调研通 | 中国光大绿色环保（01257）管理层：业务维持稳定发展，股价大跌出乎意料

编者按：调研通由智通俱乐部会员供稿，文章只提供股友讨论，不构成投资建议。如有相关咨询或建议，可添加微信号【智通研究】（zhitongresearch）与我们联系。

管理层介绍：

8月份中报后就有好的业绩出来，公司的发展非常健康，在按照管理层预计的时间表在进行。对股价下跌不理解。

下半年有8个项目可以开启投运，其中4个危废、4个生物质。三季度已经有3个项目开启开工。

整体生物质情况：1-8月份，平均原材料成本相对于电价非常稳定，为0.36元/度电。平均发电小时数跟之前相比保持非常稳定的情况。市场担心生物质原材料价格上涨，但实际上公司平均成本非常稳定。

危废：在跟法国合作的公司，在常州3万吨的项目，在7月份开始营运，是公司在常州第一个危废项目。

整体财务状况非常健康。整体上中报后是非常稳定发展的状况，没有很大变化，所有项目都是有序推进。

不管近期中美贸易战如何发展，我们对中国环保产业是非常乐观。

近期财政部发布可再生能源补贴通知，优先保障光伏扶贫与生物质补贴。

Q&A：

Q：手上现金加可用信贷为60亿，可用信贷如何解读？多少负债率是合适的指标？如果以现金滚动计算，现金流加上信贷可以支持使用多少年？

A：手头现金23亿港币，在跟不同银行签下来的未动用额度46亿港币，合计为69亿港币。如果动用银行信用额度，那么公司的负债率会提高。公司的资产负债率只有43%，在行业属于非常健康水平。下半年资本开支23亿港币，全年40亿水平。明年会比2018年有所增加，40-50亿水平。可以动用的钱可以覆盖未来一年半的开支，可支撑未来的高速发展。

对于环保行业来说，借款与股本的比例，超过100%或者更高是有很多的，我们46%是很低。公司ROE达到14%也是比较高，净负债率100%也是可以的。

96个项目在手，部分项目运营期有现金流入。

Q：生物质发电补贴方面，与垃圾发电不同的是，具环保与经济属性。未来补贴调整是否会蔓延到生物质方面？

A：生物质补贴已经纳入到跟光伏扶贫一起。政策没有完全定下来，目前情况看相对乐观。目前生物质中国不能缺，属于刚性的环保需求。

Q：目前补贴应收回收情况， 今年630时候为11亿左右，年底前能达到多少？

A：11亿中预计年底至少有4亿可以收回。

Q：如果把生物质项目纳入到光伏扶贫的优先级，是否代表以前拖欠的补贴会一次性发放？土壤修复2个项目，利润率情况如何？

A：还不能肯定，如果具体政策出来，那么把之前补贴一次性发放是成立的。

土壤修复，目前毛利30-40%。

Q：社保缴费调整，是否对公司人工成本有影响？

A：生物质中成本中超过85%为原材料，如果能保持原材料价格稳定就能保持比较好的利润率。人工成本在中国跟通胀是有关系，人工成本在公司整个板块中的影响并不大。

Q：近期股价波动较大，管理层认为是受到什么影响较大？

A：公司基本面是非常好，从盈利、财务、未来发展方向都是在管理层的预判中。宏观上，中美贸易战可能会让中资背景公司在资金面有压力，盈利上国内企业也会受到一定程度影响。环保行业受贸易战冲击很小。另外可能会受到母公司前段时间股价波动的影响。有15家券商对公司看好，管理层对股价下跌也很意外。

Q：刚提到生物质目前原料价格稳定，未来会如何？

A：相比去年，生物质度电发电成本还略有下降。生物质原材料秸秆价格并没有出现上涨趋势。作为生物质的秸秆用作饲料的量非常小。

Q：未来几年的经营现金流如何？

A：过去几年营业项目的现金流，都是正数，营业的项目都是有利润的。未来几年随着每年投入使用项目明显的增长，营运的正的现金流每年都会有增长。另外补贴有可能会加快。

土壤修复、危废会加大投资比例。土壤修复并不是资本要求高的行业，公司提供服务来收钱；危废是向企业收款，账款期是30天。

今年第七期的国补会收回来，今年下来的补贴会比去年要高。

现金流一年高于一年这是肯定的。

Q：拿到新项目预期？新项目方面，政府有何变化？

A：去年拿了20个项目，今年1-6月份拿了12个项目。今年拿项目的最低标准是不低于去年。去年生物质项目偏多，今年生物质与危废项目基本平衡。竞争永远会有，公司有自己的品牌，对于取得项目还是有信心。

去杠杆背景下，地方政府的采购有了积极的变化，倾向于选择比较好、实力较强的公司。今年取得新项目数量超过去年，一点问题都没有。（供稿/白万剑）