中金：维持青啤(00168)“中性”评级 目标价37港元

智通财经APP获悉，中金发表的报告称，近期市场对啤酒行业提价预期较高，认为行业或迎来拐点，但未来一年小幅提价主要是来自成本压力而非行业盈利提升拐点，同时产品结构升级较慢，维持对青岛啤酒(00168)“中性”评级，目标价则为37港元。

该行表示青啤中高端产品缺乏明显差异化，而高端定价能力亦较弱，结构升级较难，而提价主要用于覆盖成本上升影响，对盈利提升作用有限，预计2018/19年中高端销售将分别升1.3%至165及167万吨，平均销售单价则分别同比上升2.4%及2.7%。

该行认为从酒精浓度、麦芽浓度和配料看，公司中高端产品相对低端在品质上无显着提升，且与其他本土龙头公司产品相比口感也无明显差异。虽然该行预计公司精酿产品2018/19年销量同比增速将达16%，但其销量占比仅0.5%，而行业提价主要为覆盖成本上涨，估计涨幅在5%以内，毛利率则预计保持平稳。

中金认为公司产能过剩，但现阶段公司关厂提效进程缓慢，预计未来五年单厂产能可从2017年的17万吨缓慢提升到20万吨，而且考虑到公司经营背景，认为短期通过大规模裁员关厂提高盈利能力并不现实。另外，该行认为啤酒总量持续下行，预计人口结构变化不支持其量再有明显提升。