乘联会产销数据快评：汽车销量符合预期 行业面临去库存

本文来自微信公众号“金车奉”，分析师为奉玮，本文观点不代表智通财经观点。

行业近况

乘联会发布10月产销数据，产量为199.4万辆(同比-8.7%，环比+0.8%)，国内零售销量为195.0万辆(同比-13.2%，环比+2.4%)，批发销量为201.9万辆(同比-12.7%，环比-0.2%)。1-10月累计批发、零售销量分别为1893.3万辆、1812.8万辆，同比-0.7%、-2.1%。

乘联会产销数据评论

环比微增，同比降幅符合预期。10月乘用车销量延续9月的表现，批发、零售同比降幅仍在10%以上，零售销量环比微增，符合市场预期。去年四季度受购置税退出影响、销量逐月走高，但目前市场折扣力度仍在增加、终端销售力度强劲(部分车企采取补贴购置税的形式)，预计11、12月环比仍有增长，全年销量同比降幅能够控制在0-5%。

渠道库存压力增大，折扣增加但增幅收窄。10月经销商库存指数环比提升8ppt、同比提升17ppt至66.9%，部分车企基于政策预期增加库存储备，而实际车市需求仍未有好转，导致渠道库存大增。由于明年年初广州、深圳等地提前实施国六标准，对厂家和经销商均造成压力，更需警惕库存风险。价格与折扣方面，9月市场均价环比微降400元、折扣环比增加800元，增幅显著收窄，其中SUV价格降幅最大，SUV和A0级车折扣降幅较大。

分化格局延续。10月分市场景气度排序为：新能源>豪华>日系>德系>自主，分化特征仍然明显。新能源乘用车批发销量达到11.7万辆，同比增加85%、环比增加19%，插电混动销量同比翻倍。豪华品牌销量环比微降，但仍然跑赢市场，国内批发、零售分别实现11%、7%同比增长，其中宝马批发同比涨幅达到47%，预计系折扣拉动需求和增加库存影响。日系连续三个月批发销量同比正增长，其中广丰、东本同比增幅最大，广本环比改善明显。德系批发销量同比微降、但环比降幅最大，预计系加库存较为保守。自主品牌销量占比为40.6%、环比微增，受新能源旺销拉动，比亚迪、奇瑞销量占比提升。

估值与建议

往前看，如果刺激政策不出，11、12月行业面临去库存，批发销量降幅可能超过零售。我们预计需要完成原材料价格下降、再补库存，价格和供应链体系调整后，乘用车市场才会实现触底反弹。推荐销量表现强劲(新能源、日系为代表)的比亚迪和广汽。

风险

竞争加剧导致盈利能力大幅下降。

（编辑：朱姝琳）