任泽平：以改革的方式去杠杆

本文来自微信公众号“泽平宏观”，作者任泽平。

以下为任泽平博士在中国发展高层论坛专题研讨会上的发言：

一、高杠杆是风险根源，背后是深层次的结构性体制性问题。去杠杆是化解风险，应以市场化改革、提高全要素生产率的方式去杠杆。中国高杠杆主要集中在国企、地方政府、房地产三大部门。

二、金融自由化和监管缺位导致影子银行崛起、监管套利盛行，帮助非金融部门加杠杆：委外、通道、杠杆、链条。未来应加强监管改革，防范化解重大风险，促进金融回归本源，更好地服务实体经济。

三、2012-2015年市场机制失灵，产能过剩行业国企出清困难，导致通缩，国企加杠杆。2016-2018年行政化去产能，行业集中度提升，再通胀，国企去杠杆。当前下游民企面临上游涨价利润过高和金融去杠杆融资歧视的双重挤压，民企生存困境、全社会资源错配和全要素生产率下降需高度重视。未来应大力度、大规模地放活服务业和部分能源基础性行业，促进竞争，提升效率，降低成本。

四、2009-2013年地方政府债务快速上升，2014-2017年显性债务趋稳，但是以PPP为代表的隐性债务大幅飙升。近年地方债务置换、财政清理整顿后地方债务规模扩张放缓，但解决预算软约束、提高支出效率、降低税负、精兵简政等有待改革。

五、房地产部门在涨价预期和货币刺激下大幅加杠杆。长期以来，在“控制大城市人口、积极发展中小城市和小城镇、区域均衡发展”的城镇化思路指导下，人口向大都市圈集聚，但土地供给向三四线城市倾斜，人口城镇化与土地城镇化明显背离。由此形成了人地分离、供求错配，这是一线和部分热点二线城市房价过高、三四线库存过高的根源。按照中央“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，建立居住导向的新住房制度和长效机制，未来关键是人地挂钩和金融稳定，以实现供求平衡和需求平稳释放。