美股下跌怪联储？缩表不过是华尔街精英口中的一只替罪羊

智通财经APP获悉，许多投资者认为，美联储的缩表进程导致了近期美股的大幅波动。但这一观点令美联储的官员和一些经济学家们感到不解。缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，实现对基础货币的直接回收，进而提高利率。缩表直接影响的两个市场，即美国国债和抵押贷款债券市场，并没有出现大幅波动。

目前，美联储正在通过停止到期国债和抵押贷款债券再投资的方式，缩减其4万亿美元的资产负债表。根据该计划，每月应有价值500亿美元的债券到期，但近几个月的实际金额接近400亿美元。

事实上，美联储在2017年时就宣布了缩表计划，在当时，市场几乎没有任何反应。但是，在过去的几个月中，包括斯坦利·德鲁克米勒(Stanley Druckenmiller)在内的一些知名投资者突然公开表示，美联储减少其资产规模是导致市场波动的一个重要因素。 因为近期美股总是左右摇摆不定，总统特朗普也出面说道，他希望美联储放慢或停止缩表计划。

Guggenheim Partners LLC的首席投资官斯科特•米纳德(Scott Mined)指出，美联储在减少其债券组合的同时，美国财政部却在发行更多债券，为庞大的联邦预算赤字提供资金。他表示，这两者相结合的结果是，大量的资本将流入新发行的美元国债和抵押贷款债券，而不是用于其他类型的投资。

许多经济学家和美联储官员表示，他们认为央行的缩表进程并不是美股波动的罪魁祸首。因为长期利率不升反降，反映出对新国债的大量需求。而且，美联储到期债券的数额远低于为赤字融资所需的新国债数额。

十年前金融危机时，美联储推出了债券回购计划，其目的在于压低长期利率从而刺激经济增长。较低的利率可以促使投资者购买风险较大的投资产品，如股票或公司债券，从而推高它们的价格。

那些将股市的波动归咎于美联储的人认为，当年的政策成功地推高了资产价格，使美股走了近十年牛市。现在美股下跌，也肯定是因为美联储改变了这一政策。

摩根大通的分析师估计，在金融危机期期间和之后，美联储每购买1万亿美元的债券，投资者持有长期债券所获得的收益率就会降低0.15至0.2个百分点。

理论上，美联储缩表会使长期债券持有者获得更多额外收益，因为债券的供给将大于需求。供应量越大，债券价格越低，利率与价格成反比。而如今，各种不同的收益指标显示，缩表后长期债券的额外收益并没有提高。

明尼阿波利斯联储主席尼尔卡什卡里(NeelKashkari)在1月17日的一次采访中说：“我不认为(美联储)紧缩资产负债表这件事会对市场产生立竿见影的重大影响。”

同样，抵押贷款债券市场也没有出现利差扩大的迹象。

美联储已经减少了大约1400亿美元的抵押债券。其在2017年10月开始减持国债时，抵押债券收益率曾出现过小幅增长，但息差仍保持在历史平均水平。目前，30年期抵押贷款利率约为4.5%，低于11月的5%。

卡什卡里说道，一些投资者可能对缩表感到不安。因为这是一个鹰派信号，意味着美联储能够容忍高利率所带来的经济增速放缓。

本月早些时候，美联储主席鲍威尔(Jerome Bowell)曾试图缓解这种担忧。他表示: “美联储不认为这次缩表影响了近期美股的表现”。他补充道：“如果我们得出了不同的结论，我们会毫不犹豫地改变政策方向。”

摩根大通的首席经济学家菲罗利(Michael Feroli)称：“投资者太执着于资产负债表政策，担心美联储抽水导致股市下跌这一点在我看来没有任何意义”。他表示：“就像许多年前，当人们普遍认为美联储疯狂印钞，要用美元淹没世界那样。这类型的言论到最后都被证明是一派胡言”。