大摩：小米（01810）物联网和互联网服务业务三季度强劲 予“增持”及目标价20元

智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，三季报中，小米在物联网和互联网服务方面的营收和利润率胜于预期，抵消了智能手机业务因汇率而利润率下滑的影响。摩根士丹利维持对小米的“增持”评级，因第三季度业绩改善，预计股价将对此作出积极反应。不过该行认为2019年宏观面风险增加。

第三季利润率上升，业绩优于预期

期内收入增至508亿人民币(同比增长49%，环比增长12%)，超过市场一致预期的1%，超过大摩预期的6%。

毛利66亿元(同比增26%，环比增16%)，毛利率12.9%，高于大摩和市场一致预期值12.5-12.6%，受物联网和物联网服务业务毛利率增长提振，但智能手机业务毛利率因汇率贬值因素而下滑。

基于非国际财务报告准则(non-IFRS),净利润为25亿元(同比增17%，环比增36%)，比市场一致预期和大摩预期分别超过45%和66%，主要因为毛利增加，运营费用减少。

受汇率因素影响，智能手机业务利润率略逊于预期

智能手机业务收入达到350亿元(同比增36%，环比增15%)，符合大摩预期，但毛利率6.1%，低于大摩预期值7.0%，这主要是因为人民币和印度卢比兑美元汇率下跌，因为智能手机大部分销售是以人民币和印度卢比计价，而大部分智能手机成本是以美元计价。智能手机销量达到3330万部(同比增20%，环比增4%)，符合大摩预期。值得乐观的是，智能手机在中国大陆的平均售价同比增长16%，因小米8颇受市场青睐，海外市场平均售价同比增长18%，西欧出货量比重增加。

物联网和生活消费 - 智能电视销量增长，营收增加

IoT与生活消费产品分部的收入为108亿元(同比增90%，环比增4%)，比大摩预测高出17%，主要是因为智能电视销量大增，此外，笔记本、小米手环和小米米家电动滑板车销量也出现上涨。智能电视全球销量于第三季度同比增长198.5%，截至2018年前9个月，智能电视全球销量达到520万部。毛利率10.5%，第二季度为9.4%。

互联网服务：收入和利润率意外上涨

互联网服务分部收于于第三季度增至47亿元(同比增85%，环比增19%)，比大摩预测值高出17%，因该业务在中国大陆变现能力增强。毛利率增至68.4%，远高于大摩预测值63.4%，主要受线上广告收入增加提振，游戏收入则受到监管政策影响。第三季度，海外和智能电视互联网服务收入分别占互联网服务总销售额的4.4%和5.4%，未来发展前景良好。