中泰国际：首予天伦燃气(01600)“买入”评级 目标价10港元

中泰国际发表研究报告，首次覆盖并给予天伦燃气（01600）“买入”评级，目标价10港元，对应11.0倍2019年市盈率和70.6%上升空间。

报告中指出，天伦燃气将迎来盈利增长高峰期。

“煤改气”业务成为新增长亮点。天伦燃气于2018年6月与河南省政府旗下的企业订立基金，共同发展河南省乡镇“煤改气”业务。吸引之处在于: 一是河南省乡镇气化率不足5%，代表大幅市场增长空间；二是政府向乡镇户提供补贴；三是公司可进行表外融资；此外，合作方为省级国企，有利项目顺利发展。

工商业用户气销量占比上升。相信公司也扩大现有天然气分销业务，并提高工商业用户气销量占比，以支持毛利率。

2017-2020年股东净利润复合年增长率达到42.8%。这是因为现有天然气分销业务扩展，加上预期乡镇煤改气业务的利润贡献增加。