科技股再度拖累美股下跌，风格轮动继续

本文来自“Kevin策略研究”微信公众号，作者KevinLIU。

隔夜美股市场在科技股的拖累下再度大幅下跌，纳斯达克指数跌幅超过3%。受此影响，标普500指数和道琼斯指数各自的跌幅也在1.6%左右。针对这一表现，我们点评如下：

1)近期美股市场整体依然偏弱，特别是科技股。隔夜美股市场的下跌依然是由于指数的龙头科技股的拖累，如苹果、Facebook、Amazon等分别下跌近4%、5.7%和6%左右。由于权重较高，龙头科技股的下跌不仅会对指数产生拖累，更会直接对投资者情绪产生冲击，进而造成一定的蔓延效果。

从原因上看，一方面，一些公司的负面消息对股价产生了直接冲击，例如苹果可能已经削减了新款iPhone的订单1、以及Facebook管理层内部的矛盾和风波等2。此外，目前正在征求意见的由美国商务部工业安全署拟定的针对关键技术和相关产品出口管制框架(其中针对中国的意味较为浓厚)，如果通过，也可能意味着美国将对一些高技术领域进一步实施出口管制，这可能是造成科技硬件和半导体等板块下跌的原因之一，因为这两个板块直接受此影响，并且来自中国的收入敞口也远高于整体市场。

实际上，科技龙头股过去一段时间里持续跑输整体市场，除了估值依然相对偏高外，市场对于其未来增长预期的明显下修也产生了负面压力。与此同时，市场也预计未来科技板块增速会慢于整体市场，这在估值、情绪因素并不占优势的背景下，可能会进一步加大投资者对科技板块的担忧情绪。

2)短期内，投资者情绪仍可能维持相对弱势，进而扰动市场表现。此前，我们认为短期市场环境可能会在边际上有所改善，主要是考虑到：从历史经验来看，选举过后通常市场会因压制减少而出现反弹;美股市场在11～12月通常具有相对较好的季节性;当前市场在经历了10月份的大跌后实际上已经计入了比较低的增长预期;三季度业绩在11月中旬基本结束后，业绩扰动的结束以及回购的重启对于市场而言也将起到一定支撑作用。

但市场在经历了月初短暂的反弹后，近期再度走弱，一方面固然是受到了一些事件因素的扰动，另一方面也与投资者情绪整体脆弱有很大关系。短期内，投资者情绪和市场表现仍可能维持相对弱势，以及当前贸易摩擦谈判相对并不积极的进展都仍可能对投资者情绪造成一定扰动。

3)关注月底G20峰会以及美联储政策信号。当前，中美贸易摩擦依然是市场最为关注的焦点，特别是月底举行的G20峰会，市场对于此次会议依然抱有期待，但近期媒体报道所反映出的信息依然较混乱，甚至有一些并不积极的进展，如美国副总统彭斯在APEC会议上关于贸易政策的发言，以及前文中提到的商务部工业安全署拟定针对关键技术和相关产品出口管制框架等。贸易摩擦的升级对于美股市场也会带来负面影响，特别是敞口较大的科技硬件和半导体板块。

另外，由于12月18-19日FOMC会议的临近，我们建议投资者关注美联储的政策信号。在经历了10月初以来的市场下跌和一些经济数据放缓后，近期多位美联储高官传递出了一些相对鸽派的信号，例如美联储主席鲍威尔表示将关注美国潜在的增长放缓和外需走弱风险，重新评估制定货币政策的策略、所使用的工具及沟通方式等;美联储副主席Clarida也表示美国利率已经接近中性水平，未来加息节奏需要视经济数据而定。如果美联储在12月会议上能够进一步释放相对鸽派的信号，例如调整散点图(当前散点图3次，我们预计2018年加息2次)，可能对整体情绪也有一些积极作用。