康师傅(00322)vs统一(00220)，十五年发展历程及财务比较

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康师傅(00322)发展历程

1950年代，台湾经济刚起步，岛内资源有限，大企业不多，就业机会相对较少，很多台湾人自己创业，出现了不少家庭式的小作坊。

1958年，魏氏4兄弟的父亲魏和德在彰化县永靖乡创办“鼎新制油工厂”——家庭作坊式。该公司最初制造工业用油脂及农畜肥饲料。1974年更名为“顶新制油公司”，以生产工业用蓖麻油为主。

1977年，为魏家创立“顶新一厂”，生产规模有所扩大，成为当时岛内工业用油脂的主要生产厂商之一。四兄弟加上三个姐姐从小就在油坊工作帮忙。但油坊发展却一直差强人意。1978年，魏德和去世后，顶新由四兄弟接管。顶新一度因欠下巨额债务不能及时偿还，被台湾地方法院查封资产，陷入极大的经营困境。1985年更名为顶新制油实业股份有限公司。

1987年底，顶新集团原本计划欧洲投资，但动身前台湾当局宣布开放大陆探亲，他们立即改变行程，决定在大陆市场寻求发展契机。1988年，28岁的四弟魏应行携股东股到大陆寻求发展机遇，卷入第一波台商投资大陆热。1989年首次在中国大陆投资，成立合资企业“北京顶好制油有限公司”，生产销售“顶好清香油”。1989-1991年，还在济南、秦皇岛、通辽开设3家合资企业，生产“康莱蛋卷酥”、蓖麻油等产品，由于价格偏高市场反应不佳。

1991年9月康师傅投资了800万美元在天津经济技术开发区成立天津顶益国际食品有限公司。魏氏4兄弟决定投资生产即食产品，选中天津经济技术开发区做为第一个生产基地。1992年，“天津顶益国际食品公司”投入营运，进入速食面事业。同年，“康师傅”方便面正式上市，“康师傅”红烧牛肉面(即食泡面)量产。此后，配套设立了“天津顶益塑料制品有限公司”、“天津顶信纸业有限公司”、“天津育新塑料包装有限公司”、“天津顶正印刷材料有限公司”等。使速食面风行中国，康师傅的品牌知名度渐为人所知。1993年成立顶新(开曼岛)控股有限公司。1994年成立顶益(开曼岛)控股有限公司，在广州、杭州、武汉、重庆、西安、沈阳设立生产厂。

1995年，天津顶园国际食品有限公司、广州顶园食品有限公司、杭州顶园食品有限公司成立，生产康师傅米饼。同年，天津顶津食品有限公司、重庆顶津食品有限公司、杭州顶津食品有限公司成立，生产饮品。进入糕饼事业及饮品。1996年2月5日顶益(开曼岛)控股有限公司在香港上市00322，每股1.68港元，募资2亿美元。顶新集团收购“德克士”。1997年投资了乐购超市。

1998年，以康师傅方便面在中国发迹的顶新国际集团返台投资，耗资近百亿新台币取得台湾第二大食品企业味全的35%股权，取代黄烈火家族成为味全企业的最大股东。魏应行、魏应允出任味全董事长和副董事长。1999年，味全股票大跌，顶新集团被深度套牢。且由于对市场过度乐观导致投资过度。又受亚洲金融危机影响无法抛售不动产变现，顶新集团不得不寻求外界资金支持。1999年6月15日顶新集团与日本三洋食品集团于达成策略联盟合作协议，顶新将以每股港币0.8元出售顶益(开曼岛)控股有限公司33.14%股权给三洋食品株式会社，总金额达1.43亿美元。

2002年顶益(开曼岛)控股有限公司(TINGYI(CAYMAN ISLANDS)HOLDING CORP)的中文名改为“康师傅控股有限公司”。最终改隶于母公司顶新国际集团旗下。顶新集团将康师傅速食面品牌引入台湾，大部分产品委托味全代工。其后，魏氏4兄弟至彰化永靖建立公园“和德园”以纪念其父魏和德，并开放民众使用。

2003年9月26日，顶新集团宣布进军北京烧烤市场，旗下第一家烧烤连锁店“牛乐亭”在北京开业。2004年，顶新集团和日本、台湾全家便利连锁店合作的全家便利商店在上海开店。2005年10月26日朝日啤酒连同伊藤忠商事以9.5亿美元价格(74.1亿港元)向康师傅控股公司收购康师傅饮品控股公司50%股本。顶新集团收购正义股份公司(CHENG I FOOD CO.,LTD.)，为台湾知名加工油脂公司。

2006年，顶新集团出售乐购40%持股收入3.5亿美元。2007年2月，顶新集团决定与台湾85度C在大陆开拓连锁咖啡市场。双方成立新公司，资本额新台币5000万元。新公司由85度C主导，持股60%以上，顶新集团负责蛋糕、烘焙等中央工厂的建立与门市展店的协助规划。2007年8月，顶新旗下顶巧控股开始开设康师傅私房牛肉面店。2008年11月21日，伊藤忠商事株式会社将以7.1亿美元(约55.4亿港元)入股持有康师傅36.6%的大股东顶新集团的两成股权。

2009年11月2日，康师傅向台湾证券交易所申请发行TDR(Taiwan Depositary Receipt，台湾存托凭证)，预计3.8亿单位、共1.9亿股，每两单位TDR表彰一股普通股，集资171亿新台币。12月16日上市，存托凭证代号为台证所：910322。顶新集团收购台北101营运机构台北金融大楼公司约三成的股权，成为最大股东。

2011年11月4日，百事旗下全资子公司FEB将把其在华24家装瓶厂间接持有的72%的股权全部转让给康师傅控股，以换取其在康师傅饮品(康师傅在中国的饮料业务的控股公司)的9.5%直接权益。FEB将获授发行期权，以按全面摊薄基准将其于康师傅饮品控股的间接权益增至20%。交易完成后，公司及PepsiCo分别持有康师傅饮品90.5%及9.5%股权;另PepsiCo之前于中国持有的罐装资产，现在为康师傅饮品控股持有。

2012年3月31日，顶新集团旗下康师傅控股公司完成与百事公司中国饮料业务之战略联盟，承揽百事公司于中国地区非酒精性饮料的制造、灌装、包装、销售及分销。2012年4月9日，康师傅控股旗下康师傅方便食品投资，与卡乐B及伊藤忠商事于签订协议在中国设立合资公司，以从事生产及销售休闲食品业务康师傅方便食品、Calbee及伊藤忠商事将各持有合资公司45%、51%及4%股权。2012年9月3日康师傅以总代价约4.84亿元向大股东顶新出售味全11.61%股份，预计收益约3.85亿元，完成后康师傅持有味全的权益将由17.16%降至5.55%。

2013年1月25日，顶新集团以“INHON”品牌推出智能手机产品。2013年5月6日，顶新集团旗下连锁速食餐厅德克士在台北101开设台湾首家店铺。2014年10月，因为馊水油与饲料油事件的影响，顶新被勒令关闭旗下顶新制油与正义两家公司的制油工厂，部分涉案人员收押禁见。2014年12月5日，马来西亚IOI集团以251.4亿新台币(约8.07亿美元)，从顶新集团手中购买台北金融大楼公司37.1%的股权。后来由于财政部反对而破局。

2015年3月18日与星巴克合作在中国生产、销售即饮咖啡。2015年11月5日康师傅终止与日本零食生产商卡乐比及日本综合商社伊藤忠商事的合资关系，收购两公司持有其合资企业卡乐(杭州)的所有股权。

2016年8月12日，恒生指数有限公司宣布把康师傅剔出恒生指数成份股，在2016年9月5日生效。

2016年9月30日，朝日啤酒以3.3亿美元(334亿日元)减持康师傅饮品的10%股份给合资伙伴，持股量降至20.4%。2017年1月2日，顶新集团证实该品牌因灭顶行动，台湾康师傅于元旦正式解散。据内部指出，台湾分部主要是器材进口和租借工作，2015年开始就无实质业务，所以决定及早撤除，而大陆康师傅业务并不受影响。

2016年8月18日康师傅与英国联合饼干公司签署代销协议，康师傅食品即日起取得麦维他(McVitie's)所有相关产品，在中国内地(不含港澳)的经销权。这也是康师傅食品第一次直接代理销售进口食品2017年2月10日康师傅与上海英联食品饮料公司签署合作协议，由今年5月1日起，获授权在中国内地独家生产和销售“阿华田”麦芽营养即冲饮品系列产品。2017年6月30日朝日啤酒以6.12亿美元(700亿日圆)出售康师傅饮品控股有限公司的剩余20.4%股份给合资伙伴、即康师傅控股有限公司。

统一企业(00220)发展历程

1967年，“统一企业股份公司”于台南县学甲镇(今台南市学甲区)开业，最初以生产面粉及饲料创业。董事长为吴修齐，总经理为高清愿。1969年，统一企业开始筹备生产泡面，与日清制粉技术合作，随后在泰国投资设厂，在香港设立经销商。

1972年，统一企业分设四个事业部：面粉部、食品部、饲料部、油脂部。1975年，统一企业因接管中国乳业公司桥头厂而成立乳品部，并与明治乳业技术合作。1979年，统一企业与美国南方公司签约，引进7-ELEVEn经营(由日本7-Eleven授权经营)，成立超商部。1987年，统一企业挂牌上市，7-ELEVEN独立成为统一超商股份公司。1989年，统一成立棒球队(统一狮)，与味全食品(味全龙)、三商企业(三商虎)、兄弟大饭店(兄弟象)共同成立中华职业棒球联盟(今中华职业棒球大联盟)。

1990年代，统一企业走出台湾地区，并在如中国大陆、印尼、泰国等地区展开投资计划。1997年，统一超商股票公开发行上市;新建的总公司行政大楼及研究大楼落成启用。2005年7月，统一超商与山东银座商城公司合资成立山东统一银座超市，目前有200多家超市,于济南地区首屈一指。2007年，位于高雄市前镇区的统一梦时代购物中心正式营运开幕。12月17日，统一企业透过旗下控股公司“统一企业中国控股公司”在香港挂牌上市，招股价4.22港元。

2008年，统一集团中华人民共和国总部于上海市长宁区临空经济园区动工。2010年以来，入股“完达山乳业”、“今麦郎果汁”、“三水健力宝贸易”，在东南亚泰国设厂，与新马最大饮料厂“杨协成”策略联盟。2012年，统一决定在新竹县湖口乡投资新台币一百亿元成立一贯化新生产线。9月，统一中控年营收估逾千亿新台币，至年底中国大陆的基地将达24座。

2013年11月12日，高清愿辞卸董事长职位，交给其女婿现任总经理罗智先接任。2014年1月，统一集团旗下的统一中控回台发行宝岛债，成为首家回台湾发行宝岛债的台商企业。5月，统一中控在香港股市办理增资，折让三成配股，在香港筹资33亿港币，扩充内地业务。同年，结束与无印良品合作的关系。2016年4月，统一集团创办人高清愿辞世。2016年，结束与坂急百货店技术合作的关系。2016年5月，耗资百亿新台币的统一湖口园区正式完工启用。同年，统一中控新任总经理则落实本土化，由四川籍的刘新华接任，统一中控原任总经理侯荣隆回台湾担任统一企业总经理。

2017年7月27日，跟“统一超商”将分别出售20%、30%“上海统一星巴克”股权给美国星巴克，统一全面退出上海星巴克，并向美国星巴克购入台湾统一星巴克20%、30%股权。这也代表统一退出上海星巴克，未来独资经营台湾“统一星巴克”

财务对比：

营业收入：

2000年后，康师傅开启了收入每年接近20%的高增长时代一直到2014年才开始下滑。

2004年开始统一收入两位数增长，2009年金融危机统一收入下滑，随后又开始高增长一直到2014年收入开始下滑。

康师傅2017年90.22亿美元的收入是统一中国2017年32.59亿美元收入的3倍。

毛利率与净利率：

康师傅和统一中国毛利率均在30%左右，但是在净利率方面康师傅略高于统一，统一中国净利率在4%左右，而康师傅最近几年下滑到4%，2013年前高于5%。

净利润与净利润现金含量：

统一中国相较于康师傅的净利润波动较大。

2017年净利润，康师傅3.45亿美元是统一中国1.34亿美元的3倍左右。

分部情况：

方便面收入方面：统一中国在2013年后收入平稳，而康师傅方便面收入则出现了下滑。虽然统一中国在方便面上有所追赶，但是到2017年方便收入康师傅34.61亿美元收入与统一中国12.49亿美元收入相差接近3倍。

从方便面的EBIT比率来看康师傅持续优于统一，统一方便面的EBIT比率在最近3年才向康师傅靠拢，有几年甚至还出现了亏损。方便面作为康师傅和统一中国主要业务之一，目前康师傅占较大优势，统一作为品类老二分部业务数据来看是比较难受的。

饮品方面：康师傅和他统一中国饮品收入都从2013年开始下滑。饮品收入方面：康师傅53.18亿美元是统一中国19.08亿美元2.78倍。

可以看出康师傅饮品收入是康师傅方便面的1.5倍。统一中国饮品收入是统一中国方便面的1.5倍。

饮品EBIT比率的变动较大，康师傅饮品EBIT比率自2005年以后EBIT比率开始下滑，而统一中国EBIT比率从2009年下滑至2011年后逐步抬升。

营运周期康师傅优于统一中国的原因在于其存货周转应付周转天数优于统一中国，应收周转天数2009-2015年高于统一中国。

统一中国在销售费用比例投入方面一直高于康师傅。

统一中国在管理费用投入比例方面也高于康师傅。

康师傅自由现金流从1999年-2017年合计138.8亿美金。

统一中国的自由现金流从2004年-2017年合计-20.58亿人民币。

资产负债率从2013年开始康师傅与统一中国出现了分化。

人均创造收入方面康师傅高于统一中国，且员工人数的增长速度也超过统一中国。

康师傅从原先的大量人力资本铺渠道，通路精耕，但是从2015年开始与统一中国一样开始减少了资本投入。

康师傅在2000年时建立了遍布全国的据点，从城市向农村城镇渗透。康师傅认为市场成功主因是通路精耕和正确的产品策略—产品推陈出新(年轻化)企业成功之道。广告宣传费是品牌的长期投资，目的在巩固品牌力。巩固产品市场地位不可缺少资源。通路稳固基础下，持续广告进行品牌投资是成功主因。2004年时康师傅开始强调强化现代型通路经营。绵密的销售网络以及不断精进的生产成本控制均成为康师傅持续成长的因素。

统一企业的总裁高清愿先生曾经说过：“21世纪是通路的时代，谁掌握通路，谁就是赢家。”从内地来看康师傅在通路方面投入做的比统一好，在台湾无法与统一抗衡的康师傅在大陆得到了巨大的发展。在如今通路方式更多格局稳定的情况下，产品力则变得重要，从近几年来看，康师傅在推陈出新产品方面相对于统一来说略显不足。

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