大摩：升同程艺龙(00780)目标价至20元 评级“增持”

智通财经APP获悉，大摩发表的报告称，同程艺龙(00780)去年下半年收入及净利分别为33亿及5.06亿元人民币，分别同比增20%及13%，较该行早前预测各高7%，主要受惠交通收入升18%胜预期，相关因素部分抵销了酒店收入逊预期，该行分别上调了公司今年收入及净利预测3%和4%，2020年则分别升9%及13%，现时该行估算今年公司收入可同比增31%，经营利润率则扩阔5个百分点，目标价由16元升至20元，评级“增持”。

该行认为，公司在2019-20年开始收成，去年下半年公司月活跃用户同比增53%至1.9亿户，而受惠产品多元化、服务方便及订价具竞争力，付费比例有望提升。另外该行认为其增值服务未被完全变现，因为80%增值服务收入是来自“出发前”，去年仅2%酒店收入是来自增值服务，认为“出行途中”及“抵达”这两方面是变现的机遇，有助带动2019-20年酒店的转换率。

该行称，公司今年一月交叉销售比例升至20%，而2017年时相关比例仅5%，认为水平与约25%的携程接近，此外去年61%的新付费用户是来自受惠收入增加及基建增长的低端城市，当地线上旅行社渗透率相对较低，可为公司提供更好的增长潜力，料2018-20年收入年复合增长可达28%。