季节波动性。我们认为，SUV与低线城市返乡人群更青睐购买SUV有较强的相关性，未来随着SUV总量增速放缓，SUV渗透率的季节波动性可能继续放大。

车型聚焦：从“爆款SUV放量”到“新款SUV驱动”。根据上牌量数据，2018H1吉利汽车（+64.8%）、上汽通用五菱（+12.0%）、北京现代（+11.9%）、上汽乘用车（+11.1%）、东风日产（+10.7%）SUV车型同比增速较快，东风本田（-30.4%）、长城汽车（-18.0%）、广汽乘用车（-12.9%）同比降幅较大。分车型来看，2018Q2前十五大SUV车型零售销量集体承压，同比普遍负增长。以吉利汽车SUV车型为例，老SUV车型销量同比仅增长+3.0%，增量主要依赖四款新SUV驱动。随着市场竞争加剧和竞品车型增多，未来SUV行业的增长动力将由“爆款车型放量”切换为“新款驱动”。

寻找新蓝海：从“爆款SUV”到“爆款新能源”。从分排量数据来看，各段排量SUV车型普遍负增长，但新能源车型。分地区来看，当前新能源汽车在京津沪三个限号城市的销量占比从2017H1的48.0%下降至2018H1的19.2%。从我们认为，新能源汽车的驱动力从补贴转为产品质量：今年乘用车市场即将进入“新能源产品元年”，随着荣威MarvelX、比亚迪唐二代、博瑞GE PHEV等车型推出，出现了让消费者真正有购买意愿的产品，爆款新能源也将替代爆款SUV成为乘用车市场的新蓝海。此外，推荐关注跨界SUV和7座SUV等有潜力成为新蓝海的细分市场。

风险因素：行业销量不达预期；终端价格竞争加剧；新能源政策不达预期。

投资策略：预计2018年汽车行业总量保持2%左右的平稳增长，SUV行业增速放缓，行业竞争加剧，新能源汽车将替代SUV成为新蓝海。我们重点推荐积极投入新能源汽车领域，具有新能源爆款潜力的优质企业，如：上汽集团、吉利汽车（H）、比亚迪（A+H）、广汽集团（H）。