调研通 | 华泰证券（06886）：“科创板”对行业是很大利好，储备和布局在两三年前就已到位

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管理层介绍：

2018第三季度，华泰证券的交易量继续维持行业第一，大中华区并购重组金额行业第一，归母公司净利润行业第三，股权承销规模行业第三。

在八月份引进阿里和苏宁作为战略投资者。

Q3总收入达到125亿，收入排名从017年的第五名上升到第四名。Q3归属本公司的股东净利润为45亿，行业排名第三。总资产回报率1.6%，净资产回报率年化6.2%。华泰的净利润在08年排名第11位，13年排名第六，到2018年第三季度行业排名第三。

战略转型方向：美国统包资产管理平台AssestMark, 截至2018年第三季度市场占有率达到9.7%，在美国位居第三。

战略布局：科技方面强化技术优势，加大技术投入，提升研发能力；坚持以客服为中心的理念：提升咨询能力，满足客户需求；持续追求产品和服务创新：积极拓展业务支持，加强产品和服务创新能力，为客户提供差异化服务；战略性拓展国际业务支持：夯实国际业务基础，进一步发展国际业务，逐步发展美国业务并进军英国和欧洲市场；经营保留和培养一流的人才：通过提供具有竞争力的方案和薪酬继续保留顶尖的人才。

投资银行业务：从16年开始为TMT和医疗等领域60多家企业提供投资银行业务，服务客户总市值超过人民币1.5万亿。2018年Q3并购重组业务经证监会核准有10家。

固定收益类投资并没有出现爆仓的风险。

华泰的ABS业务前三季度规模435亿元人民币。

南方基金的规模达到人民币8143亿，华泰柏瑞的基金规模是人民币1093亿。

AssestMark到第二季度末的资产规模达到453亿美金。

香港子公司华泰国际投行实现IPO募集资金166亿，再融资达到40亿，债券融资18亿美金。

2018年上半年在香港地区规模保荐IPO排名第三。

Q&A：

Q：在最近的热点“科创板”方面，有什么机遇，华泰有什么战略性准备？

A：大体上还是服务高科技企业，对于我们行业来讲是一个很大的好处。尤其对于华泰来说，无论是红筹还是别的，储备项目都是最多的。对几家头部券商来说，听到这个消息是很淡定的。我们的储备和布局在两三年前就已经做好了，“所有的改革都应该在熊市推出，而不是在牛市。”

Q：华泰今年第三季度的股票质押的规模是怎样的？

A：Q3季末，公司股票质押的规模在350亿左右，相较于高点压下来150亿左右。

在新规出来以前，对项目逐一进行梳理，提前跟客户沟通。有的确实有流动性，行业前景也比较好的，我们会继续支持；有的流动性不怎么好的，将来也可能会出现问题的，我们是做好了让他提前还款的预案。

关于行业累计的减持有将近4.5个亿，我们把股票质押项目分成五类，安全，预警，平仓，平仓线左右，资不抵债的，分别都有一定的比例，公司是很慎重的。

Q：关于衍生品的公允价值变动来自什么？

A：我们拿到了跨境衍生品业务的交易资格，在这一块有18、 9个亿的浮盈：场外期权、收益凭证将近10个亿；固定收益也有四五个亿的浮盈在里面；资管子公司的权益投资也有差不多两三个亿。

Q：关于“科创板”，现在“科创板”与“创业板”对比，公司是什么样的看法？

A：科创板正式的规则还在讨论当中，我个人的观点，有几个问题可能会与创业板不同。

1.什么样的公司能来上，哪些行业，什么体量。行业肯定会强调核心技术，体量和规模一定是过了风险最高的VC投入的期限，一定会是偏后期的，不会说什么企业都能上；

2.关于盈利的要求几乎是可以回答的。也不排除没有收入、没有利润的企业可以上市，亏损的公司是可以突破去上市的；

3.关于同股不同权的问题是可以解决的；

4.关于结构问题，比如VIE结构，红筹，外资结构，在结构上会强调包容性；

5.关于定价问题也会是一个焦点问题，如果让市场来定价，怎么去约束定价的冲动；

6.关于交易制度应该会有突破，比如T+0，涨跌停制度，可能会有创新，具体在哪些方面还是值得讨论的；

7.关于投资者适当性的问题，广为诟病的独角兽基金可能会发挥用途了，但是一定会设定门槛，要解决主板散户过多的问题，一定要有一些机构来做；

8.关于中介机构归位尽责，财务信息披露的真实性A股的监管比美股和港股好很多，关于归位尽责的另外一个话题会是主板和创业板定价的功能怎么发挥出来，怎么去约束。

9.关于节奏和进度的问题，一定会考虑市场的承受力，不会一下子大跃进，跟结构和进度相关的一个问题，是关于退市的问题，是不是会借鉴美股，引入一些市场交易的指标，会是一个大概率的事件。

我简单梳理了一下，和创业板会有很大很大的不同，当然都是我个人的专业判断，不代表任何监管的意见。

Q：我们知道AssestMark是通过香港子公司对接国内高净值客户做财产管理，公司对AssestMark的规划是什么样的？

A：AssestMark最主要的一个战略是财富管理市场，但并不是一个收入主力的增长点。当初收购他们的时候其中有一个想法，是把他们服务客户的方式用来发展自己的客户，并没有指望在短期内对AUM有直接的贡献。对AssestMar的想法主要有两点：1.立足于他自己的市场去健康的发展，包括去上市；2.如果能把这个平台服务客户的能力嫁接到华泰，对我们也可能会是个增量，我们也会同步去推进，对我们的财富管理业务的管理有借鉴，我们也会去推动。

Q：Q3季报，投资净收益是负的，是什么原因？场外期权业务的整体收益和规模情况？

A：主要有两方面：1.权益投资这一块做了结构的调整，对原来浮亏的这一块卖出兑现，所以出现负数；2.衍生品这一块在场外做了一些权益互换，还有场内一些提前做市的准备，为了对冲这些风险，会在场内买入股指期货，造成了一部分金融资产的浮亏。

Q：关于财富管理这一块，华泰从16年开始摆脱对佣金的依赖，我们是怎么增强产品线，给客户提供更好的用户体验？

A：财富管理转型是华泰重要的一个很重要的方向。佣金问题基本上是牌照红利带来的，过去是固定佣金制，后来是浮动佣金制。我过去说对华泰来说什么时候能成功，就是把佣金收入剔除掉的时候。

Q：投资这方面，对联营公司的投资，江苏银行单季的收入下降的原因？

A：关于联营企业投资收益的问题，江苏银行已经连续三四年的净利润增长，这一块的收入还是很稳定的。最大的收入波动是紫金直投这一块，A+H股必须放在交易性金融资产里面，所以紫金下面投的一些接近要上市的公司他们的估值也是变动的，影响了收益的变动，主要是这个原因。

Q：证监会强调加强并购重组，华泰的并购重组业务的战略和收费情况？

A：并购重组是完全的非标产品，要求的专业技能都是投行里面最高的，这块业务会永远是我们的重点。收入落地才是最关键的，这几年我们收入一直不错，过去财务顾问的收入一直是第一，今年具体要看年底收费的情况。

关于项目储备方面，证监会对创新工具是有支持了，比如今年第一单可转换债券我们也在做。

交易金额和收费是不成正比的，中国是没法完全按着金额来收费的，但是剔除掉国企，大体还是可以的。（完）