新股研报 |信源企业(01748)：提供沥青船出租服务，市场排名第四

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证劵分析员陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 信源企业(01748)主要根据各类租船协议提供沥青船出租服务，包括：(i)期租;及(ii)程租及包运合同。于17年，集团按船舶总载运能力(载重吨)计及按收益计在全球沥青船出租服务市场排名第四，市场份额分别为约3.9%及5.5%

- 公司经营一支由9艘船舶组成的船队，包括有5艘船舶根据期租运营，其余4艘船舶根据程租或包运合同运营

- 招股日期︰9月11日至17日

- 上市日期︰9月26日

- 独家保荐人︰兴证国际

- 收款行︰中银香港

- 发售1亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.29元至1.76元，集资最多1.76亿元，上市开支约310万美元(约2,433万港元)

- 按每手2,000股，入场费3,555.48元

- 以上限价1.76元计算，市值约7.04亿元(以17年经调整后盈利约898万美元计算，市盈率约10倍)

- 截至18年4月底 ，平均资产净值约7,785万美元(约6.1亿港元)

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为美元1,076万元、1,545万元、3,372万元，今年首四个月收入为1334万美元

- 15至17年纯利分别为美元337万元、439万元、548万元，今年首四个月纯利为341万美元

- 若不涉及上市开支，15至17年纯利分别为美元337万元、601万元、898万元，预期约160万美元将于19年财政年度产生及扣除

- 公司致力提供优质沥青货船出租服务，工程师团队积极参与船舶设计

- 于17年，全世界约有6,000艘专用船，其中沥青船有290艘，公司经营一支由9艘船舶组成的船队，包括有5艘船舶根据期租运营，其余4艘船舶根据程租或包运合同运营

- 根据期租，公司船舶长期出租予我们的客户，期限介乎2至10年，在此期间客户负责按其需求进行货物运输。公司负责船舶的经营成本，而客户则负责船舶的航程成本。公司经营成本主要包括船员开支、折旧、管理费用、保险开支以及维修及维护成本

- 客户的航程成本主要包括燃料费用及港务费。根据期租，公司通常按天收取租金。公司一般按月向客户收取预付款

- 近期于18年4月30日后爆发的中美贸易战并无对公司的业务造成任何重大不利影响，原因是贸易战不会对沥青船租赁行业造成直接影响。根据资料，贸易战中，美国向中国征收的关税增加主要是针对中国的科技产品，而中国向美国征收的关税增加则针对来自美国的农产品及汽车。然而，倘贸易战持续并且导致全球经济环境转差，对基础设施建筑材料的需求可能会受到影响，从而可能会对公司业务、财务状况及经营业绩造成不利影响

- 集资所得其中约90.2%用于在未来两年购置两艘新船，约9.8%用作营运资金

基石投资者︰

- 华特控股全资持有的施保妙国际(香港)认购1960万股(占全部发售股份约19.6%)，并设六个月禁售期

- 施保妙国际(香港)的最终控股股东为Gao Wenchuan。华特控股及Gao Wenchuan先生为公司五大客户之一

上市前股东架构︰

- 主席丁肖立先生、执行董事徐文均先生、执行董事丁玉钊先生(一致行动人士)共持股91%

- Bilsea International持股9%，其为公司最大客户，占今年首四个月收入约31.5%

简评︰

- 信源企业(1748)主要根据各类租船协议提供沥青船出租服务，经营一支由九艘船舶组成的船队，去年全球大约有290艘沥青船，业务平稳

- 招股书透露中美贸易战暂未对公司业务造成影响，但倘贸易战持续并且导致全球经济环境转差，对基础设施建筑材料的需求可能会受到影响，或拖累公司业务

- 以上限价计算，市值约7.04亿元，算是一只市值偏细的主板公司，以17年经调整后盈利约898万美元计算，市盈率约10倍