游戏版号重新开闸，腾讯（00700）、网易（NTES.US）又露笑颜

时隔9个月，游戏行业终于迎来了“春天”。

智通财经APP了解到，12月21日，在2018中国游戏产业年会上，中宣部版权局副局长冯士新谈到，首批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号，但同时也称由于存量大，消化需要时间，需要行业保持耐心。

而在3月份时，由于受到机构改革影响，游戏版号暂停审批，游戏版号是审批部门同意相关游戏出版上线运营的批准文件，是游戏的准生证以及盈利来源，在版号取得之前，游戏不能收费，因此停了游戏版号发放相当于断了游戏公司的成长来源。此次放开，理论上打破了游戏行业的成长枷锁。

实际上，此次游戏版号放开对游戏行业的影响并非理论上这么简单，看似利好，每个参与者都能分一杯羹，实质是强者的游戏，一场看不见的硝烟正在打响。

版号开闸利好是伪命题

智通财经APP了解到，按照往年的数据，每年的游戏版号总量在7000-8000个之间，而根据市场消息，2019年的版号总量会控制在3000左右，不足往年总量的一半。值得一提的是，目前在等候版号的游戏有7000多个，也就是说2019年发放的版号消化不足一半存量，若2020年和2019年同等总量控制，未来两年内新申报的增量游戏变现无望了。

国家新闻总署的数据显示，在2017年1月1日至2018年3月28日，国产游戏获得版号的数量为12800个，其中14家品牌游戏企业共获得版号477个，占总发放版号数量仅3.6%，腾讯和网易获得版号数量均超过100个，合计占总量超过2%，占上述14家近60%。

游戏版号的分布非常分散，优胜劣汰的生存法则将重新洗牌游戏行业，小的游戏公司生存将会越来越艰难，行业集中度或将聚拢于优势企业。

除了游戏版号影响到游戏参与者的竞争格局外，市场状况也不容乐观，这也进一步导致行业参与者的分化。

根据《2018年中国游戏产业报告》的数据，2018年国内游戏市场销售收入达2144.4亿元，同比增长5.3%，而移动游戏收入1339.6亿元，同比增长15.4%，占比游戏市场62.5%，较2015年提高25.9个百分点。2018年移动游戏用户6.05亿人，同比增长9.2%。

行业数据看起来还算可以，但考虑到未来的趋势，情况并不妙，国内的移动游戏市场规模虽然每年都有增长，但增速近六年来逐年下滑，2013年增速为246.9%，到2018年仅为15.4%的增长。移动游戏是游戏行业的核心，增速逐年下滑，意味着该行业离市场瓶颈已经越来越近。

游戏行业的其他市场构成，比如客户端游戏和网页游戏，2018年收入占比行业规模28.9%和5.9%，未来的增长情况也并不是很理想。就端游来说，市场规模已经看到瓶颈了，2014年市场规模达到609亿元，之后一直没啥增长，2018年为620亿元，五年时间仅增长不到2%。要知道，端游收入占了近30%的行业份额，和移动游戏一起合共占超过80%行业份额。

游戏版号的总量控制，加之游戏行业面临着成长瓶颈问题，参与者未来的生存环境不乐观，特别是一些中小游戏公司在获取版号数量大幅减少情况下，收入来源减少而成本摆在那，利润堪忧，因赚不到钱而被淘汰退出，行业优胜劣汰，马太效应显著。

优质投资标的稀缺

中国游戏行业目前面临的不仅仅是政策问题，还包括了游戏行业市场瓶颈的问题，主流游戏厂商面临着市场向头部集中、产品老化、同质化严重以及玩家审美疲劳等问题。而且目前游戏用户群体规模非常大，特别是移动游戏已经超过6亿，增量用户可开发的量不多了，厂商需要生产优质的差异化内容才能立足于市场。

就游戏产品而言，根据方正证券的研究，2018年Q3，流水排第一的是王者荣耀，流水是50亿+，几乎是排后面四名的流水总和，是第十名的8倍多。Q3和Q1对比，有五个产品换了血，Q3挤进前十分别是我叫MT4、自由幻想、梦幻模拟战、圣斗士星矢及阴阳师，退出前十的分别是奇迹MU:觉醒、倩女幽魂、大话西游、Fate和穿越火线：枪战王者。

值得注意的是，Q3流水前十名的基本是腾讯(00700)和网易(NTES.US)的游戏产品，比如腾讯研发的游戏产品有王者荣耀、QQ飞车、自由幻想、圣斗士星矢以及乱世王者，网易研发的游戏产品的有梦幻西游、楚留香以及阴阳师，可见优质的产品已经掌握在大型游戏公司手里。

版号恢复审批，利好像腾讯及网易这类的大型游戏公司，这些游戏储备充足，且掌握着市场绝大部分流量，爆款产品的机会大。腾讯有很多优质产品储备，比如《地下城与勇士》、《使命召唤》以及《权力的游戏》等产品，而网易也不赖，比如《梦幻西游3D》、《天谕》及《暗黑破坏神》等。

从投资的角度讲，由于优质产品集中于大型游戏公司，加上竞争及政策影响，优质的中小型游戏公司也将越来越少，PE市场可投资的优质标的也将十分难寻。根据艾瑞咨询的研究，2015年以来，上市的游戏公司越来越少，新三板上市门槛低，2017年的上市量仅为2015年的15.6%。

腾讯估值或继续回升

在港股上市公司中，游戏股的投资仍需十分谨慎。根据富途证券分类的手游股板块，从2018年2月份至今，指数跌去了33%，其中腾讯也跌去了33%，而游戏软件板块，仅6月份至今指数就跌去了近40%，而恒指期间跌22%，这两大板块跌幅均远超过大盘。

图片来源：富途证券

综上看来，游戏版号的开闸，对行业参与者来说不一定都是好事，但对于龙头公司来讲，确实是非常有利的。在增量市场受限、版号数量政策严控的情况下，游戏龙头公司拥有丰富的产品储备以及流量优势，迅速扩大并占领市场份额，而一些中小型的游戏公司将艰难的生存，甚至被淘汰掉。

实际上，受版号重新开闸信息的影响，腾讯在21日当天就涨了4.51%，次交易日受外围环境影响跌了1.46%，而11月份以来，该公司反弹了16.3%。即使局部反弹，但2018年以来，腾讯的估值仍回落了近四成，游戏版号的开闸有可能成为令其市场估值回升的重要筹码。