德银：降联邦制药（03933）目标价至7.8元 评级“中性”

智通财经APP获悉，德银发表报告，将联邦制药(03933) 目标价由8.7元降至7.8元，评级“中性”，基于对其2019年预测每股盈利13倍的计算，估值较同业有折让。

上半年收入及核心盈利分别按年升14%及487%，至38亿元及3.99亿元人民币，当中收入增长主要受惠已完成产品表现，而盈利增长则受惠于中间产品业务复苏，分部溢利由去年同期的1,500万元升至2.93亿元人民币。公司对下半年展望维持乐观，考虑到针对环保的监管仍然较严谨，加上预期6-APA平均销售单价可稳定上升等，而取得GMP认证后海外收入料将增加。

德银指出，期内人类胰岛素销售按年升50%，用户增长水平亦达20%，符合早前指引；上半年THDB亦有加入相关渠道，而甘精胰岛素期内录得3000万元人民币的收入；公司也已取得包括福建、重庆、黑龙江、海南、河北及广东等十个省份的标书。期内毛利率及经营利润率分别为41.8%及18.1%，均高于去年同期，相信是受惠提价带动。

但是，由于其商品业务本质较波动，故对其估值有所折让也属合理。

临近上午收盘，联邦制药报7.08港元，跌0.42%。

（行情来源：老虎证券）