“新债王”看涨新兴市场 空头们却说他错得离谱

有“新债王”之称的冈拉克在新年展望中表示，他看好新兴市场资产类的投资。根据他的说法，投资者应在未来7年，甚至20年，将资金投入新兴市场的股市，债市与汇市。

在12月11日的网络直播中，冈拉克指出，现阶段，新兴市场股市周期调整后的市盈率不到标普500指数市盈率的一半。但在过去的20年中，该指标曾比标普500的更高。他认为，单凭这一指标，以足够判断出新兴市场股市未来的涨幅可能会比美股高出100%。

并不只有冈拉克一人这么认为，近期，资管巨头GMO的联合创始人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)也认为，在未来的10到20年间，新兴市场股市的表现不可能比美股差。锐联资产管理公司的创始人罗伯·阿诺特和刚从邓普顿投资公司退休的新兴市场投资教父麦朴思也都表示新兴市场将会有不俗的表现。

然而，一些分析师仍对此持批判态度，其中包括了曾正确预测2018年新兴市场崩盘的法国兴业银行驻新加坡新兴市场策略主管杰森·道(Jason Dow)。他认为，某些世界上最伟大的投资者正在犯错。

杰森·道是少数几位看跌新兴市场的分析师之一。尽管新兴经济体从今年9月开始在外汇市场上演了一场反弹大戏，土耳其里拉，巴西雷亚尔，和南非兰特都呈上涨趋势。但这只是暂时的，全球经济放缓和美联储紧缩的政策都将持续削弱发展中国家的货币。

他说道，“在经历了十年量化宽松后，投资者将需要时间来适应紧缩的货币政策”，“资本回流入新兴市场的障碍很大，需要一个有影响力的宏观因素来扭转这种局面。”

若美联储宣布降息，或再次启动量化宽松，都可帮助资金回流入新兴市场。但如果这些假设成真，都将使美国的经济变得更加糟糕。贸易悲观主义者，美国银行策略师戴维·吴(David Woo)，哈佛经济学家卡门·莱因哈特和全球多策略基金的基金经理丽莎·蔡，都对新兴市场的额外风险发出警告。从经济基本面的角度分析，在贸易摩察不断升级之际，美元走强及中国、巴西和印度货币下跌，都会使新兴市场的增长前景越发暗淡。这将震撼本已动荡的2018年，在此期间，新兴市场股票落入熊市，发展中国家的所有主要货币兑美元均下跌。

当然，怀疑者们很有可能是多虑了。中国一系列刺激经济的措施，中美贸易摩擦的缓和和目前美联储的紧缩措施都有可能推助新兴市场资产类价格的反弹。看空者虽坚持在2019年继续抛售新兴市场的资产，却已很难确定是哪一个主要因素在支撑他们持续看空。

杰森·道认为，如果要投资新兴市场，最好的时间段应该是在美联储开始降息以后。他认为阿根廷是较有投资价值的新兴市场，他还建议做空巴西雷亚尔兑墨西哥比索，因为巴西新总统，缪尔·博尔索纳罗当选后市场兴奋的情绪有所减弱。

不同于杰森·道，美国银行策略师戴维·吴建议投资者别胡乱投资新兴市场。他担心，民主党掌控的众议院将削弱特朗普的贸易权限，中国政府并无动力在贸易问题上做出让步。中国政府一方面要刺激经济，另一方面又要控制疯涨的房价。戴维·吴建议做空印度卢比和墨西哥比索，他认为中国经济放缓将给其他发展中国家资产类的价格带来压力。

与此同时，投资资讯机构Ecstrat创始人兼股票分析师约翰-保罗·史密斯(John-Paul Smith)表示，他相信经济放缓将损害新兴市场股市。鉴于中国、俄罗斯股票和韩国韩元对贸易和大宗商品的敏感性，他建议持有中国和俄罗斯股票及韩国韩元的投资者尽快清仓。

史密斯说：“我预计，从现在到2019年底，这三类资产兑美元汇率都将大幅下跌.”

强美元走势应是做空新兴市场最大的原因，新兴市场资产类价格相对于发达国家的表现与相对经济增长情况密切相关。嘉信理财集团(全美最大的金融服务公司之一)的首席固定收益策略师凯蒂·琼斯(Kathy Jones)认为美元在短期内还将保持强势，美联储的紧缩政策、中国经济增长放缓以及大宗商品价格下跌都阻止了新兴市场资产类价格的大幅反弹。

琼斯说：“新兴市场在2019年某个时候会出现反弹，只是短期内还看不到。”