广发证券：公用事业中报业绩期来临 关注绩优个股和业绩拐点

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，电力中报和业绩预告，水电公司业绩表现出色；火电公司二季度业绩承压，主要由于电价下降、煤价提升；绿电公司业绩普遍下滑；燃气行业表现稳健。电力供需面临拐点，煤价高位、供需改善下电价触底回升，电力行业利润也有望出现拐点。电价趋势扭转，电力板块在盈利稳定高股息的同时也受益于电价回升带来的业绩弹性，板块攻防兼备。

广发证券主要观点如下：

中报业绩陆续发布，水电业绩出色、火绿业绩承压

梳理电力中报和业绩预告，水电公司业绩表现出色，川投能源26Q2在雅砻江水电电量同比下滑32%的情况下、业绩仅下滑10.7%，超预期或来源于电价提升和成本费用下降;26Q2南方普遍来水偏丰，桂冠电力、黔源电力、南网储能、三峡水利均实现业绩大增。火电公司二季度业绩承压，主要由于电价下降、煤价提升，浙能电力26Q2归母净利润同比-84%~-73%，粤电力、华银电力由盈转亏，关注电价触底后业绩拐点。绿电公司业绩普遍下滑，2026年上半年三峡能源、金开新能、江苏新能、绿发电力归母净利润均下滑50%以上，晶科科技由盈转亏，绿电行业受电价下滑、弃风弃光率提升等因素影响利润承压。燃气行业表现稳健，九丰能源26Q2业绩超预期同比增长45.4%，佛燃能源归母净利润同比增长8%。

中报业绩期之后，重点评估电价回升带来的业绩拐点

近日来用电需求攀升、煤炭日耗增加、库存下降带动煤价继续上行，电力负荷持续创新高、十五五电力装机增速放缓，电力供需面临拐点，煤价高位、供需改善下电价触底回升，电力行业利润也有望出现拐点。分板块来看，火电二季度之后由于电价下降、煤价提升预期业绩下滑，中报业绩落地之后更多关注明年电价预期回升带来的业绩改善;水电今年受益于来水偏丰业绩表现较好，雅砻江等西南流域在下半年也恢复同比增长，厄尔尼诺仍在持续，利好南方来水，叠加电价预期回升，水电迎来量价齐升周期;核电过去两年由于电价下滑利润承压，电价风险消退后，展望未来装机投产确定性强，成长性较好;绿电板块业绩持续下滑，但电价回升将带来边际改善，补贴发放加速后将改善现金流，关注绿电业绩反转。燃气板块在毛差持续修复状态下，更多关注销气量的增长，顺周期属性更强，分红率高股息价值突出。

基金持仓环比下降，板块低估低配绩优高股息配置价值突出

(1)公用事业板块盈利稳定性持续增强，2023年至今除Q4外已有9个季度维持约500亿元利润体量;(2)2025年经营现金流净额7753亿元，同比+15.0%，投资现金流净额7371亿元，同比-8.0%，自由现金流转正，火电、风光资本开支收缩，现金流持续改善;(3)市值管理强化分红提升，25年板块分红率提升至51%;(4)基金持仓低位，板块二季度末公募持仓占比0.21%，远低于板块2.43%的市值占比。电价趋势扭转，电力板块在盈利稳定高股息的同时也受益于电价回升带来的业绩弹性，板块攻防兼备。

建议关注电价预期改善水火核盈利弹性

1.火电：高股息及煤电一体化的火电：华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、华能蒙电;2.水电：电价回升及来水偏丰的川投能源、长江电力;3.核电：电价预期扭转的中国核电。4.燃气：气源多元化的九丰能源、佛燃能源。

风险提示

改革不及预期;煤价超额上涨;利用小时波动超预期。