股息回报竟如此丰厚？“现金牛”中石化(SNP.US)或成市场香饽饽

据智通财经APP了解，中石化(SNP.US)最近因期货亏损事件，股价大幅下跌。但Seeking Alpha分析师Sarfaraz A. Khan则认为，该公司自由现金流充足，股息收益率较高，在国际油价下跌、期货大幅亏损以及中国经济放缓等利空因素被市场充分计价后，投资者或许可以在该股布置一些仓位。

Sarfaraz A. Khan分析，作为中国石油巨头，中国石油化工股份有限公司（简称中石化）应该能够抵受得住油价下行的冲击。该公司每天的油气当量产量超过100万桶，但其最大的优势并不在油气开发，而是在石油炼制、化工生产以及燃油经销等规模更为庞大的业务。中石化的资产底子坚实稳固，现金流强大，这是公司维持较高股息收益率的有力保证，只是目前市场上公司负面消息仍占主导，股价因此在短期内受到拖累。虽然现在还不是买入的好时机，但这只股票依然值得关注。

中国石油化工集团是垂直一体化的国有企业，也是中国第二大的能源公司。和埃克森美孚（Exxon Mobil）、雪佛龙（Chevron）等美国石油巨头一样，中石化也经营勘探开发、炼油、化工以及营销分销业务。但欧美的各大石油公司往往将大型的油气勘探开发作为主营业务，下游业务规模相对较小，而中石化则是下游业务规模要大于其上游业务。

中石化的勘探开发业务遍布中国13个省市地区。在2018年的头9个月，其日均油气当量产量达123万桶，其中原油产量占79.3万桶，仅次于产量全国第一的中石油（中石油日均油气当量产量400余万桶）。

中石化是中国最大的炼油企业，生产各类成品油及石化原料，庞大的炼油业务消耗了其绝大部分的石油产出。在2018年的前9个月，中石化辖下的20多个国内炼油厂的总产量达到了1.8274亿吨。中石化也是中国最大的化工企业，拥有20多家生产乙烯、合成树脂、合纤单体及聚合物、合成纤维和合成橡胶的工厂。在2018年前三个季度，中石化生产了878.4万吨乙烯，其化工产品出货量达6498万吨。

此外，中石化还拥有中国最大的成品油分销网络，其全资子公司中国石化销售有限公司拥有30600个加油站和近27000家便利店。在2018年的前9个月，该公司的成品油零售量为9082万吨。

然而，由于国际油价的波动以及近期的期货巨额亏损事件（据报达100亿元人民币，折合美元14.8亿），公司未来几个季度的利润可能会因此受累，股价在未来数周将继续承压。中石化去年头三季度的净利润为601亿元人民币，这意味着交易损失亏去了该公司单季度收入的一半。随后，联合石化（主要负责中石化贸易条线的业务）的总经理和党委书记因“工作原因”被停职。

Sarfaraz A. Khan认为当前还有另外两个不利因素，可能会对中石化未来业绩产生负面影响：

首先，国际油价疲软将使公司勘探和开发业务的利润减少。布伦特原油现货平均价格在2018年维持在70美元上方的水平，但美国能源信息署预测到2019年,价格可能会回落至60美元区间。去年前9个月，国际油价在此期间累计上涨38.4%至每桶65美元，中石化上游业务由此受惠，主营业务收入增长27.6%，至1330亿元人民币。但国际油价疲软将会导致原油销售价格同比下跌，再加上百亿级的交易亏损，因此主营业务收入极有可能在2019年出现回落。

其次，与欧美石油巨头在国内外均有广泛配置资产的情况不同，中石化是一家专注于中国市场的公司，很少涉足国际市场，因此其将无法有效对冲中国经济放缓的风险。

2018年中国GDP增长率为6.6%，创1990年以来新低，据报中国2019年的经济增长目标是6-6.5%。中美贸易摩擦已经对中国的贸易和生产活动造成一定冲击，未来可能还会令问题进一步恶化。根据中国国家发改委的数据，2018年前9个月国内成品油、天然气、主要化学品的消费增长率分别5.4%、18%和7.8%，中石化因此受益，财报表现造好。但是，如果经济放缓导致对成品油和石化产品的需求下降，销售价格也会因此下滑，这将对中石化的主营业务收入造成重大影响。

虽然需求端的大幅下跌将对中石化造成严重打击，但是如果中美关系得到改善，这一最坏情况出现的可能性将会降至最低。如果对成品油及石化产品的需求能够继续增长（尽管速度较慢），那么中石化2019年的日子或许也不会太糟糕。

此外，由于大宗商品价格疲软，以原油为原料的下游业务今年将有望造好。炼油业务端增加的利润，甚至有可能对冲掉勘探及开发业务端减少的利润。因此，该公司在2019年仍有希望保持强劲的利润和现金流水平。

另外，中国石化的销售公司——中国石化销售有限公司（Sinopec Marketing）已经获得批准，将于今年在香港进行上市。如果上市能够有助于增加集团在中国竞争激烈的燃料油市场的份额、提高总体销售额的话，那么投资者亦能因此受益。

还有就是股息率。此前有报导称，中石化给到的股息收益率是6%，远高于市场平均水平。由于它有强劲的现金流作为后盾，因此股息的给付应该还是有保障的。

今年前9个月，该公司经营活动产生的现金流量净额为1379亿元人民币，扣除480亿元人民币的资本支出后，得到自由现金流899亿元人民币（1379亿减480亿），用来支付850亿元人民币的股息，是完全足够的。此外，中石化的杠杆比率较低，负债权益比率仅为27.3%。这意味着假如真有一天公司面临现金流不足的情况，它依然有足额的负债空间，能够使它在不损害财务健康状况的前提下筹得用以支付股息的资金，这使得中石化成为股息型投资者的理想标的。

密切关注 择机买入

中石化的股价(美股)自去年12月初以来已经下跌了9%。Sarfaraz A. Khan认为，由于期货亏损、勘探及开发业务预期疲软以及中国经济放缓等因素，股价短期内仍将承压，现在还不是入货的时候。但投资者应密切关注中石化股价，随着负面消息逐渐被市场消化，考虑择机买入：这是因为，中石化在作为最能从中国不断增长的成品油和石化产品需求中获益的公司的同时，还能提供丰厚的股息。