中国建筑国际(03311)：正积极采取措施改善现金流，明年营业额合同额将双双提升

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业绩概览：

2018年中期营业额为271.056亿港元，同比增长18.0%。毛利为41.05亿港元，同比增长26.2%。毛利率为15.1%，同比增长0.9个百分点。核心业务利润为25.22亿港元，同比增长20.5%。公司股东应占溢利为25.22亿港元，同比增长1.2%。每股基本盈利为49.96港仙，拟派发中期股息每股15.00港仙。

Q&A：

Q：是否会低于四成的净负债率？有什么方法减少负债率？

A：对回款有信心。措施包括一带一路基金，进入最后阶段很快会落地，可以减少我们资本金的占用；另外我们会采用和合作伙伴，包括地方政府平台公司、外部合作伙伴参与一部分投资，我们照样获得大的订单，减少我们的资金投入；三是我们运营资产已经不少了，接近10个，每年都有新的运营资产，我们已经计划出售手头某些运营资产。随着ppp项目完工越来越多，我们会选择性的资产证券化，或者以合理价格卖给相关投资机构，什么时候能完成要看市场机会。

Q：内地上半年营业收入增长比较快，下半年内地业务指引？内地业务毛利率下降，未来趋势？港澳收入同比略下降，下半年、明年会怎样？

A：对外来说营业额一般没有指引，内地业务目前手头订单比较稳定。内地毛利率因为项目种类不同，基建的比较高，综合来看20%以上的毛利率，是比较高的水平我们会保持。港澳业务营业额下降有几方面原因，一是澳门大项目美高梅完工，另外一个是香港、澳门很多新开的项目很大，开工率不足30%时没法计算营业额，很多今年承接的大项目刚刚开工没法计算营业额。因为今年接的合同额更高一些，所以明年无论营业额还是合同额都会有所增加。

Q：下半年稳内需政策确定，怎么去量化稳内需能带来的增长？大概能撬动多少投资，会不会有更多新合同推进，以及在什么领域？大湾区最新进展？项目投资是和以前一样主要是建设，还是以投资为主，会不会导致负债率上升。

A：政府正加大基础设施建设，目前ppp项目清库工作基本完成，新的推出的ppp量还是不少，也比较严格，虽然被清了一些但类型是多种多样，比如传统高速公路，城市道路，基础设施，污水治理，保障房等。第二个是轨道交通数字也开始上来了，很多城市之前暂停审批，现在轨道交通审批也在启动，我们也收到很多相关投资的信息。针对公司长远来讲，我们感受到地方进一步投资撬动的量是不小的，完成我们1200亿全年目标很有信心，只要我们挑选合适的ppp项目去做就能达标。

粤港澳大湾区是历史机遇，整个9+2概念逐步揭开面纱，里面每个地区有每个地区的重点，其中香港作为创科中心有大量高校和人才，和粤港澳大湾区联动，基础设施投资会成倍增长。我们在这9个区域都有我们的团队和地市沟通，前年也成立了粤港澳大湾区的专门团队，我们正用香港和澳门的资金进入大湾区的建设。至于大湾区的建设类型，也包括PPP模式。我们产业新城的模式也在加紧推进、研究。比如我们在长沙把湖南大学、中南大学、师范大学交汇的地方建立了三个产业小镇和产业园，目前招租情况很好，租金表现超过预期。相信可以发挥我们在港、澳、海外的经验，在招商引资的能力也比内地企业要强，当地政府也需要我们这些境外有能力的公司做产业招商、基础设施建设以及产业园运营。未来这种模式在粤港澳大湾区也不排除会尝试。这种模式有两个好处，这种产业分析、产业导入的方式就能提高企业竞争力；资金回笼时间更快，有利于降低负债率。当然，整体大湾区怎么发展我们还在研究。

Q：现金流方面，今年大概做1200 亿的合同，投资是160 亿，为什么今年投资比较少但是项目合同比较多，在国家去杠杆的时候能做到吗？今年现金流还是负数，明年能否为正？

A：现在内地也有EPC合约，另外1200亿里面港澳300多亿，内地有增长，合约额增长比较稳定，所以总体上来看现金不是完全投在PPP项目上，今年年底我们会超出160亿这个数。明年现金流我们资产会重整，整体现金预算今年9、10 月会铺排，明年公布业绩时资本性开支会公布，我们的测算来看各方面都是可控的。

Q：今年具体采取什么措施去改善现金流，因为刚刚提到这些方法去年也有说。今年余下几个月，无论加快回购还是abs，有多少方法是有信心做的？一些方法可能会让利，怎么去平衡整体杠杆？

A：针对讲了的方法，有些工作已经启动，比如基金很快会落地，abs 前期工作已经开始了，出售资产也已经在和有关机构沟通了。全部都在可控范围，但是怎么落地要看具体时间。我们一定是要合理地让利，不会影响我们的增长目标，核心税后净利不低于20%增长。

Q：目前香港基建市场相对平稳，10大基建到了实施后期，香港基建潜力还是很大，比如轨道交通和深圳比偏少。香港有轨道2040长期规划，很多规划都没有启动，想问管理层对北环一线等大型基建有没有时间表？

A：目前香港大型的土木工程也在投标，比如蓝田隧道正在投标。香港是比较有节奏的，当然香港的基建也需要立法会通过。前段时间立法会的拉布影响了项目的推出。其实无论是轨道交通还是中部水域填海，政府有在成立土地专责小组，评估未来怎么找到2000多公顷土地。实际上这也牵扯到很多大的基建计划，很多项目会按部就班推出，特区政府也在等待负责的小组的报告，才能做出相关决策。（供稿/白万剑）