中金：汽车板块估值下行，下调正通汽车(01728)目标价至4.8港元

智通财经APP获悉，正通汽车公布全资子公司武汉正通18年1-3季度财务数据，前三季度实现营业收入294亿元（同比增长13.2%），净利润11.4亿元（同比增长23.4%）。

中金发表研报指出，正通汽车三季度经销商业务增长快于行业，净利润率大幅提升。武汉正通主要经营的是上市公司的经销商业务，其营收增长超过了行业，中金将其归因于其网络的扩张，包括SOMCS业务。武汉正通18年1-3季度净利润率大幅提升至3.88%，17年1-3季度为3.56%，18年1季度为3.21%。中金预计公司毛利率有望维持稳定，主要考虑:1）平衡的品牌组合可以平滑品牌周期的波动，并且在3季度宝马补贴增加；2）豪车占比持续上升（占新车销量77%）；3）库存压力小，6月底库存周转天数仅为43天。

中金研报称，与2017上半年相比，公司金融板块的资产规模在2018上半年接近翻倍，中金假设这些增量资产可以在3季度开始产生利息并产生利润。公司汽车金融板块全年税后利润目标为6亿元，且其预计融资成本将在4季度下降。

中金将正通汽车2018年和2019年的盈利预期维持在15.9亿元人民币和20亿元人民币。目前，公司股价对应4.4倍2018年市盈率和3.5倍2019年市盈率。中金维持“推荐”评级，但考虑到板块估值下行，将目标价下调32%至4.8港元，对应6倍2018年市盈率和4.8倍2019年市盈率，较当前股价存在36%上行空间。