美联储1月会议纪要：几乎所有官员希望今年宣布停止缩表计划

本文来源“华尔街见闻”,作者李丹。

摘要：联储官员认为，基于美国通胀、贸易磋商、中欧经济等考量，加息适合有耐心。联储工作人员展示了下半年终止缩表的选项，官员们认为缩表灵活性很重要。多位官员认为，若经济发展符合预期，今年还适合加息。

会议纪要显示，上月末的会议上，美联储官员认为，面对多种经济前景的风险，货币政策的行动应该有耐心，几乎全体一致支持今年公布停止缩减资产负债表规模(缩表)的计划，释放了今年有望结束缩表的信号

官员们认为，若经济形势符合预期，可能有必要继续加息。他们担忧去年末的金融市场动荡，强调要监控市场动向及其对经济前景的影响。媒体称，会议纪要强化了美联储坚定关注国内外迫近的风险和本国通胀预期的印象。

纪要公布后，美东时间20日周三盘中，美股剧烈震荡，三大股指先回吐涨幅，后再度上涨，后又悉数转跌，来回震荡。最后，道指收盘涨63.12点，涨0.24%，标指涨5.65点，涨幅0.2%，纳指涨2.3点，涨幅0.03%。

美元指数跌幅0.04%，一度跌幅超过0.2%。

现货黄金跌幅扩大至3.11%，跌至1338.43美元。

Natixis的美国首席经济学家Joseph Lavorgna评论称，1月会议纪要没有任何恐慌情绪，没有暗示美联储会降息。只要经济增长持续，略高于趋势水平，通胀还接近目标，就业市场仍强劲，联储的下一步行动就可能是加息。

BMO Capital Markets的分析师Ben Jefferey认为，会议纪要的头号要点是，在终结缩表方面，美联储给出了相对具体的指引，他们谈到了下半年停止。

Inverness Counsel的首席投资策略师Tim Chriskey认为，会议纪要显示，联储会让资产负债表规模更透明，透明度是大事，这点会得到市场欢迎。但联储似乎会继续缩表，直到今年晚些时候。这可能导致了市场复杂的反应。这是Chriskey认为纪要唯一的负面因素，不过不算意外。

国内外多重因素决定应持“耐心”态度

美联储于美东时间周三公布的今年1月货币政策会议纪要显示，与会联储官员认为，在继续衡量多种增长不利因素时，“耐心”的加息态度将是谨慎的。

与会者指出了支持在此关头货币政策持耐心态度的多种考量，作为管理多种(经济)前景风险和不确定性的适当举措。

“耐心的态度将留出时间，让国际贸易政策形势和全球经济状态呈现得更清晰，特别是可能让他们对中欧经济放缓的程度和持续性做出更坚定的判断。”

这些考量包括通胀疲软、美国政府关门和财政政策路径，还有联储收紧货币以及中美贸易磋商的影响。

与会官员仍预计，经济活动将稳步扩张，就业市场强劲，通胀将接近2%。但自去年12月会后，经济前景变得更不确定，金融市场波动仍高。全球经济增长仍放缓，消费者企业情绪恶化。贸易磋商等政府政策环境也增加了不确定性。

多位(many)官员表示，还不明确今年晚些时候加息是否可能适合，其中多人(several)认为，只要通胀高于他们的基准预测，加息可能就是必要的。另有多人(several)认为，若经济发展符合他们的预期，就视为今年晚些适合加息。

重视缩表灵活性 希望提供确定性

关于缩表，会议纪要显示，与会者认为，

虽然联邦基金利率是联储调节货币政策的主要方式，但资产负债表正常化也应以支持联储双重使命的方式进行。与这种原则一致，与会者一致认为，在管理缩表过程中有灵活性很重要。若有必要，为达到宏观经济目标，根据经济和金融变化而调整缩表计划的细节是适合的。

“几乎所有(Almost all)与会者都认为，今年晚些时候、不会太迟宣布一个终止缩表的计划会是理想的。这样的声明将对终结缩表金出提供更多的确定性。”

会议纪要还写道，会上联储工作人员提议，保持高于最低水平的准备金缓冲，纪要提到，：

“最近一些调查和一些迹象预示，今年晚些时候，准备金可能开始接近高效(实行货币政策)的水平。基于这种背景，联储工作人员展示了通过在今年下半年某个时候终止缩表而大幅减慢准备金下降的一些选项。”

绝大多数官员预计，缩表终止时，资产负债表的规模将一定程度上超过高效推行货币政策所必要的规模，若的确如此，很多官员建议，可能适合进一步非常循序渐进地减少准备金，反映其他负债的增长趋势。这种方式可以让联储缓慢达到准备金的高效水平，同时保持很好地控制短期利率，无需更频繁的公开市场操作。

担心金融市场波动

在评价金融稳定性时，多位与会者对去年末金融市场波动性增加和投资者承担风险的意愿明显下降表示担忧。

与会者指出，金融资产价格对国际贸易政策、国内财政和货币政策以及全球经济增长前景的信息敏感。他们一致认为，继续监控金融市场变化并评估其对经济前景的影响很重要。

几位与会者强调，年末减少流动性可能加剧金融市场的环境变化，需要监控市场结果或者可能助长流动性紧张的操作。少数与会者强调，保证金融机构能抵御负面市场事件很重要。

对于媒体报道将联储缩表这一“量化紧缩”行动视为去年末股市下跌的重要因素，与会官员提出多个疑问。

纪要显示，虽然一些调查者反馈，他们预计缩表对美债收益率略有施加上行压力，但总体而言，他们没有将缩表其视为风险情绪恶化的主因。但还有些投资者坚信缩表是大力打压风险资产价格的因素。

联储官员还讨论了一种猜测的情形：投资者可能接受了一些未来利率路径的信号，因为他们觉得联储基于经济和金融变化形势而不愿调整缩表步伐。

年内停止缩表不算意外

本次会议纪要公布前，市场普遍不看好加息的前景，重点关注缩表的信号。

美联储的资产负债表规模已经缩减了超过4000亿美元，降至4.03万亿美元，目前仍在以每月500亿美元的缩表规模上限速度收缩。不少分析指出，这以速度等同于“量化紧缩”。

美联储今年1月的会议保持利率不变，删去了有关经济前景风险均衡方面的措辞，删除了有关进一步循序渐进加息的前瞻指引，发出了暂停加息的最强信号。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上称，在一定程度上，未来加息的可能性下降，行动取决于数据。未来几次会议将完成关于缩表的计划，不希望缩表造成市场动荡。通胀将是加息重要的考量因素。他认为，关税还不足以影响美国经济，同时提及中欧增长放缓和英国硬脱欧给美国经济前景带来的风险。

近来多位美联储官员释放鸽派信号，暗示越来越接近结束缩表。

本月稍早，费城联储主席Harker称，美联储正在接近缩表终点，银行准备金规模需要保持在1-1.3万亿美元。美联储理事Brainard上周四表示，联储可能会在今年稍晚结束缩表。

本周二，美联储三号人物、纽约联储主席John Williams强调，进一步收紧货币的门槛很高，意味着进一步加息可能不会在近期发生。他预计，目前约1.6万亿美元的银行准备金最终将降至1万亿美元左右。

华尔街见闻此前提到，按照目前美联储每月下降约500亿美元的速度，到今年年底，银行准备金将降至不到1.1万亿美元，以此判断，年内结束缩表是情理之中。