业绩会实录︱中升(00881)黄毅：不要指望汽车销量永远快速增长 2019年再开15间店扩张网络

3月22日，中升控股(00881)在香港举行2018年业绩发布会。主席黄毅在会上对智通财经APP表示，去年中国的汽车销量出现下降，不过每年的新车销售达2800万辆，仍是一个庞大的量，即便没有快速增长，但是规模依旧是庞大的。在此背景下，品牌之间的变化会更明显，因此我们对品牌挑选的目的性和战略性是很强的，都是豪华和中高档品牌为主，以日系雷克萨斯和丰田为主。因此，在品牌战略下，我们的汽车销量逆势增长20%。

据智通财经APP了解，中升控股在2018年内实现总收入为人民币1077.36亿元(单位下同)，同比增长24.9%。毛利为99.23亿元，同比增长14.3%。母公司拥有人应占溢利为36.37亿元，同比增长8.5%。每股基本盈利为1.60元，拟派发末期股息每股0.37港元。

根据非香港财务报告准则计量的经调整的2018年母公司拥有人应占溢利为37.99亿元，较2017年增长12.0%。

中升控股年内新车销量为41.2万台，较2017年增长20.7%;新车销售总收入较2017年增长24.8%至932.2亿元，售后服务及精品业务收入较2017年增长25.2%至145.14亿元;增值服务净收益较2017年增长34.4%至24亿元。

此外，该集团年内来自售后及精品业务的毛利贡献占毛利总额的71.2%(2017年：65.3%)。公司年内的毛利率为9.2%，而2017年为10.1%。

对于开店计划，黄毅表示，公司去年经销店总数增加至318家，基本在一二线的省会城市，三四线城市的占比非常小。目前在建的经销店共有15间，至于兼并和收购项目，有在洽谈，但具体要看情况。

以下是智通财经APP整理的中升控股业绩会问答实录。

问：行业销售不振，加上特斯拉国产化，会对公司的中高端豪华车的销量是否存在冲击?

答：特斯作为新能源汽车的代表，国内也有很多新能源汽车制造新势力。虽然新能源汽车的发展速度很快，但跟传统燃油错市场比起来，绝对量并不是很大。我们认为特斯拉是跟其新能源汽车制造商存在着直接的竞争关系，不是跟我们这种汽车经销商。另外，我们经销的奔驰、宝马等品牌出了传统燃油车，也有生产新能源汽车，因此我们的品牌和产品组合的收益与稳定性都很好。

问：去年中国乘用车市场的销量是下滑的，那麽今年是否会继续出现一个负增长的态势?是否会对公司的整体汽车销量产生影响?另外，去年在豪华车品牌销量出现逆市增长的情况，公司未来在豪华车方面将打那些品牌，哪些车型?在今年是否会有明确的指引?

答：我们不能一直指望市场保持高速的发展。去年中国的汽车销量出现下降，不过每年的新车销售达2800万辆，仍是一个庞大的量，即便没有快速增长，但是规模依旧是庞大的。随着汽车市场的成熟，品牌之间的变化会更明显，因此我们一开始对品牌挑选的目的性和战略性是很强的，都是豪华和中高档品牌为主，以日系雷克萨斯和丰田为主，有持续的竞争力。因此，在品牌战略下，我们的汽车销量去年逆势增长20%，预计未来我们的市场占有率仍会继续提高。

问：国内自4月1日起下调资产增值税(VAT)，部份豪华车品牌已率先下调建议零售价，会不会对公司的销售起到促进作用?

答：公司代理品牌如平治及宝马等外资豪华车品牌都已宣布调降旗下车型的厂商建议零售价，相信可刺激销量。 但是公司目前一季度季销售表现跟去年四季度相比，并没有太大的区别，依旧保持稳定增长。不过，可以看到1月份受春节假期推动，奔驰和宝马的汽车销售增长都超过双位数。

问:在2016年我们看到公司二级市场的股价表现是非常优异的，但是从上市以来来观察，中升的股价存在着一个周期性的波动，那麽现在公司的业绩是否存在着周期性变动的可能?

答：我们在2014年、2015年的业绩的确不大理想，主要是因为当时的新车销售的利润贡献比例较高，不过新车的毛利率出现下降，所致盈利能力下滑。直到2016年我们的业绩才有一个很大的恢复，主要是我们的盈利模式出现完善。经过2016年、2017年的发展可以看出来，随着我们客户的不断增加，我们的售后服务收入也在不断地提升，连续3年的售后服务收入增幅都是25%以上。

所以回过头来看，虽然公司在2014年、2015年的业绩并不理想，但当时增加的新车销售给我们带来的售后服务的收入是非常可观的。在这种盈利模式下可以看到，我们2018年的新车的毛利率其实也是出现下降的情况，但是因为我们有客户基数做支撑，售后服务上的营收增长仍是很快的，且售后服务的毛利率是比较高的。因此我们2018年的业绩很稳定，不会受到短期市场的影响。

除此之外，随着我们销量的增加，我们在汽车保险、金融服务，包括二手车方面，都带来了很多的收入贡献。这些业务，在2018年给我们在贡献了24亿元的收入。所以2018年虽然新车毛利有下降，但是我们通过新车的销售，搭上我们的汽车保险、金融产品等增值服务，因此我们整个的盈利体系非常健康。

从未来来看，新车销售的波动我们无法控制，但是我们在售后服务以及其他的价值链方面所创造的利润，让我们非常有信心公司在未来的很长的时间都有一个稳定并且高速的发展。

问：汽车金融这块业务有分拆上市的计划吗?

答：我们只是金融机构的产品代理，只收入佣金，没有用表内资金去进行汽车金融业务，也不会承担汽车金融方面的任何风。不过，随着金融渗透率的提高，我们的佣金收入也会提高。

问：新车销售对公司的利润贡献会不会进一步下降?

答：新车对利润贡献的比率在20%-25%之间都是正常的，相信未来会维持在20%至25%的水平。

问：资本开支为什么会下降?

答：资本开支主要用于网络扩张，2018年收购机会较少，所以资本开支也相对较少，但一直有跟目标在沟通，要仍要看看收购目标品牌、区域、财务状况是否与我们的发展策略相符合。公司去年经销店总数增加至318家，基本在一二线的省会城市，三四线城市的占比非常小。北方的店盈利能力较差，华南、华东、华中地区的店盈利能力较强。目前在建的经销店共有15间，至于兼并和收购项目，有在洽谈，但还是要看具体情况。