兴业证券王涵：中国9月CPI可能偏强

本文来自“王涵论宏观”微信公众号，作者王涵、王连庆。原标题为《9月CPI可能偏强 --2018年9月宏观数据预测》。

工业增速或偏弱。最近几个月工业增速都不强，显示出了经济下行压力。9月份高频发电煤耗同比增速下滑，财新制造业PMI也回落到荣枯线，指向工业增速或小幅回落。固定资产投资方面，整体上可能继续承受融资压力;基建投资可能在专项债发行等推动下出现改善;地产投资可能由于出现土地购置费增速放缓而增速下滑。

新增贷款或仍偏强。新增贷款预计继续受到表外转表内以及央行引导的影响而偏强;去杠杆节奏力度有所调整，但大方向不变，表外融资可能仍是收缩;但从信用债发行情况来看，社融口径中债券融资可能明显低于上月;整体上来看，新增社融可能仍强于新增贷款，但幅度可能收窄。

CPI同比或进一步回升。近期蔬菜、猪肉、房租、原油、汇率、关税等因素可能扰动通胀;食品高频价格数据显示，蔬菜、猪肉等价格走强;非食品可能延续偏强的走势;整体上看，CPI同比可能进一步回升。PPI方面，高频原油、钢铁、水泥、煤炭等价格指向PPI环比仍不弱，但由于基数因素PPI同比或明显回落。

风险提示：中美贸易摩擦给经济带来更大的不确定性;蔬菜、猪肉等价格变动超预期。