海外布局进入收获期 百富环球(00327)按下增长“加速键”

自2016年上半年，海外市场占比首次超过国内市场达到55.4%，对于全球领先的电子支付终端百富环球(00327)而言，海外市场的高增速就已成为该公司的最大看点。

3月6日，百富环球公布2018年全年业绩，依托强劲的海外销售数，全年营收同比上升23%至44.15亿港元(单位下同)，年度溢利为 5.15亿元，同比上升 53.1%，股东应占溢利为5.23亿元，同比增长28.2%，全球终端出货创历史新高达1000万台。

近来，伴随政策红利不断释放，金融科技概念股跃上风口，就移动支付终端行业来讲，不管是A股市场上的新大陆、新国都、证通电子还是H股百富环球，都录得不错涨幅。

智通财经APP认为，就全球市场的覆盖、持续投入研发能力、以及财务健康水平等综合因素考虑，百富环球价值为最。

新兴市场主导份额驱动业绩

早在去年12月4日，百富环球就发布了2018年全年盈喜公告，预计全年净利润至少增长50%，并称利润增长来自於海外市场营业额取得增长。

随后，招商证券国际首次覆盖百富环球，给与其4.5港元目标价，基于公司重获稳健增长势头。

数据显示，2018年百富环球进一步深化国际化布局，海外市场业务再创佳绩，销售额大幅上升43.4%至37.32亿元，占比进一步提升至84.5%，其中以 LACIS区及 APAC 区的销售表现最为亮丽，同比增速分别达62.7%、47.4%。 

值得一提的是，LACIS地区已连续两年获得超50%的增长，2018年占百富环球总收入的55%。

据招商证券国际统计，在2017年，百富环球在拉丁美洲的市场份额就已达到28%，排名第一;在中东及非洲的市占率为9%。此外，目前新兴国家POS机渗透率每千人为13，据发达市场的均值31仍有一定差距。

将时间轴拉长，从2014年到2018年，百富环球的海外收入增长3.78倍，营收持续维持双位数增长。2018年，公司陆续在巴西、墨西哥及阿根廷及南美国家展开新一代安卓智能支付终端的部署。

因此，鉴于百富环球在新兴市场拥有主导份额，强劲出货量增长抵消平均售价的下滑，未来增长潜力可观。

持续投入研发、未来高毛利率产品值期待

众所周知，没有护城河的公司，是无法获得稳定的毛利率，而牵动毛利率“神经”的唯有产品竞争优势，尤其是对竞争激烈的POS机行业。

智通财经APP注意到，为了致力于支付更深层次与行业结合，推动行业服务升级及变革，一直以来，百富环球都专注于研发来保持竞争优势，并以研发及创新为企业发展主调，研发费用维持在总营收的7%-10%。

如2018年，在营收同比增长23%的情况下，其研发投入仍占总营收的7.5%，高达3.32亿，较2017年7.9%研发投入稍有降低。

此外，从公司的员工结构来看，研发人员占比最大，如2018年公司整体员工数为1723人，其中研发人员占到827人，大幅高于销售及服务人员482人。

从行业发展来看，传统线下支付环境已经历翻天覆地的变化，目前各大支付B端的老牌企业，都致力于在以收单为切入点，将大数据分析应用于店铺管理，以为商户提供全面的金融服务。

而百富环球强大的市场占有率，也是基于在智能终端赛道早已抢占商机，其智能终端有助收单银行及支付服务供货商提升其营销能力，让商户通过后台分析消费者行为数据，增加现有客户的黏度，并进行精准营销。

据悉，公司全线A系列及E系列产品获得PCI 5.x安全认证，具备目前行业最高规格标准，支持各类新兴支付方式，包括微信支付、支付宝等二维码支付，以及非触闪付等。

具体来看，其E系列智能收银终端于2017年底推出，主要针对美国与加拿大地区，该系列的终端采用创新软件及支付系统，不仅为餐厅、咖啡店、精品商店和酒店等商户提供一体化的零售支付解决方案，时尚的产品设计还提升了店铺的的整体格调。

目前A、E系列均保持稳定出货量，未来将持续贡献毛利率。此外，其推出的支付服务解决方案PAXSTORE，目前已于全球多个国家投入服务。

行政总裁芦杰先生表示 ,百富将继续投入资源优化安卓的 A 系列及 E 系列解决方案，以满足广大客户对不同零售及业务场景的殷切需求。

毫不夸张的说，在巴西等很多新兴市场，百富环球都在挤占Verifone的市场份额，除此之外，在北美发达地区，百富环球一样可以销售高端智能终端产品。

费用管控良好，现金流充裕

智通财经APP注意到，在营收增长23%的情况下，百富环球的销售开支仅由去年的4.26亿元同比增加2.7%至4.38亿元，而包括研发费用在内的行政费用也仅增加18.5%。

虽然在毛利率降低3.8个百分点的前提下，公司的净利润率仍同比增长了2.3个百分点。公司称，其毛利率下降主要由于对海外市场长期客户提供优惠及中国市场价格竞争激烈。

可见，百富环球在加速全球扩张的过程中，费用管控良好。

截至2018年底，百富环球在手现金高达21.6亿元，短期借贷仅824万元，且无长期借贷，净资产为42亿，这就意味着几乎没有什么借贷的百富环球，目前市值仅39.5亿元，净现金相当于目前市值的55%，足以支撑百富环球未来扩张。

根据百富环球年初以来的走势，已自低点反弹30%，伴随3月7日、8日恒指下调，该股亦微微下调，但上涨趋势不变，投资者不妨重点关注。

国内市场仍为重要增长极

相对于海外市场的快速扩张，百富环球在中国市场的销售稍显疲软，公司称，主要因为中国市场产品组合需求产生变化以及持续竞争激烈的价格竞争，导致其销售额同比下降30.9%至6.8亿元。

智通财经APP注意到，30.9%的降速已较2018年上半年45%的降速大幅收窄，意味着公司并未放弃在中国市场进取。

从公司2018年的各项动作来看，无论是加大投资一间位于北京的基金，还是成立“中国事业部”，公司都在研发、销售及营销方面应对迅速发展的中国市场，同时把握中国支付行业庞大的商机。

中国智能POS机增长空间仍很大，由于电子支付技术的更新升级较快，在三四线城市普及推广，加上物流快递等行业应用过程容易产生损坏，智能POS机的更新周期较之前传统POS机也大幅缩短，驱动智能POS出货量的快速增长。

根据人民银行数据，2018Q3联网POS机3231.25万台，比上个季度末增加99.25万台。