三纸公告暴露了吉利（00175）的“三缸”野心

还记得吉利（00175）的“蓝色吉利行动计划”吗，2015年11月份，吉利启动该计划，欲在2020年实现汽车销量200万辆，其中新能源汽车占比达90%。2018年8月份，吉利将新能源销量首次在月销报告中单独陈述，吉利的新能源计划貌似有点样子了。

近日，吉利（00175）连续发布了三条公告，内容大部分涉及新能源汽车，包括整车供应和零部件供应协议，当然也有一条是关于发动机的全部股本收购，这一条是关于燃油车的。实际上，吉利的三条公告透露了很多信息，包括吉利的发展路线以及未来的主打车型方向。

新能源板块：控股股东的供应链

吉利三则公告的内容可归纳为三个部分，分别是整车及零部件供应部分，财务服务部分以及收购发动机部分。这三个部分均是该公司与实控股东吉利控股之间的关联交易，交易的类型不同，很大程度上说明了实控股东吉利控股的意图。

关于整车及零部件供应部分，主要为吉利和吉利控股互相提供整车及汽车零部件，但在车型上有所差异，吉利控股主要为吉利提供燃油车整车，而吉利主要为吉利控股提供新能源整车及新能源零部件。吉利的新能源车，包括帝豪EV以及博瑞GE等唯一的销售渠道是通过出售给吉利控股。

根据公告内容，通过吉利控股集团销售主要为吉利控股部份附属公司合资格享有中国部分地区之中国政府授出之新能源汽车补助，在售价上有一定优势。2017年向吉利控股出售电动车年度上限54.63亿元，但使用率仅为50%，2018年上限为94.87亿元，首七个月使用率仅为23%，吉利电动车板块发力看起来并不强劲。

图片来源：吉利汽车公告

不过根据新的3年协议内容，该公司与吉利控股的电动车出售协议上限却不断增加，2020为221亿元，是该公司2017年收入的24%，如果使用率达到50%，新能源汽车销售收入为110.5亿元，是2017年的4倍，但从过往的销售收入增速看，可能远达不到这使用率。

吉利控股旗下持股的电动车品牌包括康迪电动和知豆电动，这些新能源零部件主要有吉利汽车提供，吉利赚取的可以说是整个供应链体系的平均利润率。比如该公司与康德的协议，定价上采用总成本+加权平均利润率的方法，供应可获得8.59%的利润率水平。该公司和知豆的协议，可获得9.48%的利润率水平。

图片来源：吉利汽车公告

按以往的交易金额，该公司与康迪和知豆零部件供应的成交金额2017年分别为0.38亿元和8.27亿元，同比分别增长145%和546%，上限使用率分别为12%和76%。知豆系列为吉利控股的品牌电动车之一，吉利汽车供应新能源零部件透过出售给吉利控股转售知豆集团，根据新3年协议，2020年与知豆EV上限交易额为27.25亿元，康迪为2.96亿元。

从交易金额上看，吉利汽车的新能源汽车板块，整车出售的增长远不及零部件，因交易对手均是实控股东吉利控股，所以该公司新能源汽车板块算是赚取充当供应链环节的利润分配部分，报酬较低但有保证。

目前吉利或可能把新能源板块当做额外收入来源，除了整车和零部件向吉利控股供应外，吉利旗下的金融品牌吉致金融也为吉利控股的电动汽车销售提供财务支持，包括经销商和零售部分的支持，赚取利息及服务费用，这就是财务服务的部分。

吉利的财务服务部分可分为吉利控股的财务服务和为沃尔沃的财务服务，其中与吉利控股财务服务为向吉利控股的电动车经销商及电动车零售客户提供汽车融资服务，以购买吉利电动车。吉致金融与电动汽车经销商和零售客户2019、2020及2021年交易金额上限分别为33亿元、54亿元及36亿元和25亿元、48亿元及37亿元。

动力系统转变：未来或是三缸的时代

上文通过吉利和吉利控股的交易，可以看到吉利控股对新能源汽车这一块很重视，但并没有将重心转移到上市公司中，而上市体系外，说明吉利控股对新能源汽车的发展及盈利还是存在保留意见的，若不然或可能早将旗下的电动车品牌注入到上市公司中。

在收购这则公告中，透露了该公司未来重心仍是燃油车，但车型使用的动力系统可能发生较大变化。收购发动机的部分主要为吉利向吉利控股收购台州发动机和贵州发动机全部股本的事项，其中台州发动机生产四缸发动机，而贵州发动机生产三缸发动机，年产能均为36万台。

三缸发动机比四缸少了一个缸，自然就比四缸省油，但国内市场上使用三缸的汽车很少，像广汽（02238）、长城（02333）及上汽基本使用四缸发动机，三缸使用较多的是吉利，之前有应用于远景X1，不过最近上市的领克02大部分车型均使用三缸，这或许也是该公司收购三缸发动机，作为动力系统供应的原因之一。

我们从市面上抽样已知使用三缸的车型和四缸的车型在油耗和动力上比较，三缸的最大功率要比四缸小些，但油耗方面明显比四缸低，且同配置的三缸车型售价也比四缸车型要低，在动力满足出行需求的情况下，三缸更适合省油省钱的选购标准。

但是三缸为何没有在汽车上普及呢？我们知道发动机的四冲程技术，动力由活塞反复运动获得机械能，但活塞的剧烈运动会产生振动，缸数越多振动就越小，四缸发动机平稳性较好，故汽车基本使用。说到底还是技术性问题，就是如何平复三缸的震动问题，领克02广泛应用三缸，说明国内消震技术已成熟，已经可以使三缸和四缸接近无异。

吉利控股将旗下的发动机注入到上市体系中，一方面说明该公司仍将燃油车作为上市体系的发展重心，另一方面在动力系统上，未来更多的是以三缸发动机作为重要零部件，且三缸有可能逐渐取代四缸作为汽车主要动力来源，在这一块，吉利作为自主品牌已经走在了前面。

吉利的的新能源计划，目前更多的是在上市体系外进行，而上市体系内则以燃油车为重心，这可能基于新能源行业痛点的考虑，包括充电慢、充电桩建设滞后及续航里程短等，这限制了新能源汽车行业的发展。按吉利2015年的计划，要在2020年新能源销量占比达到90%，并不现实。