元明资本俞天宁：港交所生物技术公司商业模式容易得到亚洲投资人认可

本文转载自“医药观澜”

【编者按】港交所改革后迎来了生物技术公司赴港上市的热潮。歌礼制药（01672）、百济神州（06160，BGNE.US）、华领医药（02552）已经成功登陆，亚盛医药、信达生物等也陆续提交了上市申请；不仅是国内公司，来自美国的两家生物医药公司也被吸引，在港递交上市申请。不得不说，此次上市制度改革为国内生物医药资本市场掀开了新篇章，甚至开始影响全球医药资本市场。这对于生物技术公司以及该领域的投资方来说，既是难得的机遇，也要面临新的挑战。新时期伊始，药明康德推出香港上市专题系列访谈，并邀请了业内几位专家与大家分享他们的观点和见解。

近日，我们专访了元明资本的管理合伙人俞天宁博士，她也是Mevion Medical Systems（MEVI.US）公司的首席执行官。俞天宁博士在生命科学和大健康金融领域有超过15年的从业经验。此前，她曾担任位于纽约的资金管理公司视野基金（Vision Capital）投资总监，主要负责美国生物医药领域和大中华区的投资工作。此前，她还曾在美国惠氏制药从事研发和管理工作，还曾任职于摩根斯坦利、富达亚洲风险基金和美国健赞公司。

专注大健康领域投资并致力于打造中美两国新药研发、医疗器械和高端医疗服务行业领军企业，元明资本近几年在创新生物医药领域的投资十分活跃，包括百济神州、亚盛医药、阿诺医药等多家知名生物医药新锐均在其投资组合中。俞天宁博士负责投资的项目包括百济神州、亚盛医药和Mevion Medical Systems等。

以下为访谈实录：

药明康德：自今年港交所改革以来，国内一系列创新公司陆续申请IPO。您认为，港交所改革对于国内生物技术公司的意义是什么？ 

俞天宁博士：港交所改革允许没有收入的生物技术企业上市对于中国生物技术企业有巨大的推动作用。过去这一类生物技术企业上市主要是在纳斯达克。港交所的出现，不仅给中国生物技术企业提供了一个新的上市渠道，也为全球生物技术公司提供了新的上市机会。相对而言，由于文化隔阂小，交流成本低，这里的投资人可能更加理解中国生物技术企业。因此，这对中国生物技术公司更具益处。

药物研发是个漫长的过程，一个创新药的研发平均需要“十年十亿美金”已经是保守数字。如果没有一个有相当流动性的二级市场，一级市场投资人很难有这份耐力去坚持。也就是说，仅靠一级市场无法保证生物技术公司的持续融资需求。港交所生物技术板块的出现，使生物技术领域的投资人从马拉松长跑过渡到接力跑，这对于行业的长期稳定发展是极度有利的。二级市场资金量大，投资人种类多且价格透明，会对一级市场的价格起到指导作用。

药明康德：目前为止，国内已经有几家公司顺利登陆，您如何看待当前香港股市上生物技术股的表现？对未来的发展趋势，您有怎样的预测？

俞天宁博士：首先，这些在港交所登陆的企业都是行业内知名公司，祝贺他们！每个公司的IPO融资额都很大，这就保证了这些企业在相当一段时间内能够有充足的资金进行药物研发，也能更好地克服研发中不可避免的挫折。

上市后有些公司跌破发行价也是正常现象，这在纳斯达克市场也是很稀松平常的事情。生物技术板块由于其自身特点，也是欧美二级市场上波动性最大的板块（high volatility and high beta），因此，我认为生物技术股有震荡很正常。对于这个板块的未来，我充满信心，相信不远的将来，一定有一批中国生物技术企业在大量资金的支持下走向辉煌。香港生物技术板块是孕育这些企业的地方。企业好了，板块一定会红火。我们期待这个市场未来培育出中国的世界级医药公司。

药明康德：对于在港交所上市，国内生物技术企业最需补的短板是什么？投资方可以为所投企业提供哪些帮助？

俞天宁博士：中国生物技术企业的CEO大部分都是第一次进入二级市场，有个学习和摸索过程。二级市场对于公司在沟通交流和合规等方面都有更高要求。元明资本的合伙人在一级市场和二级市场都有投资经验，会帮助公司建立更成熟的体系，在二级市场走得更稳健。我们对于领投的项目，都会进入董事会，通过董事会对管理层进行指导，在公司策略方向、治理结构和资源注入等方面为其助力。

目前，可以看到一些研发公司在引进非常有经验、有资历的人才任职公司首席财务官（CFO）等，这是非常好的现象。生物技术公司是个需要很多资金的物种，其融资能力非常关键，一个好的CFO会是企业的催化剂，充分发挥技术和资本的力量。我担任CEO的公司Mevion Medical Systems就正在全球招聘优秀的CFO。 

药明康德：您认为，长久来看，港交所改革会给中国生物医药生态带来哪些变化？就资本运营本身来看，港交所与成熟市场还有哪些差距？

俞天宁博士：长久来看，港交所改革会给中国生物医药生态圈的健康发展产生积极促进作用。一个健康的生态圈需要个体的茁壮成长和物种的互补及多样性。港交所将二级市场的资金灌溉到中国生物医药领域，将帮助生物技术龙头企业高速成长，帮助一级市场基金实现回报，用以投资更多生物技术企业，促进生态圈的繁荣发展。相信随着生物技术企业资金实力的增强，企业间的商务合作也会越来越活跃，优势互补，促进行业健康发展。

此外，人才和制度是促进市场成熟的关键因素。以开放的心态，相信市场的力量，假以时日，相信港交所一定会成为全球重要生物技术市场之一。

药明康德：港交所这次改革是难得的时代机遇，您认为投资机构该如何把握这次机遇，新时期下的投资与创新公司的关系，会有怎样的发展趋势？

俞天宁博士：首先要意识到，这是一个有长期活力的重要板块的诞生，今天看到的上市公司还只是“小荷才露尖尖角”，今后会有成百甚至上千家中国生物技术公司在这里活跃交易。为了顺应这个时代潮流，最重要的是要做好人才培养和储备。生物技术行业是个专业性比较强的行业，生物技术投资人需要金融和生物技术等交叉行业技能，人才是投资机构的根本。新时期下，随着投资人的成熟，将对生物技术创新有更加客观冷静的认识，也能更好地帮助企业成长。在生物技术生态圈里，独木不成林，创新企业和投资人是一个互相促进，共同成长的关系。

药明康德：您如何看待国外生物技术公司到港交所申请IPO这一现象？您认为，他们为何没有选择纳斯达克，港交所存在哪些不同? 您认为，港交所改革是否会给全球生物医药格局带来变化？

俞天宁博士：这个现象说明港交所的国际化，正在成为一个得到生物技术领域国际同行认可的交易平台。他们没有选择纳斯达克，可能有多方面的考量。其中一个原因在于，港交所的生物技术公司竞品还很少，他们的商业模式比较容易得到亚洲投资人认可，更容易吸引到更多的资金。

与纳斯达克相比，港交所对于生物技术板块还在探索阶段，所以在准入方面，设置了更多的先决条件，如申请上市的公司需要有一个主要品种在POC（Proof of Concept）阶段等。此外，对于期权等工具的分配使用在细则上也有所不同。港交所生物技术板块的兴起，将对全球生物医药格局带来正面影响。未来，会有更多的资金将流入这个领域，也会有更多的投资人将关注这个领域。

药明康德：最后，能否分享下您近期在医药投资，尤其是生物技术公司赴港上市方面相关的体会、观察或者总结？ 

俞天宁博士：生物技术领域是一个在科学和临床实践上不断探索的领域，这个领域既是“百炼成钢”，又必须相信“是金子总是会发光的”。企业家要有耐心和定力，投资人对于探索失败要有宽容度和承受能力。中国生物技术行业的高速发展是个必然，但不是每个在香港上市的公司都会一帆风顺，投资人需要冷静看到这个行业波动性大的特点，企业家要认识到上市只是万里长征中的一步，当然是重要的一步，是个新征程，新起点。祝贺这些港交所上市企业，愿他们走上企业发展的快车道，共同努力将行业建设得更加群星璀璨。