协鑫新能源(00451)转型10月:9.9亿补贴落地 中广核太阳能成股东

协鑫新能源(00451)迎来了2018年两个最好的消息。

10月24日收盘，协鑫新能源发布了第一个消息，即将旗下两个光伏电站出售给中广核太阳能；第二个消息则为拿到国家可再生能源第四至第七批补贴，该补贴额高达9.9亿元人民币。

这两个消息无疑是协鑫新能源今年来的两个重磅利好。

此前在协鑫新能源中期业绩会上，管理层称今年公司最主要的目标是在年底前降低负债率至80%以下，而协鑫与中广核太阳能的握手，意味着协鑫新能源年初降负债的目标得以再前进一大步。

而在拖欠过千亿的补贴已成为太阳能企业头上的达摩克利斯之剑时，补贴的发放则是整个光伏全行业下半年的最大的利好消息。

降负债率的目标完成无悬念

协鑫新能源以股权出表的方式出售旗下的光伏资产。

智通财经APP获悉，协鑫新能源向中广核太阳能出售华容协鑫新能源、林州市新创各80%的股权及应对股东贷款，代价分别约为1.42亿元及1.64亿元人民币。

华容协鑫新能源与林州市新创隶属于华容项目及林州项目，截至2017年度，上述两家公司分别拥有7.36亿元及6.45亿元总资产。

据公告，此次交易完成后，已出售的光伏发电站依然由协鑫新能源提供三年运营及维护服务。这一协议即是此次交易的亮点，也符合协鑫新能源的战略目标，即向轻资产模式的输出管理服务转型。

此前协鑫新能源CFO汤云斯曾对智通财经APP称，公司计划将资产经营向资本经营及服务输出转型升级，把一部分电站资源用来与投资者进行合作。通过卖出大部分股权比例，把相对应的项目负债一并出售，进而降低协鑫的负债率。同时，公司可通过运营发电站收取管理费用，开拓新的收入来源。

此外，转让上述两个项目所得款项将用作协鑫的偿还债务，加上项目相关资产的负债将于交易完成后终止合并入账，进而继续降低资产负债比率。

在光伏补贴未发放之前，协鑫新能源就开始通过电费收入、向轻资产运营转型、改变融资方式降低融资成本等方式，使负债率从2015年近90%降至今年上半年的84.1%。在2018年中期业绩发布会上，协鑫新能源管理层称，今年年底要把负债率降低到80%以下，实现方式则是引入战略投资者者、和大型企业进行股权合作，及出售电站。

对于光伏这类重资产的行业来说，负债率高企是其最大的痛点，而补贴的拖欠更是让一众光伏企业已承压的现金流雪上加霜。但据协鑫财务数据，其现金流情况仍十分健康。

从协鑫新能源过去2年的财报来看，自2016年中期后，其经营业务所得现金流净额始终保持正向增长。受531新政影响，协鑫投资及融资活动现金流净额不可避免地有所减少，但其手中仍有21.28亿元现金。此外，经管理层与数家银行沟通后，此前存量的贷款在续贷上没有什么问题。

现金流回流的加速也让协鑫新能源在减负债上有了更多底气。据管理层在中期业绩会上表示，下半年公司基本没有资本开支，其主要目标是现金流回流。并预计平价上网后现金流回流将变得更快。

在一套降负债的组合拳之下，协鑫新能源“降负债率降低在80%以下”年度目标的完成或已无悬念。

补贴入账：光伏行业的重磅利好

拖欠过千亿的发电补贴，已成为太阳能企业头上的达摩克利斯之剑。

从2015年开始，光伏行业呈现出了爆发性增长的趋势，截止2017年底，全国光伏累计装机规模达到130GW以上，仅2017年一年就完成建设规模53GW，相当于之前数年的总和。

经过了高速发展后，光伏行业也留下了巨大的补贴缺口。智通财经APP获悉，截至去年底，累计可再生能源发电补贴缺口总计达到1127亿元，其中光伏补贴缺口455亿元(占比约40%)，且呈逐年扩大趋势。

迟迟发不下来的补贴随着531光伏新政的发布，带领市场进入了一个急冻期，光伏产业价格体系面临了严峻的挑战。此时，协鑫新能源获纳入国家可再生能源补贴的电站总规模已达到1773兆瓦，当中441兆瓦为第四至第六批补助目录、1142兆瓦为第七批补助目录，以及190兆瓦为光伏扶贫项目补助目录。

9月27日，《可再生能源电力配额及考核办法》征求意见稿的发布，补贴资金即将快速入账的利好，带动协鑫新能源的股价一度大涨逾16%。

截至10月24日，协鑫新能源已拿到9.9亿元人民币补贴。据公告，协鑫将用此笔款项偿还债务，以降低资产负债率，而补贴额约占中期净债务的3%。除了已获得的补贴外，协鑫还拥有20.6亿应收补贴，约占中期净债务6.2%。

自823号文下发之日起，“新投运的、采用“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴标准降低0.05元”的新规，出清了不少现金流不稳健的光伏企业，从另一个角度来看实际上是一项长期利好。

值得注意的是，协鑫新能源手中的600万千瓦的光伏电站装机量，均在2017年底前竣工，并不在823号文中“新投运”的光伏发电项目的范围内，故不受补贴下调的新政影响。

此外，823号文使国补的缺口不再失控，这将为国家有计划地加快国补发放打下了基础，对于协鑫新能源这样的“国补老电站”来说无疑是个大利好。

此刻的协鑫新能源手握着600万千瓦的电站，电费收入随着太阳的升起滚滚而来。待光伏平价上网来临的那一刻，协鑫新能源又将向新的利润台阶进击。

在负债压力降低后，协鑫新能源也在为2019年全国的平价上网做好充分的准备。据该公司财报显示，典型光伏电站平均单瓦造价下降约6%至期内约人民币5.9元。运维成本由去年同期下降约9%至约每千瓦时人民币3.9分。这两大光伏发电成本指标的下降，在国家政策加速推进平价上网背景下，价值得到突显。