国美（00493）发年度盈警 新零售转型的必经之路？

近年来，大数据以及人工智能技术等新兴产业正处于高速发展期，在大数据和人工智能技术的融合下，传统产业也迎来重塑甚至颠覆性革新。在此背景下，许多企业开始借助新兴技术的力量，向“互联网+多元化”发展模式转型。

然而，要想转型成功，提前输出人、财、物是必要条件，这很大程度上会导致处于转型期的企业面临巨大的盈利压力。这其中就包括老牌零售巨头国美零售（00493）。

向“家·生活”转型，国美经历业绩阵痛

据智通财经APP了解，自2016年起，国美开启了为期三年的探索变革之路，一条“具有国美特色的零售之路”。

2017年，国美开始向“家·生活”方向转型，通过国美APP、实体门店以及美店的三端合一，转型成为“家 • 生活”整体方案提供商、服务解决商和供应链输出商。发挥企业物流售后能力，致力于打造成为中国最大的家电、家居大件物流、安装、维修服务商。

国美的这条转型之路，简单来说，与“线上、线下+物流”新零售运营模式有相似之处。要成功实现转型，其前期投入无疑是巨大的。国美2017年年报显示，集团全年投资活动耗用的现金净流量为净流出55.74亿元，同比增长283.28%。

资料来源：国美2017年年报

进入到2018年，宏观经济依旧疲弱，据国家统计局初步核算，2018年中国国内生产总值900309亿元，比上年增长6.6%。另据国家统计局公布的社会消费品零售总额数据，2018年，中国社会消费品零售总额380987亿元，比上年增长9.0%，扣除价格因素实际增长6.9%。

数据来源：国家统计局

2018年，随着国美转型进一步深入，叠加宏观经济环境较为疲弱，国美传统业务受到影响，从而导致短期业绩承压。

国美于2019年3月1日发布的盈警公告显示，预期2018年销售收入与去年同期相比下滑约10%，导致综合毛利的减少，经营费用与去年同期相比有所增加，而财务成本仍处于较高水平。

此外，基于谨慎原则及适用的会计准则，国美将部分经营未达预期的业务进行商誉减值，金额预期将在人民币16亿元至22亿元之间。2018年公司一次性剔除商誉减值后，力求在2019年轻装上阵。

综合以上因素，报告期内国美归属予母公司拥有者应占亏损预期将在人民币42亿元至49亿元之间。

然而，如剔除非经营项目，其中包括非现金的商誉减值、按公允价值计入损益的金融资产亏损及汇兑损失等，国美的线下业务经调整后的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)基本为盈亏平衡。

如何看待国美业绩阶段性亏损？

一方面，主要由于非现金的商誉减值导致国美2018年业绩出现较大亏损，另一方面国美线下业务经调整后的税息折旧及摊销前利润基本实现盈亏平衡。此时，如何看待国美短期业绩，是一个值得探讨的话题。

不妨看看国美的前车之鉴，曾经经历过业务转型、也经历过业绩亏损的苏宁。

智通财经APP了解到，2011年苏宁上线苏宁易购，此后“苏宁电器”改名为“苏宁云商”，苏宁从此彻底转型为互联网公司。换言之，苏宁的战略从原先的争夺线下渠道转而争夺线上流量，苏宁也因此牺牲了不少利润。

自2012年开始，苏宁的毛利率呈下滑趋势，从17.76%一路下跌至2017年的14.1%。

利润方面，2012年苏宁实现25.15亿元的扣非净利润后开始大幅下降，2015年扣非亏损达到14.65亿元。

不过，苏宁的转型并非没有成效，根据苏宁2018年三季报，公司毛利率经过三年连续下跌之后已经回升至14.7%，扣非净利润虽亏损2.24亿元，但相较于最困难的三年已经大幅好转，公司已经连续两年保持财务相对健康的状态。

反观国美，目前亏损连续1年半（6个季度），时间比苏宁短，而且更多的是非现金的商誉减值这样的结构性亏损。因此，对比苏宁成功转型的案例，显然让国美更具信心。

国美特色的零售之路，即将告别至暗时刻？

当然，信心不是空口白牙说说那么简单，它需要国美转型期间的业务取得实打实的成绩以及对未来战略有清晰的规划。 

智通财经APP了解到，2018年，国美转型进入“深水区”。期间，国美新市场、新业务、新技术稳步发展。

家庭整体解决方案、柜电一体化等新业务销售同比提升超过100%，并在业内率先与欧洲最大的橱柜厨电零售连锁品牌IXINA合作发展橱柜自营模式，预计全年IXINA旗舰店开店8家。在平台橱柜业务方面，持续引进欧派、金牌、志邦等优质品牌，2019年上半年预计新开100家门店。

定位于“厨房+餐厅”场景化体验的“厨空间”业务方面，国美将甄选厨房、餐厅精品好物，提供厨房、餐厅一站式全渠道产品选择和服务体验。而囊括中央空调、地暖、新风、全屋净水、安防系统、中央除尘系统、智能家居系统、中央热水系统等全方位、立体化舒适居家的整体解决方案的“舒适家”业务规模将持续扩大，预计2019年上半年打造舒适家体验店500家。

同时，国美也将聚焦自有品牌业务及智能物联场景能力打造，为用户提供智慧家庭整体解决方案。目前，已经实现48个品类，包含海尔、美的、格力等70家厂商的接入。未来，国美将围绕IoT云平台、自有品牌建设、OS运营三大核心业务，最终实现“1+1+1=家”的“国美智慧家”生态，完成向“家·生活”整体方案提供商的转型。

国美管家及仓储服务已经实现向本集团客户及第三方平台商家提供双向服务，正在形成国内首屈一指的家电仓储售后服务商。

2018年，国美全年全品类配送安装量达到515万台，安迅物流向全社会开放，服务客户近百家，其中不乏小米、优梵艺术、统一等一线企业。

除规模化外，2018年国美服务产品SKU从200个延展到800个，广泛涉及家安装、家清洁、家维修、家回收等服务；同时打造送安同步、套购商品“一次达”、一级城市“当日达”、县域“次日达”、晚就赔、一键退换等标杆服务产品升级用户体验。

据了解，国美正在培养自己的服务工程师队伍，将安装员、配送员转变成为“家·生活”服务工程师，以顾问的姿态建立与客户的服务黏性，为客户提供商品全生命周期的服务。

此外，国美美店作为共享平台，自2018年7月首次开始试运营，截至2018年12月已实现年GMV逾人民币20亿，累计服务用户超过190万，为42万美店主带来了超过2亿的共同收入。

2018年国美的线上线下交易总额(GMV)预期与去年同期基本持平，其中美店GMV与去年同期相比预期增长超过300%，服务GMV与去年同期相比预期增长超过50%，智能产品GMV与去年同期相比预期增长超过80%。综合毛利率继续保持在行业内较高的水平，预期将在17%左右。

与此同时，国美不断探索新店型，在一二线城市新开大型综合体验店、家居建材店，其中家居建材店未来三年新开1000家，在三至六线城市战略推进县域店，2018年新开超过600家。

根据国家统计局的数据显示，2018年，乡村市场消费品零售额比上年增长10.1%，增速高出城镇市场1.3个百分点，乡村市场占社会消费品零售总额的比重为14.5%，比上年提高0.3个百分点。农村居民消费支出增长快于城镇居民。在农村居民收入增长持续快于城镇居民等因素带动下，2018年农村居民人均消费支出比上年名义增长10.7%，比城镇居民人均消费支出增速高3.9个百分点。这从侧面印证了国美开拓新市场的正确性。

从财务角度来看，2018年下半年，因为去杠杆调整导致民营企业资金紧张，实体经济大幅下滑。而国美2018年在资金链、资金流方面都比较充裕，截至2018年12月31日止，集团现金及现金等价物预期将在人民币100亿元左右。并且公司刚于2019年2月28日成功发行5亿公司债，说明资本市场对国美整体战略及未来发展的认同。

总的来说，国美特色的零售道路，不是收缩，不是模仿，不是跟随，更不是倒退，而是充分发挥放大国美比较优势的特色之路，道路虽然曲折，但前途有望一片光明。市场不妨拭目以待。