中国公有云将迎来强劲增长，金山(03888）等好事多磨终有期

本文来源于招商证券（香港）的研究报告《云服务：好事多磨终有期》，作者为分析师刘楠，马牧野。文中观点不代表智通财经观点。

智通财经APP获悉，招商证券（香港）发布研究报告指出，中国公有云市场预计将实现强劲增长，而laS将是三大板块中最核心的增长驱动力，并看好行业龙头阿里巴巴( BABA.US；目标价205美元；买入)、腾讯(00700；目标价414港元；买入)以及金山软件(03888；目标价24港元；买入)。

中国公有云市场预计将实现强劲增长

在成熟市场，公有云服务已经占据了大部分的市场份额，与之不同，中国的云服务市场目前仍然由私有云主导。

然而，随着领先公有云服务的逐渐成熟，越来越多企业，尤其是中小企业，将开始意识到公有云服务在成本和技术方面的优势，从而创造出更大的市场前景。根据中国信通院,2017年中国公有云服务市场达到265亿元人民币，预计将按36%的复合年增长率继续増长，并在2021年达到与私有云市场接近的超过900亿元人民币的规模。

该强劲增长受益于三个主要原因:1)大型企业和中小企业的云服务需求充分；2)互联网巨头拥有成熟的云服务供应能力；以及3)积极的政策支持。

iaaS将是三大板块中最核心的增长驱动力

在公有云的三大板块中，laaS预计将带来最为强劲的增长。由于对技术、资金和客户资源有非常高的要求，我们预计laaS市场将进一步向市场领导者集中。同时，我们预计PaaS也将实现较为强劲的增长，因为应用开发流程分工逐步专业化，企业客户的需求也日渐个性化。

然而，该市场仍然太小，无法对整体市场产生显著影响。SaaS市场目前仍然非常分散。凭借钉钉和企业微信的优势，阿里巴巴和腾讯也可以在SaaS市场分一杯羹。但因为垂直领域之中找到大量机会。

同时，金山软件在SaaS领域有非常大的潜力，有机会凭借WPS办公软件的强大基础重返SaaS市场。三个细分市场之间的界线变得越来越模糊，主要领导者阿里巴巴、腾讯、金山软件都试图扩展并涵盖laaS、PaaS和SaaS的所有服务。看好阿里巴巴、腾讯和金山软件在云领域的发展目前国际上云同业的估值为6.6倍的2019年预测市销率，而中国云同业的估值目前为5.5倍。

凭借技术创新、丰富的资金储备和大量客户资源的优势，互联网巨头阿里巴巴和腾讯正处于最佳位置，能够抓住公有云市场巨大的机遇。同时，金山软件也可以在一些垂直领域茁壮成长，但与前两者相比显然存在劣势。维持阿里巴巴(目标价205美元)和腾讯(目标414港元)的买入评级，也认为金山软件当前估值吸引(目标价24港元)。

业务的主要风险包括:1)企业采用私有云而非公有云的意愿强于预期2)无休止的价格战。

（编辑：庄东骐）

免责声明：智通财经转发此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。