家临江：港股市场的三只“带B”股

“当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时，一个绝好的投资机会就悄然来临。”这是巴菲特的原话。

或许港股“带B”系列或现如今正遇到熊市的“危机化解”。在香港股票市场上，已经有了三只带B的股票，分别是信达生物-B(01801)、歌礼制药-B(01672)、百济神州-B(06160)。

这是港交所专门的安排，为了向投资者提示“同股不同权”以及对“未盈利的生物科技上市公司”风险，港交所的股份简称命名守则里面，要求上市公司在其股票简称后添加特别的标记「-W」和「-B」。

值得注意的是，百济神州同时也是首个在美国、香港两地双重上市的中国内地生物科技公司。根据港交所的命名规则，第二上市需要在股票简称后面加上特殊的标记「S」。

百济神州-B(06160)如果被标示第二上市 (S)，就会失去深港通的资格，内地投资人就不能买这档股票，资金面来说属利空。而且这名字加在一起【SB】似乎又有点不妥。

据交易所人士介绍，百济神州在香港是双重主要上市 (Dual Primary Listing) 而非二次上市 (secondary listing)。双重主要上市意味着，公司需要同时遵守两边的市场规则，这也为其未来能够进入沪深港通铺路。

歌礼制药-B(01672)，第一只带“B”的股是8月1日上市。中泰国际认为，歌礼制药是香港首只未盈利生物科技企业新股，做国产药先锋抢占中国市场，未来盈利潜力巨大。歌礼制药是国产丙肝药的领航者，拥有中国国内企业开发的首个处于商用阶段的丙肝疗法。目前，中国有2500万丙肝患者，但尚无有效疫苗，治愈率极低。因此歌礼制药开发的两个丙肝创新药物对于国内患者来说，可谓是雪中送炭。

上市初期歌礼制药公开发售是超购了9.13倍，由于没有业绩，所以投资者普遍显得非常谨慎，结果又遇到了港股进入熊市，歌礼制药最终定价14港元上市后就一路下跌，直至股价探至5.58元，比腰斩还惨。

不过，在2018年9月歌礼制药公布三季报，突然宣布盈利了，港股投资者才开始重新审视这只带“B”的企业。

财通证券的研报显示，公司业绩有三大超预期之处，分别是：1.抗病毒药物一体化平台，前景可期；2.国内丙肝药物市场处于快速扩张初期，达诺瑞韦已开始贡献业绩；3.抗艾滋病、脂肪肝等在研新药支撑长远发展。

当企业公告戈诺卫 (达诺瑞韦)已进入天津市基本医疗保险-丙型肝炎门诊医疗费用按人头付费试点，歌礼制药的股价随即出现超过40%反弹。不过智通财经APP曾认为，其竞争对手“吉三代”被宣布纳入2018版国家基药目录。从政策上来看，一旦吉三代抢先进了国家医保目录，根本就没有歌礼制药的产品戈诺卫什么事了。

但是有一点可以证明，该股股价的上涨，明显是受业绩转正的影响，从这个意义上来说，港股这类带“B”的票，其实有种“风投(风险投资)科学进步”的意义。非专业选手在资料不完善的情况下，盲目跟进，很难说收益会稳定。当然风险肯定和利润是成正比的。

随后百济神州-B在香港挂牌了。这家企业专注于研发抗肿瘤药物，特别是治疗癌症的靶向治疗及免疫肿瘤药物，于2010年于北京成立，2016年2月在美国纳斯达克上市，当时上市价为24美元，股价两年多累升约6倍，市值达700亿港元，说明美股投资者还是相当看重其未来的潜力。

作为癌症创新型疗法的全球先锋，公司在研产品线中包括多种潜在的同类最佳临床阶段抗癌药物。这类公司的股价其实是和产品线的时间点息息相关的。据智通财经APP获悉，百济神州预计2018年将会递交在中国针对治疗复发/难治性套细胞淋巴瘤的首个新药上市申请。目前百济神州苏州的生产工厂已经准备就绪，一旦获得上市许可，就立即投产。

在海外，zanubrutinib已于2018年7月获FDA授予用于治疗华氏巨球蛋白血症的快速通道认定，公司预计将于2019年上半年向向FDA提交针对华氏巨球蛋白血症的新药上市申请。

在香港挂牌的前，百济神州公开发售超购1.73倍，一手中签率100%，最终定价108港元。这价格上市，的确吓坏了不少港股投资者。

而百济神州上市阶段正遇到港股的熊市杀估值，尤其医药股板块挤泡沫。上市挂牌后股价最低曾探低61.05港元，香港市场对这类亏损企业认可度还是较低，如果没有外资大行护盘，一般企业必须见到业绩才有投资者敢去博大糊。

百济神州的创始人王晓东在香港上市敲钟仪式后强调，扭亏时间虽不确定，但公司是以科学的方法不断研发新型抗癌药，相信未来会有更多的新药上市，总有一天能扭亏为盈。这说法对“不见兔子不撒鹰”的港股投资者来说，未免有点牵强。不过智通财经反而认为，考虑百济神州产品创新性的可能性、产品研发进度以及公司稀缺性产生的溢价等因素，以美股生物科技公司估值区间4-8倍PS和目前默克集团4倍左右PS估值来看，赋予百济神州5-6倍PS估值应该是较为合理的，但这些药物都是一定失败的风险，所以“赌”的成分也较大。

同样是亏损药企，信达生物-B的挂牌就幸运得多。作为本土单抗创新药的代表企业，引入10名基础投资者，涉资2.45亿美元，按中间价计算，约占股份发售61.26%，设有六个月禁售期。而基石投资者就包含有红杉资本，惠理集团、涌金资本、新加坡的淡马锡、美国资本等等全球知名机构。

再看信达生物的联席保荐人可谓是名声赫赫：摩根士丹利、高盛、摩根大通、招商证券。在加上发行价格本身还算合理，以13.98元计算市值156亿港元。

由于前面2只带B股走势极差，所以信达生物上市的一手中签率达到了100%，申购就中签。

不过市场往往给港股投资者又一个误判，信贷生物上市当天最低探至13.60港元后，股价一路拔高，明显有资金在护盘。据相关研报透露，信达生物多次与国际知名制达成合作，获得首付及潜在里程碑款等付款高达33亿美元。

智通财经APP盘后公开信息，美资基金The Capital Group于10月31日增持信达生物(01801)1121万股，每股作价13.98港元，总值约1.57亿港元，最新持股量增至7.00%。

信达生物上市后一周，国家药监局接受公司阿达木单抗生物类似药新药上市申请，用于治疗强直性嵴柱炎(AS)、类风湿性关节炎和银屑病等。

事实上，信达生物的老板余德超博士在医药界也是赫赫有名，聪明的投资者或许从A股上市企业成都康弘(002773.SZ)的故事中也能发现端倪。

信达生物-B上市后股价一路拔高，的确在弱市港股给投资者多少带来中国医药科技型企业的信心。

整体来看，港股“带B”的企业已经形成一个新的板块，股价联动效应基本凸显。笔者相信如果哪家企业率先实现盈利高增长在财报体现，那么未来的IPO多点“带B”也无碍投资者的信心。

免责申明：文章只提供股友讨论，不得构成投资建议，笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!