上市后首份财报大超预期的这一年 微盟集团(02013)都做对了什么

随着港股市场逐步回稳，新股IPO的破发率也较去年有所下降，但是此前破发的大部分新经济股都没有回归发行价。不过，也有一批新经济股已经扭转了破发的态势，如“新经济SaaS第一股”微盟集团(02013)。

（行情来源：富途证券）

尽管微盟也曾一度跌破发行价，但其在上市后公布的第一份年报中，给了资本市场不一样的财务数据，微盟也因此获得重估，其股价不仅回归了发行价，甚至较发行价上涨了40%。在这份成绩单中，微盟在营收、SaaS业务、精准营销、EBITDA等主要指标项上均呈高速增长。

355%的经调整净利润增速

中金曾在一篇研报中给出了对微盟2018年度的财务预测，称后者的营业收入将达到8.43亿元，但实际上，微盟2018年的营业收入已经超出中金的预期。

智通财经APP获悉，微盟集团2018年全年总收入为8.65亿元人民币，较2017年的5.34亿元增长了62%；同期毛利也由2017年的3.44亿元增长逾50%至5.18亿元；EBITDA由2017年的人民币2318.7万元增长至2018年的人民币7260.9万元，大幅增长213.1%。

按照香港会计准则，由于非自身信贷风险产生的金融负债公平值变动10.44亿元（主要是向C轮及D轮投资者发行的金融工具的公平值变动而产生的股权与金融负债的转换）。这使微盟财报显示亏损10.91亿元，在香港财务报告准则上，公平值变动被视为亏损要列在利润表上，但其实并不构成任何实际的经营上亏损，将这部分非经常性因素剔除后，微盟经调整净利润为5083.8万元，同比大幅增长了355.3%。这一数据也远超中金的预期，据研报数据显示，中金预测微盟2018年的经调整净利润为2100万元。

此外，微盟的两大核心业务SaaS产品和精准营销业务均实现强劲收入增长，从此也得以看出微盟业绩的增长质量。

截至2018年年底，微盟SaaS产品的营收为3.471亿元人民币，同比增长32.1%。其中，付费商户数量同比增加了25.6%，ARPU值也增加了265元，而流失率却有所下降，说明微盟的运营能力有显著提高。

此外，其精准营销业务毛收入达24.93亿元人民币，同比增长167%；营收达5.18亿元人民币，同比增长90.9%。相同于SaaS产品，精准营销的广告主数量、复投率及ARPU均获得了大幅增长。

成长动力的来源

作为“小程序服务商第一股”，微盟业绩的超预期离不开其背后微信小程序的爆发。

作为微信的第三方服务商，微盟为各类商家提供云端商业及数字营销解决方案，是典型的To B企业。按2017年收入计算，微盟是国内领先的中小企业云端商业及营销解决方案提供商，按广告消耗量计算，微盟又是最大的腾讯社交网络服务平台中小企业精准营销服务提供商。这也是微盟“小程序服务商第一股”头衔的来源。

微信小程序及广告生态的持续发力，是微盟源源不断的成长动力。智通财经APP获悉，在腾讯的2018年财报中，微信及WeChat的合并月活跃帐户数增至约10.98亿，同比增长11%。其中，小程序已为微信用户及企业广泛采用，用户人均日访问量同比增长54%，覆盖超过200个服务行业。

此外，在微信朋友圈、小程序、移动广告联盟的推动下，微信社交及其他广告收入全年同比增长55%至398以元。在微信推出第二个每日广告位后，就收到了广告主的积极反馈，其整体广告填充率仍高，约50%的朋友圈日常活跃用户会看到第二个广告位，朋友圈广告点击率也保持在健康水平。

不管从小程序还是社交广告来看，微信在To B端的发展势头十分强劲，而这也将成为微盟在微信生态中持续增长的动力。未来，这一势头也将会延续。

根据Frost & Sullivan预测，在2018年-2022年期间，中国中小企业精准营销服务市场规模的年复合增速有望维持在24.6%的较高水平。而腾讯系统的中小企业精准营销市场规模的年复合增速则有望维持在79.1%。

目前，微盟还计划发展和扩大自己的直销渠道。直销渠道客户的折扣率要低于渠道合作伙伴，因此随着直销占比扩大，公司精准营销服务的利润率有望逐渐提升。

2019年的想象力

微盟财报里的“彩蛋”远远不止上述的几组数据。

据财报显示，云服务将是微盟2019年重点发展的业务，尤其是营销云、销售云和服务云。其中，商业云板块，除了目前已有的电商线、零售线、餐饮线、休闲线及酒旅线五大业务线以外，微盟还将把范围扩展到教育、美业、自媒体等行业。

营销云板块，则将通过构建数据平台、内容创意平台、提供全渠道触点及营销自动化工具，以提升广告投放效果。此外，微盟还将以战略合作、投资及收购的方式，将其服务云和销售云进入到新的服务领域中。

值得注意的是，微盟此前发布了一封架构调整的内部邮件，而投资者从够中将能挖掘出微盟未来业务发展的关键方向。微盟在信中称，原软件事业群升级为智慧商业事业群(SCG)，原移动广告事业部升级为智慧营销事业群(SMG)，并新成立企业发展事业群(CDG)。

一直以来，软件事业群承载着公司最核心的SaaS业务，以“去中心化”的方式赋能挣个行业，这次智慧商业事业群(SCG)的升级，让SAAS业务变得更加垂直聚焦，下设的两大事业部，三条业务线和四个中心，通过项目制运营、业务垂直化管理，以快速高效的组织打破原有业务模式瓶颈，提升了组织效能。

此外，据内部邮件介绍，跨平台生态融合及跨业务开放合作，是微盟2019年的重要战略方向。对此，在原移动广告事业部升级为智慧营销事业群(SMG)后，微盟将重点发力营销云。

在微盟一次次给资本市场带来新想象力的过程中，其股价也从破发到创下新高。目前微盟股价进入了回踩的调整期，或许是一个不错的入场点。