新股前瞻｜嘉艺控股：婚纱已披好，无奈变“二婚”

“自由诚可贵，爱情价更高”，过够了“闲云野鹤”般日子的嘉艺控股，这回是铁了心要“嫁给”港交所。

据智通财经APP了解，11月15日向港交所递交招股说明书的嘉艺控股，是一家伴娘裙、婚纱及特别场合服的一站式解决方案供应商，根据Ipsos报告，就收益而言，公司为2017年中国最大的伴娘裙制造商，约占2.9%的市场份额。

不过，虽然嘉艺控股颇具“浪漫情怀”又身为伴娘裙行业的龙头老大，但其上市路途并非一帆风顺。智通财经APP注意到，早在2018年5月2日，嘉艺控股已向港交所递交过招股书，此番再度递交，可谓对港交所情有独钟。那么，此次诚心而来的嘉艺控股，能否顺利过关呢？

在智通财经APP看来，嘉艺控股之所以会在半年内两度向港交所递交招股书，其很大原因是要解决公司的资金问题。

嘉艺控股招股书显示，公司产品销往世界各地，主要包括美国、欧洲、澳大利亚、中国及日本等等。其中，美国为公司最大市场，2018财年，公司来自美国的收入为1.93亿港元（单位下同），占公司总收入的92.8%。

根据Ipsos的调查分析结果，2018年至2021年美国婚纱及伴娘裙的零售额复合增长率仅有2.6%，欧洲、澳大利亚和中国的婚纱及伴娘裙同期零售额复合增长速度分别为1%，2.2%和5%。

尽管这些地区婚纱及伴娘裙未来的增长速度并不高，但毕竟有广阔的市场空间。在行业集中度较低的情况下，只要嘉艺控股能不断扩大市场份额，其业绩成长前景还是可观的。

然而，受制于现有产能已经趋于饱和，嘉艺控股想要扩张份额并非易事。公司招股书显示，2018财年，公司设计生产能力62.86万件，产能利用率达到87.3%，截至2019年财年9月30日止6个月，公司的产能利用率达到90.8%，公司要想在现有基础上通过扩大产能抢占市场难度不小。

值得注意的是，根据嘉艺控股在今年5月2日披露的招股书，以收入计算，公司2016年伴娘裙的市场份额约为3.1%，比2017年高0.2个百分点。这意味着，如果公司不扩大长能，其市场份额有进一步降低的风险。

好在嘉艺控股也注意到了这一点，公司在招股书中表示，预计于中国广东省设立第二间生产设施，总面积约为1.6万平米，预计于2020年四季度可容纳约500名生产员工，新设施的预计年度产能约为80万个产品单位。

可见，如果嘉艺控股预计新增的产能能够顺利投产，能够极大提升公司产能。但目前摆在公司面前的难题是，公司资金处于紧缺状态。公司主要现金流量表资料显示，截至2018年9月30日止6个月，公司经营活动所用现金净额为1578.2万元，期末现金及现金等价物为924.9万元。通常来说，一家公司这样的现金流表现是很难支撑公司大规模扩张的。

更何况嘉艺控股还欠着“一屁股债”，招股书显示，公司资本负债比例为130.1%，负债权益比例为88.6%。此外，公司1.46倍的流动比率和1.07倍的速动比率都显示公司资金并十分宽裕。

因此，即使嘉艺控股披着婚纱第二次上港交所“求婚”，能否唤回港交所回心转意还不能确定，即使嘉艺控股能够打动港交所，能否受到“公婆”（投资者）的待见也是一个未知数。