10年“正月”周期数据推演解密：港股正式进入“躁动”底？

过了个年，市场情绪明显不一样了，“逢9必涨”的标题也陆续刷到了好几个。

不得不说，猪年A股的“开门红”确实提“士气”，上证首日大涨1.36%，深证大涨3.06%，创业板大涨3.53%，且上证、深证均突破120日均线，创业板指数亦有突破之势，春节“躁动效应”明显。

与A股相比，港股就“冷静”得多。港股猪年的首个交易日是2月8日，微跌0.16%。2月11日，在A股“躁动”的影响下，恒生指数收涨0.71%。

走势如此“克制”的港股，是自身一贯的风格还是对未来预期的保守?

弱“躁动”的港股市场

为探讨这个问题，智通财经APP整理了从2008-2018年11年间春节后港股不同时间段的表现情况。

单从数据上看，春节后的首个交易日，恒生指数下跌的概率更大些，11年中6次下跌，下跌比率54.5%，这说明，对于春节，港股的“躁动”确实弱于A股。

若节后首日恒指上涨，且涨幅超1%，那么在节后的10个交易日内，恒指继续上涨的概率高至100%，但至节后30个交易日时，分化严重，继续上涨的概率仅33.33%。

若节后港股首日下跌，节后的5个交易日内，反弹概率较大，高至83.33%，但至节后10个交易日时，持续反弹的概率下降至60%。若节后首日下跌，节后5个交易日反弹，且节后10个交易日继续反弹，那么节后30个交易日继续反弹的概率上升至66.67%，反弹概率有所提升。

而当下的恒指，就处于节后的5个交易日内，反弹概率83.33%。但值得注意的是，若节后首日下跌，那么节后30个交易日内收涨的概率仅为33.33%。

市场底领先经济底?

但市场情绪的火热明显与统计学上的概率结果不相称，投资者的欢呼声此起彼伏，“逢9必涨”的言论也不胫而走。

诚然，由于每次影响股市走势的因素都有所差别，统计的概率结果或许不能反映市场的真实情况，因此，了解股市此轮反弹的真实原因就很有必要了。

港股的走势与A股已较为一致，在A股走出“政策底”之后，港股尾随A股从1月4日开始反弹。就经济状况而言，经济下行压力大已是市场共识，新华社旗下报纸《经济参考报》周一在头版评论文章中表示，“2019年保守估计全年累计增速将落至6.3%左右，1季度增速则有可能探至6%。”

该增速低于2018年第四季度的6.4%，而6.4%的增速是全球金融危机以来的最低增速，也是我国开始发布季度经济数据以来的最低增速。

在1季度可能面临着最差GDP增速时，股市反弹了。对此，海通证券的姜超团队于1月27日发表了对于此轮股市反弹的看法。其表示，虽然当前的经济仍在下滑，但由于减税降费等政策的落地，市场底领先于经济底。

以往的历史中，确实有着市场底领先经济底，或市场顶领先经济顶的情况，但领先的时间却不大相同，有长有短。事实上，由政策所造成的市场底领先经济底，是一个政策落实的缓慢过程，而短期内能立竿见影影响股市走势的，只有预期的提升和市场情绪的转变。

纵观此次反弹，市场情绪转变导致的估值修复才是反弹最主要的因素，而预期的提升也是导致市场情绪转变的原因之一，但市场情绪的转变却并不只是包括预期提升。

这其中包括美股2018年12月底至今的反弹，中美贸易磋商的顺利进行以及美联储在2019年第一次议息会议上暂缓加息的表态，均是影响市场情绪转变的重要因素。

相对于政策对经济的缓慢影响，这三个因素对于市场情绪的影响更为直接，投资者从2018年连续的利空中，感受到一丝希望。

三次规律明显的“市场顶”

但对于市场底的说法，部分投资者并不认同，上雪球或其他论坛一看便知，谁要提及已是市场底，要来大反弹，换来的必定是一片质疑。

而在这一片质疑声中，最出力的或许就是技术流派的投资者，因为在他们看来，这仅仅是下跌前的反弹而已，他们深信“历史不会简单的重复，但总是压着相同的韵脚。”

以1998、2008年的恒生指数为例，在走出真正的“市场底”之前，两次均出现了探底后的反弹，且近似是“双针探底”。而当下的恒生指数，刚好来到了“双针探底”之后的反弹阶段，这也是技术流派投资者有所顾忌的地方。

1998、2008的两次金融危机，股价在逢8的年份大跌之后，逢9年份便开始上涨，网友便得出“逢9必涨”的结论。不说该结论是否正确，但或许并不适用于2019年。

1998年恒生指数走势

2008年恒生指数走势

2018-2019恒生指数走势

原因很简单，1998年金融危机时，市场顶在1997年8月7日便已出现，此后指数一路走低。而2008年金融危机时，市场顶出现于2008年10月30日，但反观2018年，市场顶却被推后至2018年的1月29日。

从市场顶出现的时机来看，是逐渐被推后的，智通财经APP发现，2008年的市场顶相对于1998年推后近三个月，2018年的市场顶较2008年推后三个月，周期的力量极为明显。

看完如此规律的市场变化，或许你也被惊出一身冷汗，对于部分投资者的质疑也就释然了。

还是那句话，走势的变化只是形式，具体的问题需要深入分析。目前，A股、港股、美股的走势已大体趋于一致，美股出现问题，自然对A股、港股有所冲击，而冲击的实质，则是美国经济放缓导致的全球经济回落。

海通证券姜超团队的最新研报表示，2018年美国经济增速一枝独秀，但由于美联储加息影响的增强和减税刺激的减弱，2019年美国经济大概率出现回落，且主要经济体的经济增速或将同步回落，全球需求放缓。

因此，我国内外需求的疲软或成新常态，消费、进出口、投资三架拉动经济的马车仅有投资的基建兜底，在此情况下，贸易摩擦、逆全球化的加剧或基建的不达预期，以及全球经济回落的超预期，都将对国内市场形成冲击，一旦预期被打破，“市场底”或许就要下移。

各类因素的影响很难被量化，因此，波动性会是2019年的主题，但当前“市场底”能否保住，“市场底”领先“经济底”能否成立，或许就得期待技术流派的担忧不会出现了。

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