新股前瞻丨停牌四年的金盾控股(02123)欲进军汽车产业链再战港股

上市三年之后停牌四年，金盾控股(02123)没有放弃重回港股的决心。

这家原本从事生产和销售棉纱、坯布以及买卖纺织产品原材料的企业，成立于2010年7月，成立一年的时间便完成在港股主板上市。2014年4月1日，金盾控股发布延迟公布2013年全年业绩及股票暂停买卖的公告之后至今已经停牌四年有余。

如今，金盾控股的官网首页新闻中心的消息定格在2014年2月13日，甚至已经查不到关于公司简介的只言片语，但首页大图上“心有多大舞台就有多大”的标语依然醒目，似乎在宣誓公司有朝一日再战港股的决心。

资料来源：金盾控股官网

智通财经APP注意到，2016年7月港交所对金盾控股启动第三阶段的除牌程序，指出其只有在完成相关程序（含证明符合《上市规则》第13、24条所规定拥有足够业务运作和资产的要求等）后才能复牌。在除牌的第三阶段结束前，该公司向联交所提交复牌建议，涉及公司向独立卖家收购一间主要从事开发、生产及销售常用于运输车辆的汽车零件业务的目标集团（泰乐玛汽车制动系统（上海）有限公司）。收购完成后，目标集团将成为公司的全资附属公司。

其后，该公司分别于2017年6月5日初次向联交所提交新上市申请、2017年12月27日第二次向联交所提交新上市申请(第二次新上市申请)。由于自第二次新上市申请以来已超过6个月或以上期限，故第二次新上市申请随后已失效。公司须根据上市规则第9.03(1)条重新向联交所提交新上市申请，以重新启动其上市申请。

2018年12月31日，金盾控股重新向联交所提交新上市申请(第三次新上市申请)。资料显示，丰盛融资有限公司为其保荐人，智略资本为其财务顾问，红日资本为其独立股东的独立财务顾问。

因此，金盾控股能否保持上市地位，最关键的因素之一就是收购的这家目标公司（下称“泰乐玛”）成色如何。

根据金盾控股的招股书，泰乐玛是一家世界领先的基于电磁感应物理原理(即泰乐玛牌缓速器)制造电磁制动系统的公司之一，在法国Saint-Ouen L'Aumone及中国上海拥有两家制造设施。该集团主要从事设计、开发、制造及销售种类电磁式缓速器。该缓速器称为Telma缓速器，可分为Axial系列及Focal@系列两大类别。

2018年8月，泰乐玛上海与一间独立第三方研究及开发公司订立研究及开发协议，据此公司的产品主要包括电磁式缓速器、混动或电动车缓速器、缓速器电控系统硬件和软件四大类。

根据欧睿报告，按收益计，泰乐玛目前分别在欧洲及中国的感应制动系统/汽车缓速器市场排名第一，于2017年在欧洲及中国的市场份额分别为超过80%及约46.9%。

业绩方面，泰乐玛近年来营收保持稳定，基于往期记录，2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，泰乐玛营收分别为3.298亿元人民币(下同)、3.192亿元、3.336亿元和2.367亿元；净利润分别为0.183亿元、0.191亿元、0.233亿元和0.207亿元。

2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，泰乐玛产品毛利率分别为30.4%、31.8%、29.5%和27.3%；净利率分别为5.5%、6.0%、7.0%和8.7%；2017年、2018年前三季度资产负债率分别为1.0%和2.3%。

看上去，泰乐玛是一家业绩稳定，财务状况良好的公司。不过，智通财经APP进一步查阅泰乐玛财务报告发现，截止2018年9月30日，公司非流动资产中无形资产和商誉分别为1538.5万元和1667.1万元，占到公司非流动资产总值的58.58%，而物业、产房及设备等固定资产的金额为1815万元，占比仅为33.17%。

泰乐玛近年来的贸易及其他应收款项不断增加，截至2018年9月30日，公司该部分款项的金额达到1.49亿元，占流动资产总值的63.14%，而现金及现金等价物则由2015年的7787.5万元减少至2018年9月30日的4019万元。现金及现金等价物占流动资产比重也由2015年的38.37%降低至2018年9月30日的17.02%。

此外，泰乐玛的经营活动产生的现金流量净额在2018年三季度末已经转为净流出状态，这于公司产品毛利率下滑不无关系，如果这一情况在未来得以延续，公司的债务压力或将显现。

不过，根据智通财经APP的了解，电磁式缓速器行业的发展或许能够帮助泰乐玛打开局面。

欧洲市场方面，发过一直以来是电磁式缓速器制造中心，法国制造的电磁式缓速器不仅向法国市场供应还向意大利及德国等邻国的汽车制造商供应。临近欧洲国家的需求推升了电磁式缓速器的销售额。

根据欧瑞的报告，欧洲的电磁式缓速器2013年至2017年销售额以0.4%的复合年增长率增长，预计2018年至2022年将进一步以4.1%的

复合年增长率增长。目前，汽车装造市场电磁式缓速器渗透率约为1%，因此安装电磁式缓速器行业具有庞大发展空间。

中国市场方面，由于新能源汽车产量剧增而新能源汽车不需要缓速器帮助减速，导致车用缓速器销售额下降，于2014年达到3.943亿元。其后，车用缓速器制造商找到适合新能源汽车的车用缓速器的兼容方式进行技术突破后，下降趋势中止。2017年，中国车用缓速器制造商的总销售额反弹至人民币347.9百万元，开始实现正增长，预计2018年至2022年中国制造商电磁式缓速器销售额复合年增长率将达到2.1%。

新年新气象，2019年金盾控股能否重燃港股“战火”不日便见分晓。