都市丽人(02298)：中期业绩靓丽，下半年看维密前CEO如何出招

2016年净关店958家，2017年净关店362家，两年累计净关店逾1300家。这或许是部分投资者对都市丽人（02298）最深刻的印象之一。

通常来说，一家公司大规模关店，意味着这家公司经营遭遇了重大困境，公司业绩也会随着门店数量减少而不断下滑。但都市丽人这家“神奇”的企业，业绩似乎并没有受到门店数量减少的影响。2017年公司实现经营利润4.2亿元，同比增长37.36%。

8月20日都市丽人公布的2018年中期财务报告显示，公司于期内实现营收23.39亿元人民币(单位下同)，同比增长12.5%。毛利为10.22亿元，同比增长9%。经营利润达到2.33亿元，同比增长18.2%。公司权益持有人应占利润为1.75亿元，同比增长20.9%。而公司股价也曾在2017年3月至2018年4月上涨近1.3倍。

行情来源：富途证券

熟悉都市丽人的投资者可能清楚，公司盈利能力之所以能够在关店之后迅速恢复，与公司近年来进行大刀阔斧的改革措施分不开。这些措施主要包括公司在中期财报中提及的：

(a) 优化销售及分销渠道和进一步多元化;

(b) 严控费用支出，节省成本;

(c) 成立新的大商企部门和进行供应链管理改革;

(d) 加大新产品市场研发和技术创新的力度;

(e) 与其他知名企业合作，扩阔集团产品系列。

在智通财经APP看来，这一系列举措不仅是都市丽人业绩大幅回暖的根本，反映到财报上也是精彩纷呈。

渠道优化，电商销售占比迅速提升

首先在渠道方面，受到关闭亏损门店的影响，公司中期自营门店销售额同比下降3.6%至7.74亿元。但公司其他两大渠道的销售额呈现大幅增长的态势，其中向加盟商销售金额达到12.61亿元，同比增长21.6%，该部分增长主要是由于公司推动加盟商翻新门店形象升级，加上产品质量有改善所致。

此外，由于公司在上半年继续加到对电商渠道的投入，公司电商渠道的销售收入增长27.0%至3.03亿元，占营收比重由上年同期的11.5%增长至12.9%。

回顾都市丽人往期电商渠道营收表现，从2016年占营收比重的7.4%到2017年迅速提升至11.5%，再到如今的12.9%。电商渠道业务为公司2016年以来唯一实现持续增长的业务，也有望在未来实现“三级跳”。

成本控制推升盈利水平

当然，渠道业务增长，仅能提升公司的营业收入，要想实现利润增长还需要对成本的把控。

根据都市丽人财务概要，公司期内营收增长12.5%，经营利润增长18.2%，权益持有人应占利润增长20.9%，增速逐级递增，恰恰说明公司总体上对成本费用的把控比较到位。

具体来看，公司销售成本在期内达到13.16亿元，同比增长15.24%亿元。销售成本快速增长致使公司毛利率下降至43.7%。根据公司的指引，毛利率下滑主要由于电商渠道业务竞争激烈及集团加大力度促销旧产品所致。

值得欣慰的是，公司中期期间费用没有出现太大波动，总体费用为8.28亿元，占营收比重35.41%，较上年同期的36.75%下降1.34个百分点，也由于期间费用控制得当，公司经营利润在期内达到2.33亿元。

不过，在智通财经APP看来，公司盈利能力虽有提升，但公司现金流的增长却与之关系不大。

财报显示，期末公司现金及现金等价物为18.14亿元，较上年同期的14.05亿元增长逾4个亿。

不过根据公司现金流量表，公司经营活动所得的现金净额仅为1509.8万元，同比大幅缩水。

公司现金大幅增加主要是因为公司投资活动所得现金净额达到6877.3万元，而上年同期则为流出3.08亿元。

总体而言，都市丽人在今年上半年，通过一系列动作包括拟与京东成立并购基金、与上海卡帕成立合资公司、引入唯品会及腾讯（00700）等战略投资者以及“挖来”维密前CEO Sharen Turney等等，令公司业绩进一步复苏。

根据公司指引，今年下半年，公司将基于首席战略官Sharen Turney的指导，牵手一流的空间设计工作坊，国际知名广告公司和智慧门店技术团队打造全新购物中心门店(购物中心2.0计划);此外，将跟腾讯(00700)合作发展智慧零售门店安排。发展由欧廸芬原品牌衍生出来的年轻品牌“O+”;以及发展生活家居零售门店(GIPO生活馆)等。

根据智通财经APP的了解，Turney曾于2006年至2016年期间担任维多利亚的秘密总裁兼CEO，其在贴身衣物行业的专业知识及丰富经验。今年7月Turney上任之时，都市丽人曾表示，Turney的到来将大幅提升集团品牌运营能力，并协助集团在中国及海外市场的发展。

从上半年的业绩表现来看，都市丽人的一系列举措对公司业绩产生了积极变化，如今有了重量级管理层的加盟，也有理由相信下半年的新举措能够进一步升华公司全年业绩。所以在公司股价暂时“蛰伏”的情况下，不妨对其保持更多关注。