中集安瑞科(03899)：一份靓丽的中报换回一根长阳

在疲弱的大市中，中集安瑞科(03899)用一份靓丽的中期业绩报告，支持其股价逆市攀升，拉出一根长阳。

8月22日晚，中集安瑞科(03899)在港交所官网上发布了中期业绩报告，数据显示，该集团于期内收益为56.497亿元人民币(单位下同)，同比增长21.9%;毛利为8.78亿元，同比增长17%。股东应占溢利为3.08亿元，同比增长301.4%。每股基本盈利为0.159元，不派息。

财务指标上涨，中集安瑞科将其归功于：“在上一个冬季的燃气短缺促使中国清洁能源行业提高LNG储运能力，因此在今年上半年推动了能源装备与工程分部的收益。”

业绩向好，市场也在第一时间给出最客观的反应。8月23日，中集安瑞科高开高走，最终以8.57%的升幅收盘。与此同时，机构表示, 受中国政府基于环保考虑鼓励天然气消费的利好因素推动，中集安瑞科未来增长潜力巨大，维持”增持”评级。

三大分部营收给力，超公司预期

具体来看，中间安瑞科的能源装备与工程分部为该集团营收最高的分部。2018年上半年，该分部营收上升16.3%至25.16亿元，营收占比高达44.5%。据智通财经APP了解，该分部的业绩提升，主要是上一个冬季燃气短缺促使中国清洁能源行业提高，促使中集安瑞科的LNG储运能力，LNG运输车、LNG罐箱及LNG储罐的营业额上升以及 一条LNG运输船的交付。

液态食品装备与工程则是中间安瑞科营业收入增幅最大的分部。该分部于期间营业收入同比28.4%至人民 币14.10亿元，营收占比为25%。据智通财经APP了解，该分部营收的提高主要是订单量增加所致，尤其在拉丁美洲市场新接获的订单量增加。

此外，化工装备分部营收表现也十分“给力”。据智通财经APP了解，该分部于期内的营收为17亿元，同比上升24.6%，营收占比为30.1%，主要是国际化工行业的持续增长，对标准及特种罐式集装箱的需求有所上升。

值得一提的是，中集安瑞科之前在曾在业绩会上披露， 预计2018年化工装备与液态食品这两个分部有10%左右增长。按照目前的运营情况来看，这两个分部的业绩增长大大超于预期。

毛利率受压，利润表稳健

中集安瑞科三大分部营收整体增加，促使净利润在去年基础较低出现了301.4%的大幅增长，交出来令市场满意的业绩报告。不过，细看之下，中集安瑞科的毛利率却意外的出现了下滑。

据智通财经APP了解，虽然能源装备与工程分部由于产品组合变化及运营效益有所提升令生产成本有所下降，导致毛利率上升了1.4%至15%。但是，化工装备板块中大部分的产品以美元计价，2018年6月美元相对人民币同比贬值6.7%，受此影响，上半年化工装备板块的毛利率同比减少2.8%至14.7%。液态食品装备板块中主要的合同上半年还未完成，无法计提利润，导致板块毛利率同比减少2.3%至17.3%。因此，受后两个分部的拖累，中集安瑞科整体毛利率下滑0.6%至15.6%。

值得一提的是，虽然毛利率下滑，但在收入同比增加22%的前提下，中集安瑞科的管理与营销费用同比只增加16%，拉动经营利润率和净利润率分别同比增加1.2%与3.8%。此外，申万宏源研究指出，在美元逐渐走强、优质合同下半年逐渐完工的拉动下，中集安瑞科毛利率承压只是短期现象。

内生增长性强，业绩有望提速

与此同时，从财务报表的数据可以看出，中集安瑞科具备较强的内生增长性。

一方面是运营和管理效率提升。据中报数据显示，中集安瑞科2018 年上半年营收增速 21.9%，营业利润增幅超过营收增幅，这意味着集团的管理提升效果明显;存货周转天数维持在 124 天的合理区间，应收账款天数同比减少27天至89天，现金循环周期由135天缩短至129天，即集团的总的运营效率增强。

另一方面是资本开支合理。据中报数据显示，资本开支上看，中集安瑞科总支出2.7亿元，与经营现金流净额持平，这意味着资本支出主要依靠集团的经营活动产生现金，属于健康的内生性增长。其中开支结构能源装备为1.99亿元，液态食品投资为4881万元，化工装备1887万。

从外部环境来看，由于行业持续回暖，中集安瑞科订单持续增长，其中中集安瑞科营收占比最大的能源装备有望成为下半年业绩增长的最大动力。

据智通财经APP了解，2017年冬季气荒集中暴露了我国储气调峰能力不足，中国政府要求县级以上的地方政府建立全燃气应急储备制度，形成至少不低于保障本行政区域3天需求量以上的应急储气能力。因此，市场未来对LNG装备的需求将持续保持旺盛，有望将拉动中集安瑞科未来的业绩增长。基于此，申万宏源表示，中集安瑞科未来增长潜力巨大，维持“增持”评级，给予目标价8.38港元。

从目前的数据来看，截止至2018年7月，安瑞科在手订单金额达112亿元，较2016年12月年化增长38.4%，即能源装备分部发展的势头迅猛。其中，按照安瑞科计划，集团于2022年实现50亿元的LNG罐箱销售收入，较2017年年化增长82%，相当于2017年LNG装备板块100%的收入。