财通证券：磷化铟产业链景气上行 国产替代有望加速

智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，AI算力需求爆发，作为芯片衬底材料的磷化铟市场规模将持续扩大。磷化铟生产需7N级以上高纯铟和高纯红磷，技术壁垒在于铟和磷原料的纯度。在AI应用加速落地推动相关基础设施建设的背景下，磷化铟衬底产业链有望迎来需求增长和国产替代的双重机遇，建议关注磷化铟、铟以及高纯红磷环节具备资源和技术优势的相关企业。

财通证券主要观点如下：

AI算力需求爆发，作为芯片衬底材料的磷化铟市场规模将持续扩大

磷化铟衬底主要应用下游器件包括光模块器件、传感器件、射频器件，对应终端领域包括5G通信、数据中心、人工智能、无人驾驶、可穿戴设备等领域。据Yole预测，2026年全球磷化铟衬底(折合二英寸)预计销量为128万片，2019-2026年复合增长率为14.4%;2026年全球磷化铟衬底市场规模为2亿美元，2019-2026年复合增长率为12.4%。供应方面磷化铟扩产被认证、技术、设备和资源等多重壁垒限制，实现了产能布局的相关企业先发优势明显。磷化铟生产需7N级以上高纯铟和高纯红磷，技术壁垒在于铟和磷原料的纯度。

铟资源稀缺且存在政策限制，产品价格进入上升通道

全球铟的主要应用领域是平板显示，根据安泰科数据统计，2025年全球精铟消费量为2316吨，2022-2025年复合增长率约为7.3%。铟资源兼具稀缺性与伴生性，主要来源于原生铟提炼和再生铟回收;铟资源总量稀缺，全球探明资源量约35.6万吨，其中储量约5万吨，仅占资源量的14%左右，具备经济可采条件的约占储量的一半。我国是全球铟资源和国际原生铟供应第一大国，但高端产品进口依赖度仍然较高，7N级高纯铟仍需要通过国外再加工反向输入，进口依赖度达68%。法国Recylex、美国铟泰公司、欧洲金属公司、日本同和集团和三菱株式会社都拥有较为稳定成熟的6N、7N级高纯铟生产技术，由于高纯铟制备技术和难度相对较高，我国具备高纯铟加工能力的企业有限。

高纯红磷是非常重要的半导体基础材料，提纯技术壁垒较高

高纯红磷可用于合成磷化铟等半导体材料，也可用作IC掺杂的固态磷源，广泛应用于集成电路、太阳能电池、晶体硅、半导体、TFT-LCD、光纤预制棒和光化学等领域。据QYResearch统计数据，全球半导体级红磷市场2025年估值为2.11亿美元，预计到2032年将达到3.44亿美元。全球6N/7N半导体级红磷供应高度集中，主要是日本和德国等少数企业。虽然我国的黄磷、磷矿资源和基础磷化工体系完整，但7N级以上高纯红磷长期依赖进口，能够稳定供应6N/7N高纯红磷的厂商具备显著战略价值。

风险提示：下游需求不及预期;AI普及速度不及预期;原材料价格大幅波动;行业竞争加剧;新材料研发与国产替代进度不及预期;新建项目与产品验证进度不及预期;下游资本开支不及预期;新技术迭代风险等