富瑞：降莎莎国际(00178)目标价至2.7元 维持“持有”评级

智通财经APP获悉，富瑞发表研究报告称，基于该行下调对公司盈利预测，该行降莎莎国际(00178)目标价6.9%，由2.9元下调至2.7元，维持“持有”评级。

据莎莎早前公布农历新年期间营运情况显示，莎莎主要受销售额下跌2.8%及单价下跌2.3%影响，其香港零售业务按年跌5%，整体表现差于管理层预期。虽农历新年期间访港旅客人数按年升31.6%，但因内地旅客消费较节制，零售业未因此受惠。

管理层认为原因可归咎于1)竞争激烈，而公司将采取多种措施提高定价竞争力，捍卫市场份额。对于水货产品，他们将从更多上游供应商采购以降低成本。同时也增加独家代理产品，以便从供应商获得更好的回扣或补贴。2)消费者需求的转变，尽管整体疲软，但高端产品仍然呈现双位数增长。公司去年推动增长的明星产品是大众市场面膜，但从2018年10月开始放缓。虽然推出了新的高端血清产品，但仍未足以弥补。

对于2019财年下半年，该行预计利润率将减少，因为1)莎莎只能在销售增长7-8%时保持稳定的利润率，2)第三季呈负增长、一月表现持平及二、三月的高基数。该行将2019及2020财年纯利预测分别减少8.3及2.9%，并估计2019财年收入为85.46亿元(按年升6.6%)和核心纯利为4.9亿元(按年升5.4%;核心净利润率5.7%)。

该行预计2019财年收入为88.8亿元(按年升3.9%)和核心纯利为5.18亿元(按年升5.5%，核心净利润率5.8%)。