中概股早已是“多事之秋”，逾期率坏账率攀升的泛华金融(CNF.US)难言乐观

就在房抵贷海外上市第一股泛华金融(CNF.US)上市的第6个交易日，拼多多遭遇沽空机构袭击，红黄蓝再次上演熔断，动荡中的美国股市，再加上泛华金融本身高达的12.07%的逾期率，以及持续攀升的坏账率，单一的融资渠道等等，泛华金融的命运难言乐观。

智通财经APP注意到，也许泛华金融上市的确没有选择一个好时机，截至11月15日美股收盘，泛华金融报7.457美元，已再次跌破发行价。

(行情来源：富途证券)

从该股目前走势来看，再次走低为大概率事件，一来该股成交量极其清淡，除了上市首日成交额有726万美元，过去的五个交易日，其平均成交额仅约36万美元;二来，今年以来，赴美上市中概股破发后持续走跌已成为常态，比起上市当天就破发的爱奇艺，以及首日更是跌去27%尚德机构，泛华金融已经算是幸运的了。

利润大幅增长背后，逾期率及不良贷款率大幅上升

虽说不管是科网股还是非科网股，上市后破发主要由市场环境和企业自身的两部分原因构成，市场环境暂不讨论，智通财经APP认为，企业的商业模式是投资者更为关注的重点。

泛华金融的主要业务是为小微企业，还有个人提供经营贷以及房抵贷。经营贷主要指通过连接微型和小型企业向其发行本金股权贷款;房抵贷主要指向中国一线和二线城市房地产的不动产拥有者发起房屋净值贷款，根据抵押品的价值和借款人的信誉，提供灵活的贷款本金，通常为人民币10万元至300万元。

智通财经APP了解到，泛华金融在扣除发行费用、佣金等费用之前，该公司将在首次公开募股中募集到4875万美元，募集到的资金将用于运营资本和其他一般企业用途。

该融资额度在中国仅仅相当于B轮或者是A+轮融资规模，但是泛华金融就这样成功在美国就上市了。截至11月14日收盘，其市值为5.1亿美元。

此外，从公司披露的2018年上半年业绩来看，其营收为11.91亿元人民币，同比增长36.7%，期内实现净利润4.38亿元人民币，同比增长80.6%。仅仅上半年泛华金融就实现了4.38亿的利润，已高于其此次IPO募集的资金。

但是作为房抵贷公司，其业务模式跟银行房贷一样，逾期率及坏账率为其重要的经营指标，这也是众多消费金融公司对其讳莫如深的主要原因。

智通财经APP了解到，泛华金融2018年上半年的逾期率已由2017年底的7.17%大幅攀升至11.49%，并于9月底进一步增加至12.07%。此外，2018年上半年其不良贷款率也由2017年底的1.77上升至1.82%，截至9月底进一步上升至1.9%。

持续攀升的逾期率及坏账率不得不让投资者担心其商业模式。据招股书披露，泛华金融主要融资渠道来源于信托，因此合作信托公司对贷款产品提供资金，会存在与资金使用及持续时间不匹配的风险。

如其信托贷款模式，通过各种信托计划下建立的信托产品获得的资金，期限为3年，而泛华金融提供的贷款最长时间则有8年。2018年上半年信托公司所提供的贷款资金几乎占到了全部比例99.8%，直接贷款即旗下P2P平台的资金提供仅为0.02%。

此外，因网贷程序简单，放款快，促使客户开始盲目消费，导致多头借贷，以贷养贷，更容易产生个人的预期风险，导致征信污点过多。据悉，泛华金融旗下经营的贷款产品放款最快时间为2天。

值得一提的是，今年以来，央行全力支持小微企业：定向降准、小微企业贷款利息收入免征增值税，多家银行有意缩减房贷投放额度，把主要方向放在小微企业融资贷款这一方面，这也在一定程度上缓解了小微企业融资难的问题。

近期，民营企业、小微企业融资频出利好，某大行分行在对普惠金融的优惠活动中称，新发放单户授信总额1000万元以下一年期普惠小企业贷款，利率按3.8%执行，网上质押贷款利率按3.6%执行。由此可见，小微企业融资难得问题得到缓解对泛华金融抵押贷业务有一定冲击。

融资渠道单一，仍寄希望于互金平台

上文提到，融资渠道99.8%都来自于信托，这对泛华金融得经营来说很是被动。此前媒体披露，泛华金融在上市之前，就已将旗下网贷平台淘淘金进行剥离。此前，泛华金融董事长兼CEO翟彬也公开表示，这次IPO只是房贷抵押的业务。

不可否认的是，在淘淘金于2014年10月上线的头三年期间，其确实为泛华金融的自融提供了一定的资金，随着监管趋严，泛华金融只能加强与信托公司的合作。

但对于网贷平台，即使已处于游走在危险的边缘，泛华金融还是不愿舍弃。智通财经APP了解到，于2018年1月10日成立的泛钛客金服为泛华金融旗下的又一家网贷平台，更被称之为淘淘金的“复刻版”，因该平台账户可与淘淘金账号通用。

值得一提的是，泛华金融的融资成本并不低，这或许也是泛华金融执着于网贷平台的重要原因。

据悉，2016年、2017年和2018年前三个月，泛华金融的融资成本(不包括信托管理费)中的优先级(seniorunits)部分为9.75%至12.4%不等;通过与私募在回购安排下的次级(subordinatedunits)部分为16%至18%不等;通过金融资产交易平台与第三方进行回购安排下的次级部分转让价格为9.7%至14%不等。

此外，虽然泛华金融主要借款人为在中国一二线城市拥有不动产的人群，但是据招股书数据显示，今年以来，其借贷人数已呈现下降趋势，如2016年、2017年借款人数量分别为12983、23705人，2017年同比增长82.6%，但是2018年前三月借款人数量为3949，仅相当于2017年的16.7%。

虽然作为一家专门提供小贷服务的金融公司，且其网贷平台也已剥离，盈利目前来看仍属于持续增长的泛华金融，但其不断攀升的逾期率及坏账率难免不引人惆怅，毕竟要论其盈利能力，跟内银股没法比，不管是A股还是H股的内银股，其目前平均估值也只有5-6倍之间，鉴于目前美股形势相当不好，且趣店、宜人贷也早已跌得泣不成声，上市后的泛华金融前景亦是不容乐观。