首长国际(00697)用355%的业绩增长 拉开了转型成功的序幕

在2017年底完成首中投资和京冀资本的并购后，首长国际这家首钢集团下属的城市综合服务旗舰企业完成转型，将聚焦以基金业务为载体，以停车管理和园区开发为两翼的发展模式，且已取得初步成效。

数据显示，首长国际上半年毛利同比增长354.48%；股东应占纯利同比增长54.09%。毛利率大幅提升得益于主营业务增加了私募基金管理业务和停车场业务，两项业务毛利率均高于铁矿石贸易业务，特别是私募基金管理业务，本期毛利率高达88%。

首长国际未来的想像力在于，铁矿石贸易将逐渐剔除，坚持剩余三大核心业务的主航道：基础设施基金支持园区的开发与发展，通过园区开发获取停车位资源及商业、医院、交通枢纽等多个业态，最终形成一个生态闭环。其中，基金分为股权投资基金、区域基金及园区基金，区域基金可用于支持停车业务的发展，园区基金则用于支持园区开发。

以停车资产管理业务为例，首长国际主要聚焦于拥有停车资产的长期运营权，目前在运营和将落地停车位资源将近3万个，至2022年这个数字目标为46万个，这使得在未来五年之内，首长国际有可能跻身全国几大停车场运营商之一。

在过去的1年间，中资纷纷加速对停车场业务的布局，譬如李嘉诚和复星竞购欧洲最大停车场运营商之一的Q-Park，中国人寿成功收购美国最大的自有停车市场运营商InterPark。企业对海外优质停车资源的并购，更多是希望掌握欧美企业成熟的运营模式和技术手段，取用现成的手术刀切开中国停车背后的万亿级市场蛋糕。

数据显示，目前中国汽车保有量达2.05亿辆，全国范围内存在的停车位缺口超8000万个。按照目前的市场价值推算，这些缺口至少对应着10万亿投资机会、1亿以上高净值互联网用户入口和1万亿规模的后汽车服务市场。但截至目前，没有哪家国内上市公司拥有超过10万个停车位的长期运营权，而首长国际却存在着这样的想象空间。

这就是首长国际未来的市场蓝海。

聚焦三大主航道

自2016年首长国际开始剥离亏损钢铁业务资产后，便一直在寻找合适的并购标的进行业绩转型，智能停车产业是其瞄准的方向。

去年9月，首长国际收购了京冀协同发展示范区(唐山)基金管理有限公司(“京冀”)及首中投资管理有限公司(“首中”)股权，把业务扩展至国内的私募基金管理及停车场营运。

在收购完成后不到一年的时间里， 两项业务就为首长国际贡献了盈利。据首长国际财报数据，尽管其营业额低于去年同期水平，但净利润却大幅增加，毛利率的大幅改善使其经营质量实现飞跃式增长。

转型除了使首长国际综合收益表变得更“漂亮”外，也大幅改善了其资产负债表。据其财报数据，首长国际应收账款及票据大幅减少约6.67亿元，同比下降424%；其总负债相比去年减少5.15亿，同比下降121%，资产负债率仅为5.44%；此外，其手握15.7亿元现金，较去年同比增加了13%。

转型中的企业往往需要大量资金， 进而产生更多的负债。首长国际在转型中总负债不增反降，也得益于其通过引入战投的方式进行集资。

今年7月，首长国际通过溢价29%配股筹净额12.2亿，引入新的战略股东欧力士亚洲。配售完成后，首长国际控股股东和主要股东、欧力士亚洲分別持有公司股本53.93%、10.47%及6.3%。智通财经APP获悉，欧力士集团为日本最大的非银行金融机构和最大的综合金融服务集团，总资产达到1008亿美元。欧力士亚洲则为欧力士集团旗下全资子公司。

此次配股完成后，首长国际将手握约30亿的现金，继续深耕停车场业务。截至目前，首长国际手中停车场资产已经非常丰富，其中的明星项目包括北京新机场、北京站、北京中日友好医院、上海虹桥机场、成都高新区公共停车场等核心地段的优质车位长期运营权。

从上述停车场的地理位置分布不难看出，首长国际拿到的停车场均处于核心地段，如北京、深圳、广州、成都等地已在停车价格市场化方面出台了相关政策。在这背后，即有首长国际本身优异的一面，亦依托了首钢的背景，更好地得到优质资源。

首长国际的想象空间不止于停车资产，其旗下的园区业务单就在新首钢高端产业综合服务区，可开发区域面积就已达8.63平方公里。首长国际作为新首钢高端产业综合服务区的运营商之一，目前通过产业基金已引入铁狮门，二者发挥强大的协同作用，在首钢园区内投资开发一处地上建筑面积约16万平方米的综合体。首长国际愿意持续与世界领先、国内一流的园区开发服务商合作，在首钢园区内打造城市更新的典范。

(单位︰港元)

此外，据首长国际财报数据，与停车场业务同时收购的私募基金管理业务，于上半年贡献了约5000万营业额及2000万利润。截至上半年，京冀管理的基金共16个，管理规模达216亿元人民币，主要专注于以停车为主的基础设施与园区旧改的投资项目。

该类基金担任着“载体”的角色，在为首长国际创造长期稳定的利润的同时，助力公司停车业务及园区开发业务的发展，聚焦于交通枢纽、商业、办公楼、医院等多个业态以及政企合作的城市级、区域级项目，最终形成“基金+基地+产业”的发展闭环。

至于首长国际的原始铁矿石国际贸易业务，尽管其营收构成大部份的总收入份，但由于该业务长远发展效益不如停车场及园区业务，首长国际或将其逐渐剥离。

速强大多元的股东结构

在业务层面的背后，首长国际有一个强大的后台为其提供资金和资源支持。智通财经APP梳理发现，首长国际目前的股东分别为首钢基金、中集集团、新创建集团及日本欧力士。其中，首钢基金于2017年为首长国际引入停车资源、园区开发与基金管理业务；中集集团作为停车行业生态链中的重要环节，将与公司停车业务构成协同；新创建集团作为港资基础设施上市公司领域的佼佼者，在停车资源和园区开发上，与首长国际都有广阔的合作空间；日本欧力士是日本综合金融服务公司，可与首长国际全方位展开合作。

值得注意的是，首钢基金、中集集团、新创建集团及日本欧力士对首长国际的增持成本皆高于当前的市场价格，此时的首长国际股价存在较高的安全边际。

应该给首长国际多少的估值

作为港股市场上唯一一只主营业务为停车场的标的，不妨对标美股来看首长国际的估值。

SP PLUS为美国停车场行业的龙头公司，向美国及加拿大的商业、机构及市政客户提供停车管理服务、地面运输及其他配套服务。该公司股价自上市至今已上涨逾5倍，截至8月31日收盘，该股PE为17.6倍。

（行情来源：富途证券）

另一家可对标的公司为Park 24，该公司是日本最大的停车经营连锁企业。截至2017年，Park 24总营业收入为2330亿日圆，净利润为134亿日圆，毛利率为25.84%。

据首长国际预期，2022年集团管理运营停车位将达到46万个，停车场业务及基金业务合计的营收、净利润分别达53.19亿、12.7亿元。据首长国际9月4日收盘市值来推算，其2022年的PE仅为2.96倍，远低于其目前的19.8倍。

考虑到SP PLUS的PE为17.6倍，与首长国际目前19.8倍相差无几，假设后者2022年保持19.8倍市盈率，则其股价有6.7倍的上涨空间。

在A股市场上涉足停车行业的捷顺科技，市场更是给出了28倍PE的高估值。在未来港股估值逐步向A股靠拢之际，首长国际的估值空间或将进一步扩大，甚至将吸引内地的机构投资者。