新股前瞻|基石药业：人间再无“融资死”

刚完成B轮“天价”融资，基石药业就迫不及待地趁着“上市新规”投入了港股怀抱。

智通财经APP了解到，在“未盈利生物医药公司”递表上市高潮渐熄、“光棍节”结束之前，年轻的基石药业终告别苏州的“屌丝小伙伴”，向资本市场迈进了一大步。而2016才走马上任的CEO江宁军也终于能长舒一口气。

毕竟，GIC、红杉资本、云锋基金、通和毓承资本、中信、泰康保险、高瓴资本，甚至是药明康德等一大片资本大鳄可“足足”等了6个月了，按《功夫足球》中“金钟罩”三师兄的原话，“我一秒钟几十万，会无缘无故跟你去踢球？”。所以，大鳄的时间是等不起的，能早上绝不晚到。

外来的“和尚”好念经

基石药业在行业的名头并非自始这么火。

这一切还得从2018年5月9日，基石药业（苏州）宣布完成2.6亿美元B轮融资说起，这也是迄今为止中国生物医药领域B轮最大单笔融资，名声也逐渐被业内推上了制高点。而智通财经APP细看投资方，清一色地是GIC、红杉资本、高瓴资本这些耳熟能详的“金主爸爸”。

引得如此多大牌投资家前来，基石药业究竟何方神圣？按招股书给出的信息，该公司年轻的让人惊讶，2015年12月在开曼群岛注册，其实那时候只是个“壳”，连正式的办公地点都没有，就是这样一家“壳”，3个月后却融到了第一笔高达1.5亿美金的融资，实数神奇。

带着神奇色彩与美金，2016年4月，离苏州独墅湖900米的苏州生物纳米科技园内，一家做创新肿瘤免疫治疗及分子靶向药、名为“基石药业”的公司在春风的吹拂下正式成立。

一切就绪，但凡是都讲究个“号召力”。60多天后，赛诺菲原亚太研发中心总裁江宁军在一个阳光灿烂的早晨宣布出任基石药业首席执行官。提及江宁军，很多混“外资药企”圈的人都颇为熟知。

1982年，在邓小平会见撒切尔夫人公开提出“一国两制”，举国一阵“硬气”的背景下，江宁军也在南京医科大学（前称南京医科学院）获得医学博士学位，要知道80年代的博士授予正式从1982年开始的，也就是说江宁军是我国的第一批“国产博士”，货真价实的“高级知识分子”。

拿到南医科大博士学位后，1992年的早冬，江宁军又获得了加拿大英属哥伦比亚大学免疫学博士学位，并随后进入美国华盛顿大学医学院学习，成为临床化学博士后。5年进修，1999年6月获得内科临床住院医师。

学历已到达顶峰，是继续扎根走学院派，还是企业派？这个问题曾困扰江宁军许久，2006年7月，和很多在美学有所成的生物医药生一样，要不加入宇宙第一大药企辉瑞（PFE.US），要不加入赛诺菲（SNY.US）、诺华（NVS.US），只不过与其他不一样，江宁军在礼来的研究工作岗上最终于中国加盟了赛诺菲。

高学历往往伴随着巨大机会。果不其然，智通财经APP观察到，2008年，江宁军便担任起了赛诺菲全球副总裁，管临床运营、效率等方面。说白了，仍和“试管”打交道。

2010年，又开始接任赛诺菲中国全球副总裁兼亚太研发负责人，主要负责生物制药、罕见病（健赞）、疫苗（巴斯德）和动物保健（梅里亚）的研发。在该段履历间，其光在亚太地区引进的新药批件就达到了30项，也搞了诸多“中、外合作”新药项目。

比如2014年，赛诺菲向再鼎转让了一个在全球进入临床前研究的慢性阻塞性肺疾病（COPD）治疗药物，此后，赛诺菲又将一个治疗非小细胞肺癌和其他肿瘤适应症的多激酶抑制剂的全球权益转让给再鼎，由再鼎负责该药在全球的开发、制造和销售。这类的“相互依存”的案例均是出自江宁军之手。

而基石药业邀其加盟，显然是看中了其在外国、中国的“研发圈”的实力，验证着“外来的‘和尚’好念经”的故事。

在研项目一波接一波

成立三年，加上江宁军的“督军”，基石药业也推进了多个研发项目。

智通财经APP了解到，截止目前，该公司产品管线中已有十四款抗肿瘤产品，其中PD-L1抗体CS1001临床进展领先。

重点说说CS1001，这是个全长、全人源IgG4PD-L1单克隆抗体，已在第III阶段非小细胞肺癌患者中（作为单一疗法）启动III期试验。计划分别于2018年底前、2019年上半年及2019年上半年在中国启动CS1001(PD-L1抗体）联合标准护理疗法用于治疗IV期非小细胞肺癌、胃癌及HCC患者的III期试验。

PD-L1，智通财经APP已经反复说了多次（PD-1、PD-L1），按市场理论，全球PD-1或PD-L1抗体的收益由2014年1亿美元增至2017年101亿美元，复合年增长率为412.2%。预期2022年进一步增至364亿美元，自2017年起的复合年增长率为29.3%，而其也是治疗相关癌症最安全、有效之药，所以市场前景响当当。

鉴于CS1001已经处于三期临床，以及给出了时间计划表，该药物有望快速推出。但有望推出，并不意味着“独霸”市场。就拿港股来说，目前就包括石药（01093）、复星医药（02196）、中国生物制药（01177）、百济神州（06160）等一大批企业都在PD-1、PD-L1取得了不同的阶段性成果。

拿百济神州来说，他的Tislelizumab能够与T细胞表面阻碍免疫激活的重要受体PD-1结合，抑制PD-1，并清除癌细胞激活免疫系统的阻碍因素，从而恢复T细胞的肿瘤杀伤能力。截止2018年7月5日，临床试验已超过1500名患者，数据表明，Tislelizumab具有良好的耐受且表现出抗肿瘤活性。根据CFDA新药上市申请前会议，公司有望2018年在中国提交治疗霍奇金淋巴瘤的首次新药上市申请。虽然治疗领域所有不同，但一旦新药率先上市，很多结局“拍脑袋”都能想到。

至于把握较大的Ivosidenib(CS3010)，用于治疗携带易感IDH1突变的癌症的抑制剂。今年7月获FDA批准用于治疗由FDA批准伴随诊断的测试检测的带有IDH1突变的复发性或难治性AML成人患者，其为全球同类产品最先获批的药物，但目前并没有明确的上市时间表。

其余的CS1003（PD-1抗体）、CS1002（CTLA-4抗体）等项目也刚进入一期阶段，没有一个“打包票”的，甚至研发还委托着药明生物（02269）在做早期开发。

亏损是个绕不开的关键词

新公司、并且还是研发单抗，不用多说，财务肯定“不好看”。

智通财经APP了解到，基石药业因为没有商业化的产品，所以截止目前，其收益为零，而在报表中，或许为了好看，也直接忽略了“收入”这个最大的会计科目，只靠政府补贴拿到了人民币400万元（单位下同）。相反，其他收益及亏损由截至2017年6月的1580万元亏损增加1.86亿元至截至2018年6月的2.02亿元亏损。

成立不过3年，就烧掉2个多亿？其实和所有“未盈利生物医药”公司一样，重点是研发投入。招股书显示，基石药业的研发开支由截至2017年6月的1.亿万元增加4.08亿元至截至2018年6月上半年的5.08亿元。

增加如此之多，主要是与第三方（药明康德、药明生物）订立了新的合作及许可协议，令许可费由截至2017年6月的零增至截至2018年6月的3.48亿元。以及由于他们自己对候选药物进行更多临床试验导致研发外包活动增加，进而导致第三方合约成本由截至2017年6月的8220万元增加人民币5500万元至截至2018年6月的1.17亿元。好嘛，钱都被药明康德、药明生物赚走了，怪不得他们业绩那么好！

另外，基石药业的行政费用也在增加。由截至2017年6月的1790万元增加1940万元至截至2018年6月的3730万元。人员增加、咨询会议费用也在飞涨。

收入为零，亏损之大，搞来搞去那就只能靠融资过火。这也就有了上述的B轮“天价”融资。2016年3月，A轮融资1.5亿美金；2018年5月，B轮融资筹得约约2.62亿美金，创下中国生物医药领域B轮最大单笔融资。

“金主爸爸”钱多，做“儿子”的自然潇洒。反正，被“融资死”的企业终究轮不到基石药业，何况，其即将要上市割港股“韭菜”了。（田宇轩/文）