德银：强劲业绩减轻市场忧虑 升华晨(01114)目标价至19.7元

智通财经APP获悉，德银发表研究报告，称华晨(01114)上半年纯利升54%，减轻了市场忧虑，主要因为小巴业务成本控制、与宝马合营毛利率扩张等，故公司表现较预期好，X3系列也会改善销售和盈利，而且车款折扣问题也有缓和。

该行降集团2018-20年的收入预期11.9%，以反映小巴销售下调，降2018年-2020年盈利预测3.2-3.5%，不过该行维持“买入”评级，目标价由19.05元上调至19.7元。

该行称，公司上半年纯利为36亿元人民币，相等于全年预期的55%，虽然小巴销量减32.4%，令收入跌19.4%，但由于成本控制佳及没有取得减值拨准金，都有助于分部经营亏损收窄。另外，集团与宝马的合营纯利增长达37.8%。撇除去年的减值影响，集团核心盈利增长34%。

管理层预期小巴的销量目标持平，与宝马合营则达到20%的销量增长。该行相信宝马合营的目标可以达到，不过小巴的销量增长则具挑战。公司目前正与宝马集团商讨合营的持股量，并相信对未来合营的发展有利，预期未来宝马会扩大合营的车款，故未必完全对公司是负面影响。另外，公司也预期与雷诺的合营将有助于提升竞争力，并预计合营在3年时间内取得收支平衡。