沈明高：中美G20会谈发出积极信号

本文来自微信公众号“广发香港”，作者沈明高、陈蒋辉、张晓斌。

中美贸易摩擦暂缓升级，利好中美经济与股市。美方同意推迟对2000亿美元的中国商品提高进口关税税率，中美有三个月时间达成协议。未来的谈判，很难完全终止中美贸易摩擦，但是是缓和两国贸易紧张关系的一个重要时间窗口。这次会谈显示，双方有很强的意愿避免贸易摩擦升级，管控贸易摩擦对两国经济的负面影响。暂停对现有2000亿美元商品加征更高的关税，好于市场预期，有助降低明年经济与市场的不确定性。未来，贸易谈判的进展还将取决于一个重要条件，即美方有意愿达成阶段性协议，而不是过分强调短期内达成一揽子协议。

未来三个月，中美有达成阶段性或局部性协议的可能。从美国方面来看，愿意为贸易摩擦降温的原因主要有三个方面，一是美国中期选举之后，特朗普政府再次出台大规模减税等刺激政策的难度大大增加，中美谈判的成绩可以对冲国内政治压力。二是中美贸易摩擦已经对美国高科技与汽车等行业产生负面影响，短期看大批企业难以从他国找到中间品替代厂商，同时本国新增产能也无法满足相应的需求。三是如果2019年部分商品关税提高至25%，将更多地影响美国的消费者，推动难度加大。从中国方面来看，缓解贸易摩擦的意愿也在上升，主要有三方面的原因，一是统计数据显示，国内消费、投资增速持续下行，新的增长动力又难以完全对冲经济放慢的压力。二是随着贸易摩擦升级，企业“抢出口”对冲贸易摩擦的效应消退，明年出口下行压力将显现。三是体现了政策的弹性。

中美贸易摩擦升级，将推高美国经济滞胀风险。美国的CPI与进口价格指数高度相关，这与美国消费品主要依赖进口有关。2017年，美国货物进口共计2.4万亿美元，其中四分之一为消费品进口，进口额占国内消费品零售总额的近12%。重要的是，美国的低成本消费品主要依赖进口。统计资料显示，在825种美国进口产品中，来自中国的进口额高达3000亿美元，比其他所有国家的进口额之和还要多。2015年，美国有83个产品，其来自中国的进口占比超过90%。如果中美贸易摩擦恶化能够得以缓解，可以降低滞胀风险，也可以减少美联储加息的次数。

中美由对抗到对话，有助于加速中国市场开放。未来三个月，我们预期中国政府会采取更加积极的应对措施，包括进一步降低进口关税，加速开放金融市场，加强知识产权保护，进一步推动与“竞争中性”相关的制度建设等，不排除中美同时降低关税的可能性。中美贸易关系的阶段性缓和，也为办好自己的事争取到时间和空间，我们预期明年结构性政策优于周期性政策、财政政策优于货币政策。