新股前瞻| 信基沙溪上市路的“红灯”：一张4.97亿人民币的贷款单

出门旅行离不开酒店，随着收入水平的上升，市场对于酒店的需求越来越大，而酒店对于酒店用品的需求量也随之增多。近日，酒店用品商城经营者信基沙溪向港交所递交上市申请。

智通财经APP获悉，就营业区域及酒店用品收益而言，信基沙溪是中国最大的酒店用品商城经营者。截至2018年12月31日，公司于中国广州及沈阳拥有三家酒店用品商城和两间家居用品商城，其总建筑面积约为363,079.82平方米，总可出租面积约为270,044.31平方米，总已出租可出租面积约为220,456.02平方米，平均出租率为81.6%。

五大商城贡献八成收入

智通财经APP获悉，信基沙溪的收益主要来自公司组合式商城的经营租赁租金收入。该组合包括信基沙溪酒店用品博览城、信基豪泰酒店用品城、沈阳信基沙溪酒店用品博览城、信基大石家私城以及沈阳信基沙溪国际家居用品博览中心。

租赁收益的变动主要由于租金水平、签订的合同数量以及上述商城各期间内所届满的合同，而公司与租户间订立的合同通常列明租金将每年增8%。经营租赁租金收入于租赁期内按直线基准确认，公司最近三年的租金收入分别为1.78亿元、1.83亿元和2.44亿元，占总收入比例分别为85.5%、87.3%及86.7%。

与此同时，公司还会向租户收取一定的物业管理费，最近三年，该项收入占总收入的比例分别为11.5%、10%及8.5%。

数据来源：公司公告

此外，为完成实体商城的营运及扩展O2O业务运营模式，信基沙溪于2018年4月通过收购广州信基达境，开始经营网上商城。销售货品收益为通过我们的网上商城出售国内及国际产品所产生的收益。2018年该项收益为785.8万元，占比2.8%，未来有一定的提升空间。

为利用信基沙溪于酒店用品行业的资源，公司为中国每年的HOSFAIR提供展览管理服务。来自展览管理服务收入的收益包括自展览商取得的费用，最近三年的数据分别为623.5万元、550.9万元和569.7万元，该项收入的波动主要因展览商数量及展览费价格改变所致。

智通财经APP获悉，除了上述业务模式外，信基沙溪于2018年10月与第三方订立合作协议，据此，公司同意向其他商城业主提供商城营运服务，以收取品牌授权费及营运管理费。公司称，首家委托管理酒店用品商城将于2019年下半年开始营运。

行业内的扛把子，毛利率高达90%

据研究机构Frost & Sullivan，2018年，中国约有数百家酒店用品商城，按营业区域及酒店用品租金收入计，公司为中国最大的酒店用品商城。随后四名的租金收入分别为8760万元、2150万元、4120万元及9890万元，租金收入规模均和公司有很大的差距。

数据来源：公司公告

公司之所以能够实现快速增长，与其所处的地域有关。智通财经APP获悉，信基沙溪的主要商城位于中国酒店用品生产与分销最重要的广东省。根据行业报告，就酒店用品市场的产值而言，广东省占比40%，全国排名第一。公司在广州番禺拥有两家酒店用品商城和一间家居用品商城，三家商城于2018年的出租率分别为83.4%、100%及100%。

智通财经APP获悉，最近三年，信基沙溪的营收分别为2.08亿元、2.09亿元及2.81亿元，年均复合增长率16.1%;净利润分别为7544.7万元、8878.4万元及2.5亿元，年均复合增长率82.1%。显然，净利润的增速快于营收，公司的业务还在飞速发展。

据公司招股说明书，2018年租金收入的增加主要由信基沙溪酒店用品博览城驱动，一方面于2018年有474名租户以更高的平均租金重续彼等的租约;另一方面，广州番禺区政府容许信基沙溪酒店用品博览城的商城使用原为公共区域(作为租赁区域)的区域，增加了可供出租面积。此外，还受益于广州信基达境的收购。

数据来源：公司公告

此外，最近三年，公司的毛利率分别为89.8%、89.2%及90.2%。如此高的毛利率一方面是因为物业租赁行业本身就是一个不错的行业，另一方面是因为公司在酒店用品商城经营领域处于绝对的优势。

为了偿债的上市融资

然而，尽管公司有较高的盈利能力，但是公司却面临着流动性不足、资产负债率偏高的问题，数据显示，公司最近三年的流动比率分别为0.35、1.01及0.39;资产负债率分别为26.6%、66.3%及44.7%。公司解决该问题的方法也很直接，上市融资。

数据来源：公司公告

公司董事会认为，通过上市能减轻债务负担，巩固财务状况，改善业务增长，提高市场占有率。并计划将募集到的资金主要用于两个方面：

一是偿还4.97亿元银行借款，有关银行借款的每年利率介乎6.73%至6.86%，到期日为2016年7月23日，主要用作之前五个商城的建筑成本、销售及营销成本;二是用作位于成都、华南及华中三座新商城的项目发展，以配合业务拓展。

说白了，上市融资最重要的一个目的便是偿还贷款。

从信基沙溪经营的业务上看，这样的租赁依赖于租户的表现，一旦租户的盈利出现波动，很有可能选择不再续租，公司不断扩张可以在某种程度上降低该风险。但是，企业的迅速扩张必然会出现资金不足，负债率上升的问题，对公司的盈利能力造成拖累，如果把握不好，甚至可能出现财务危机，这也是信基沙溪目前所面临的窘境。而在此过程中，上市融资成为一条捷径。如果能够顺利解决财务问题，信基沙溪未来还是有很大的看头。