瑞银：首予雅居乐(03383)“沽售”评级 目标价8港元

智通财经APP获悉，瑞银首予雅居乐(03383)“沽售”评级，目标价8港元，相当于2019年市盈率预测4倍。

该行称，集团2018上半年毛利率达50%，是同业之中最高。然而，该行预期集团盈利下行风险大，预计2019-21年毛利率会下跌。集团资产周转率较同业慢，在明年内地房地产市场放缓下，将令其资产负债表愈趋紧张。

该行称，集团大部份土地储备位于低级城市，因此较易受到该些地区楼市放缓的影响。该行亦提到，集团债务高企，有再融资需要，相信市场已反映集团毛利率下跌的因素，但未反映其跌幅及资产负债表受影响程度，这或会令集团削减派息比率。

根据集团现时预售均价及土地储备成本计算，该行估计2019-21年毛利率将由2018上半年的50%降至31%，市场估计其2019及20年毛利率分别跌至38%及35%。该行对雅居乐盈利预测低于市场预测20%及31%。

由于内地楼市自2018年8月开始放缓，集团将放慢买地步伐，以预留现金。因此，该行预期2019年可售资源增长温和，假设明年去售率下跌，预计集团今年合同销售金额增长10%(2018年为11%)。