公告之外｜粤港湾智算(01396)在手订单或破400亿：算力重资产的活化之道

智通财经APP获悉，8月14日，粤港湾智算(01396)收涨8.49%，报12.27港元，市值站上194亿港元。这已是其连续第三日上涨，三天累计涨幅19.36%。

上涨的催化剂，藏在8月13日的一纸公告里。

8月13日，粤港湾智算公告称，旗下全资附属公司与浦银金融租赁订立新一轮融资租赁协议，金额约16.87亿元。加上6月24日的3.95亿元、7月21日的7.90亿元，浦银金租不到两个月三度加码，合计28.72亿元——单笔从3.95亿元一路放大到16.87亿元，签约间隔从一个月压缩到三周。

同一家机构连续多轮、单笔翻倍下注，这本身就是一条含金量极高的信息。

这些融资均为售后回租：IT设备售出再回租，设备留在公司持续运营，算力服务一刻不停，租期61至62个月，期满按1元名义价格购回。通俗地讲，公司让算力资产做信用背书，回笼资金定向反哺新增交付——设备不动，钱先进来。

但更关键的信号，在于“交付体量跑在了融资公告前面”。公开披露口径下，公司融资租赁规模约29亿元，同期已交付的AI算力云服务订单却已逾40亿元。订单越多、交付越急，支撑交付的资金就越足。钱不是凭空来的，它从订单里“长”出来。

但在这里，我们就生出一个疑问，粤港湾智算目前在手订单的盘子有多大？

根据已批露的公告，2025年粤港湾智算全年订单150亿元，2026年上半年新增再逾150亿元，7月又新增逾70亿元，累计在手订单逼近400亿元量级，国内算力赛道几乎找不出第二家。

支撑这个订单池的，是一套把重资产“转”起来的能力。外界习惯把CoreWeave、Nebius式的重资产算力当成“苦生意”，但粤港湾智算的实践说明，重资产本身不是负担，负担在于资产会不会转。公司自持设备、以服务为本，设备既是交付客户的算力底座，也是可被盘活的优质资产——按订单节奏分批采购、交付即上架创收，利用率被拉满。

“转”得动的前提，是规模与交付的双支撑。公司核心算力主体深耕数据中心十余年，2024年即交付首个万卡集群；营收从2024年的2.37亿元，跃升至2025年的20.25亿元，同比暴增757.9%；公司当前已稳定运营超50,000P（FP16稠密）算力。

随着现有存量订单的加速交付，公司算力底盘正迎来爆发式增长，预计将很快突破100,000P规模。更为关键的是，在存量订单高效推进的同时，新签订单也在持续涌入，这种“交付与新签并行”的叠加效应，将极大缩短规模跃升的周期。这一从5万P向10万P的快速跨越，不仅印证了其“订单驱动交付、交付反哺规模”的良性商业闭环，更将使其迅速确立为市场上极其稀缺的、具备大规模交付能力的全栈式一站式智能算力服务商。

从估值角度看，当前约240倍的静态市盈率，恰是重资产转型期的“会计假象”——2025年全年净利仅约8100万港元，利润的放量从今年才真正开始。若全年利润迈向4亿至5亿元区间，动态市盈率将从240倍快速向40倍一线收敛。国投证券（香港）最新研报给予“买入”评级，目标价20港元，较现价12.27港元隐含约63%的上行空间；叠加深圳福田国资8亿元战略投资、招商局旗下基金、博约基金认购配售的“国资+央企”双重背书，粤港湾智算的估值锚，正在从“重资产运营商”向“智算科技平台”切换。

更值得期待的是入通预期：公司已被纳入MSCI中国小型股指数，并被恒生指数公司调入互联网服务及基础设施板块，市场预计其有望于2027年3月半年度调整时正式纳入港股通。届时南向资金将为其打开直接配置通道。

回看这19.36%的连涨，本质是一场定价逻辑的迁移。当算力租金上行、稀缺算力一卡难求，一笔笔融资租赁到账，正把一张400亿订单池，源源不断转化为可交付、可计价、可回流的算力资产。对长期资金而言，此刻的粤港湾智算，不再是“苦生意”里的重资产堆砌，而是一部把订单、融资、交付拧成飞轮的算力引擎。