安信齐丁：金价持续攀高，坚定看好黄金板块重大配置机会

本文来自齐丁有色研究，作者：安信有色齐丁团队，原题《金价持续攀高，坚定看好黄金板块重大配置机会》。

核心观点

上周，美联储加息落地，基本金属价格涨跌互现。LME铅、锌、铝、锡、镍、铜涨幅依次为1.5%、0.8%、0.2%、0.15%、-1.6%、-2.5%，上周联储加息落地，美股、原油价格暴跌，恐慌指数VIX大涨，全球风险偏好回落，基本金属有所承压。供应方面，12月21日国内电解铝骨干企业召开座谈会议，拟在未来一段时间内再减产80万吨；印尼天马公司近期公布，2018Q3精锡产量环比增长27%，但ICDX对其他企业出口的限制影响仍未完全消除，印尼总出口量需持续观察。需求端整体仍疲弱，国内11月全国商品房销量增速回落至-5.1%，12月前两周乘用车批零增速分别降至-35%、-34%，均较11月继续大幅下滑。11月空调、冰箱、洗衣机产量增速分别为7.6%、7.6%、-5.9%。

上周中央政治局经济工作会议召开，政策面出现积极变化。一是会议对稳健货币政策的要求发生变化，指出从“要保持中性”改成了“要松紧适度”，并不再提“管住货币供给总闸门”，而提出“保持流动性合理充裕”。二是19日人民银行决定创设定向中期借贷便利（TMLF），定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款。三是21日国务院金融稳定发展委员会表明未来会有进一步减税降费措施。一系列信号表明货币、财政政策或继续往宽松方向转变，随着政策逐渐落地，基本金属需求端有望逐渐改善。

上周，黄金突破前高，坚定看好黄金板块重大配置机会。上周Comex黄金上涨1.3%（1258.1美元/盎司），Comex白银上涨0.4%（14.70美元/盎司）。美东时间19日，美联储议息会宣布加息25个基点，我们认为此次加息略微缓和了此前过于激进的鸽派预期，但整体仍偏鸽。一是加息声明措辞有所软化；二是利率点阵图变化显示明年加息次数从此前3次降至2次；三是下调了2018年、2019年实际GDP增速预期，上调了失业率预期。

同时美最新经济数据显示事情仍在向利好金价上涨的方向发展，一是本周美国三季度实际GDP年化季环比终值下修至3.4%，三季度个人消费支出年化季环比终值下修至3.5%。我们认为减税对经济的刺激正在逐步趋弱，以及贸易摩擦对出口的预期下降的影响开始体现。二是美国11月核心资本耐用品订单和出货量均意外下滑，表明企业设备支出进一步走软。考虑到2016年6月至今美国制造业投资持续反弹对美国经济增长的贡献显著，一旦投资端放缓，美国经济动能将继续减弱。我们认为，随着美国经济边际走弱逐步显现，美联储加息放缓有可能在2019年进一步超预期，美债收益率整体重心下移以及美债期限利差进一步收窄是大势所趋，由此带来的美国实际利率下行和金价上涨的趋势将越来越明显，建议关注短期回调带来的配置机会。

上周，MB低等级钴报价下跌，国内钴价下跌，新能源旺季持续，但3C和传统需求受到压制。12月21日MB低等级钴报价26.5-28.0美元/磅，高等级钴报价26.25-28.0美元/磅，低等级钴跌幅4.9%，AM20.5%硫酸钴下跌1.52%，AM四钴下跌1.80%。站在目前时点展望未来，新能源车产销量持续强劲，高端爆款车型有望持续涌现，但3C和传统需求领域的需求仍较低迷，钴基本面改善还待观察。

国内外周期性需求边际放缓，国内政策对冲正在蓄力，供需关系较为胶着；中长期考虑到美国经济逐步见顶迹象日益明显，加息进度有望放缓，金融属性有望趋弱。建议重点关注金银、铝、锡。关注黄金：山东黄金、银泰资源、中金黄金、紫金矿业、湖南黄金、赤峰黄金、西部黄金；金银比已至历史高位，建议关注银：盛达矿业、金贵银业、兴业矿业；铝：中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大（天山铝业借壳）。

风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）新能源车需求低于预期。