新股解读|银杏教育：酒店管理专业强者实现“港股梦”

前段时间，因旗下有新东方烹饪学校而被世人熟知的中国东方教育控股有限公司，向港交所递交了招股说明书，一时间吸引了市场广泛关注。近期，和新东方烹饪一样向各大酒店输送专业人才的中国银杏教育集团有限公司（下称银杏教育）通过港交所聆讯，能否在市场掀起“涟漪”？

综合排名四川省第三的独立学院

智通财经APP的了解，银杏教育是四川省高等教育服务供应商。2002年成都信息工程学院银杏国际饭店管理学院获四川省教育厅批准作为成都信息工程大学的二级学院成立。2004年银杏学院根据教育部的批准按照中国法律成立为一间独立学院，从之前的二级学院分离出来。

根据弗若斯特沙利文报告，截至2017年底，按招生人数计，银杏教育旗下银杏酒店管理学院在四川省34所民办高等教育院校中排名第23位。根据CUAA的2017中国大学评价研究报告，按综合评分计，银杏的本科学位课程在四川省独立学院中排名第三。

银杏酒店管理学院有八个系，提供25个本科学位课程及22个大专文凭课程，涵盖管理、文学、工程、教育、经济及艺术六个学科。其中，酒店管理课程为学院的龙头专业，根据弗若斯特沙利文报告，根据2017/2018学年酒店管理课程登记的学生人数，银杏在中国225所提供酒店管理课程的机构中名列第二。于2017/2018学年，酒店管理课程登记的学生人数占学院学生总数约12.8%，远高于中国提供酒店管理课程的各民办高等教育机构6.0%比。此外，按综合评分计，银杏的酒店管理课程在中国独立学院提供的所有酒店管理课程中获CUAA排名第一。

由于有较强的综合实力，学院的入学人数有增长趋势，2017/2018学年入学人数达到9553人。

与此同时，学院毕业生就业率也保持稳定，2014/2015学年、2015/2016学年及2016/2017学年，分别为约97.8%、96.4%及97.2%。相比之下，根据弗若斯特沙利文报告，中国民办高等教育行业同期的整体初次就业率分别为约77.7%、77.9%及78.4%。

业绩增长平稳

业绩方面，由于招生人数逐年提升，银杏学院的业绩在不断水涨船高。

截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2017年及2018年6月30日止六个月的收益分别约为1.209亿元人民币（单位下同）、1.3亿元、1.39亿元、7330万元及8230万元。同期，公司的纯利分别约3680万元、3990万元、4120万元、2910万元及1970万元。公司净利润率长期保持在接近30%的水平。

现金流方面，截至2017年及2018年6月30日止6个月，银杏均出现净经营现金流量为负的情况。根据招股书的解释，主要原因有二，其一是学院通常在下半年收取大部分学费和住宿费；其二是2018年上半年向成都信息工程大学支付联合办学支援费约人民币5780万元。

如果看完整的会计年度可以发现，过往三个完整会计年度，银杏教育的经营活动所得现金净额分别达到6280.5万元、6365.8万元和6262.3万元，接近历年营收的50%。

办学规模增长有望提速

展望未来，银杏教育的发展，有望进入加速状态。

首先从行业角度来看，根据弗若斯特沙利文报告，四川省民办高等教育行业的总收益已实现高于中国整体的增长率。总收益由2013年约39亿元增至2017年约人民币53亿元，复合年增长率约为7.9%，预期于2022年将达77亿元,相当于2017年起的复合年增长率约为8.0%。

中国民办酒店管理高等教育行业的总收入在过去五年稳定增长。民办酒店管理高等教育行业的收入由2013年约7.43亿元元增至2017年约9.92亿元，复合年增长率约为7.5%。根据弗若斯特沙利文报告，预计2017年至2022年的总收入将继续按复合年增长率约7.7%增长，于2022年达到约14.4亿元。

正因为行业发展速度较快，银杏学院也在进一步扩大招生能力。智通财经APP注意到，银杏教育于2018年5月与宜宾市南溪区人民政府订立南溪新校区项目投资协议，据此，预期于取得首个动工许可证后三年内建立地盘面积约为42万平方米的新校区，预期在南溪新校区开始营运两年后实现收支平衡。

招股书显示，新校区预计可以为学院增加1170名学生的招生能力，如果实现满额招生，按照2017/2018学年的学费和住宿费计算，一年可为学院增加约3000万元的收入。

综合来看，银杏教育营收规模虽然不大，但兼具经营稳健性和成长性，上市后如果估值合理，相信可入部分投资者“法眼”。